中牧股份：疫苗助推公司高增长

     三季度公司业绩出现转折。中牧股份的中报显示，今年上半年实现主营收入69285万元，同比下降3.1％；净利润5073万元，同比下降15.6％。但是三季度的营业收入和净利润同比均出现大幅增长，实现营业收入5614万元，同比增长达31.9％；净利润6639万元，同比增长达41.3％。

    疫苗业务是公司业绩增长的主要原因。公司的利润增长远大于营业收入增长的主要原因是高利润的疫苗业务在三季度大幅增长。今年蓝耳病疫情对生猪养殖造成严重损害，生猪存栏量下降，部分省市甚至达40％。生猪存栏量的下降直接导致公司的主要利润来源，生物制品的销售在今年上半年受到影响。生猪存栏量的下降，使上半年生猪价格飞速上涨，引起国家的高度关注。为了减少疫病对生猪养猪的影响，国家对猪蓝耳病疫苗加大采购并且对养殖户提供财政补贴，公司的疫苗业务在三季度增长明显。

    国家政策力保公司未来增长。猪蓝耳病导致的猪肉价格的飞速上涨已经引起国务院的高度重视。今年专门就此发布《国务院关于促进生猪生产发展，稳定市场供应的意见》（国发〔2007〕22号），其中提到要对列入国家一类动物疫病和高致病性猪蓝耳病实行免费强制免疫，所需疫苗经费由中央财政和地方财政共同负担，中央财政对不同地区给予差别补助。预计明年口蹄疫、禽流感、蓝耳病、猪瘟四类重大疾病将被列入强制免疫范围。这四类疫苗均为公司的主打产品，作为市场占有率最高动物免疫制品的龙头，公司理应成为受益最大的公司。

    扩张的产能将在明年释放。由于今年蓝耳病疫苗需求紧张，公司改建了猪瘟疫苗车间去生产蓝耳病疫苗，随后在成都扩建新的猪瘟疫苗车间，预计明年投产。猪瘟疫苗也列入采购，过去的普通猪瘟疫苗逐步被新的脾淋苗替代。以目前猪瘟的采购价格是0.4元/份，新增产能约1亿份计算，明年公司的猪瘟疫苗的产值约达5000万。

    业绩预期。预估今年公司疫苗产品收入估计约8.3亿元，明年增长为10.4亿元。预计公司07-09年每股收益为0.47、0.66和0.75元，维持“推荐”评级。