新希望：饲料和乳业竞争力提升

    通过对新希望“加减乘除”四个视角的分析研究，国金证认为饲料和乳业的竞争力提升将有助于添“加”EPS，肉制品的机会则来自大幅“减”亏，新希望集团丰富的农牧资产一旦注入将会产生“乘”数效应，然而，扣“除”民生银行[4.89 -0.81%]等投资收益，新希望主业盈利水平欠佳。

    长期来看，新希望投资价值的驱动因子来自各板块的经营改善、较具吸引力的估值洼地，以及集团资产的切实注入。其中，集团资产注入将对业绩和估值产生“6 倍”左右的倍增效应，应重点关注。

    国金证券长期看好新希望饲料业务的竞争力，09-10 年乳业可能迎来反转，给新希望乳业等城市型鲜奶企业带来防守转向进攻的良机。国金在正文中对未来业绩增长来源进行了分拆，民生银行(600016.SH)的投资收益仍是公司最大利润来源。

    国金证券预测新希望 08-10 年分别实现净利润363.72、455.62、594.12 百万元，同比增长20.02%、25.27%、30.40%，08-10 年EPS 分别为0.481、0.602、0.785 元。通过三类业务的分拆估值，国金给予新希望目标价位为 10.24-10.57 元，建议“买入”。