新和成：技改项目或短期影响VE生产

     1. 此次技改涉及的产品品种较多、调整的范围较广，特别是主环的减产导致一段时间内生产维生素E的重要中间体三甲基氢醌有一半需要外购，可能会影响到VE的产量。但从实际效果看可能正好起到限量报价的作用，另一家VE的主要生产商浙江医药或能从中受益。

    2. 现有项目介绍。公司目前位于新昌的生产基地有老厂区、塔山工业园和梅渚制剂园区三大部分，其中梅渚制剂园区为2005年新建的生产基地，其产品为饲料和食品添加剂的制剂生产，无化学合成步骤，污染较小且由控股的中外合资子公司浙江新维普添加剂有限公司运营管理。因此此次产品结构调整项目主要涉及的是公司原料药生产的老厂区和塔山工业园。

    3. 调整后对公司的影响。（1）产能将减少。公司目前最主要的业务是维生素E的生产和销售，中报显示，维生素E的收入占比62.7%，毛利贡献73.7%，此次调整将使维生素E粉的产能减少1000t/a，我们大概测算可能影响09年净利润6500万，另外老厂区田醇停产；主环产量从2007年实际的3000t/a缩减控制在2500t/a，并把中间体三甲基氢醌的产能减少50%。田醇的停产将直接影响公司的收入和利润，不过此业务占比较小，影响不大。但主环产量特别是三甲基氢醌产能的减少将使公司被迫向外界购买原料。三甲基氢醌是生产维生素E的核心前体，自产中间体是公司的一大优势，由于此次项目调整，三甲基氢醌有一半需要外购，这将削弱公司的竞争力。而目前市场上三甲基氢醌的供应较为紧张，因此公司的生产成本可能会因此增加。我们预计由于产能方面的影响将合计减少09年利润8500万左右