维E市场生变寡头企业高增长成疑

     　受益于主营产品价格多次提升,国内维生素E的寡头企业浙江医药(600216.SH)和新和成(002001.SZ)业绩大幅增长。但这种业绩增长是否具有可持续性?在业内却备受外界争议。17日,浙江医药给出了一份骄人的中期业绩预报,预计公司2008年上半年净利润额约为4.1亿元左右,相比去年同期370万的业绩增长了近110倍。

    同时,记者从业内了解到,自7月以来,VE的销售正发生微妙变化———中间商和终端客户的市场囤货较多,导致销售趋淡。

    “市场的实业层面正发生变化,可能会影响到资本市场层面。”17日,长期观察该市场的业内资深人士告诉记者。

    存货较多,销售趋淡

    浙江医药能够取得同比110倍的业绩增长,和其去年主导产品VE、VH、VA多次大幅提价直接相关。

    目前,全球的维生素E生产主要集中在浙江医药、巴斯夫、帝斯曼及新和成4家公司,其中浙江医药和帝斯曼的年产量为1.5万吨以上,新和成则达到1万吨以上。作为国内最主要的VE生产企业,浙江医药和新和成两者的VE产量占全球40%的市场左右。

    上述业内人士指出,VE出现了积压。进入7月以来,VE出现了滞销,造成了一定的库存；另一方面,由于过去多次提价,中间商和终端客户手中都有不少存货,以至于销售趋淡。

    “市场的实业层面正在发生一些变化,主要是销售,有趋淡的苗头。是不是价格拐点还看不清楚?但风险正在积聚。”该人士强调。

    以浙江医药及新和成为例,从去年6月起连续多次提价:新和成在去年6月将VE的内销价提高了15%-20%,外销价也提升5%-10%。9月13日,VE系列产品涨价15%左右。10月20日,VE和VH系列产品分别涨价15%左右和100%。今年2月21日,VE再度提价约120%。至今年6月,VE价格再提40%。

    市场分析人士指出,进入到6月份时,单体维生素市场呈现低迷状态,表现在,大部分有资金及信息渠道的商家和终端客户因为采购了足量的库存,造成其采购不积极,这缓冲了厂家的提价动作。

    目前,维生素E在国内的出厂报价已经上调到260元/公斤左右,但国产维生素E的市场价格基本还在210-225元/公斤,市场成交量一般。

    “市场存货较多,需求不旺可能将导致VE价格出现拐点。”该人士强调,未来VE价格继续上攻的可能性较小,市场应是逐步回调。

    成本压力趋强

    事实上,除了销售市场转淡,未来的成本上升,对两家公司业绩产生的压力可能进一步传导。

    今年以来,全球通胀压力之下,原材料价格持续上涨、环保投入持续增加,这些都造成生产成本不断提升。此外,由于维生素产品的国际市场占重要部分,在人民币汇率持续升值的压力下,两家公司都存在出口产品价格下跌的风险。

    博亚和讯网分析说,VE和VA品种是用在畜禽饲料产品中最大的单体维生素之一,和今年年初相比,博亚和讯估测,单体维生素添加原料成本上涨50%。单体维生素成本过高,并且价格波动大,采购多维甚至比采购单体自配价格划算,不少饲料企业转向采购多维。据不完全统计,2008年上半年,多维产量同比增长50%以上,部分企业多维产量甚至同比增长100%。

    种种迹象显示,VE、VA的多次提价,已经让下游客户的接受度越来越小。如果更多的企业转向采购多维,势必会影响上游厂家的销售。上游企业成本增加的压力也越来越难以传导到下游客户。

    事实上,过度依赖主导产品价格上升带来业绩激增,也使得浙江医药和新和成的估值存在较大争议。今年6月,意大利企业圣菲迈宣布在其意大利工厂生产维生素产品,消息一公布后,浙江医药、新和成两家公司股票应声而落。虽然意大利公司是否具有合成维生素E的生产线,目前仍难以确定,而且其在短期内也难以真正进行产品的生产销售。但也不难看出,一旦这个行业进入新的竞争者,打破高集中度,或者产品价格下滑,高利润和高业绩恐怕难以继续维持。

    但也有资料显示,对于VA市场,因为国外市场价格很高,后势价格亦有稳步上扬的可能。