VE涨价 “双雄”反弹

     受到近期维E价格上涨的影响，“VE双雄”浙江医药和新和成表现十分抢眼。6月以来，浙江医药股价连续大涨，累计涨幅达到27.30%，同期新和成累计涨幅亦高达23.69%。

    “从最高时的250元/公斤跌落至今年4月份100元/公斤的谷底后，VE价格最近受到终端客户需求反弹、供货减少等因素的影响触底反弹。”有业界分析人士向《医药经济报》记者表示，近期各机构纷纷看好国内生产VE的上市公司浙江医药和新和成，对下半年VE价格续涨亦有预期心理。

    在VE价格持续反弹的拉动和上周大盘下跌的情况下，浙江医药和新和成股价分别上涨7.42%和10.36%。

    停产助价格回暖

    据了解，目前维生素E的全球供应商主要是DSM、BASF、新和成和浙江医药，4家公司总计市场份额超过95%。其中DSM产量最大，约占30%；BASF占27%；新和成和浙江医药各占20%左右。随着夏季到来，企业陆续进入夏季检修期。新和成已于5月22日发布公告称，决定在5月下旬至8月下旬停产VA，6月下旬至8月下旬停产VE。而有消息称，DSM亦有可能于近期进入停产检修期。

    有分析人士指出，陆续到来的停产计划将有利于VE产品的库存量固化，因为经销商目前囤货已经不多，在停产期通常价格会小幅上扬。同时，受近期VE价格上涨影响，经销商囤货意愿亦在增强。

    据悉，目前国内VE供应正在减少，这导致浙江医药VE内销价已由前期的105~110元/公斤（含税），提升到了140~150元/公斤（含税），涨幅高达33%。与此同时，6月5日，VE进口报价达170元/公斤，国产报价则在160~165元/公斤。

    “今年4月，维生素E饲料级价格降到105元/千克左右，但是近期维E价格明显出现了反弹，目前大多报价在150~160元/千克左右，我认为维E价格的这种涨势还将延续。”一位业内人士称。

    安信证券洪露表示，去年7月国内VE出口量达3775吨的峰值后，受价格上涨过快、去库存化和国外经济危机影响，出口量逐月萎缩，价随量跌。直到2008年底去库存化逐步完成，受下游刚性需求的支撑，销量开始触底回升。然而，目前销量的迅速恢复和价随量升，主要是因为新和成将停产且时间较长、DSM最近停产检修、7~8月浙江医药也将停产检修，供应量预期减少、经销商囤货意愿增强所致。

    6月8日，申银万国发布的一份研究报告明确表示，本次VE反弹，最为看好浙江医药。该报告对此观点给出了3点理由：第一，新合成VE将于6月中旬至8月停产，浙江医药则取消了原定于8月的检修，尽可能释放产能。第二，2008年上半年VE价格暴涨，浙江医药并未做好准备，以低价销售VE一直持续到2008年5月，因此并未充分享受到2008年上半年VE的高额利润，这反过来增加了浙江医药2009年业绩正增长的可能性。第三，浙江医药除了VE以外，还有不少其他盈利产品，公司正逐步向制剂生产企业转型。申银万国推测，VE价格每上涨10元，将增厚浙江医药EPS 0.22元。申银万国认为，考虑价格继续上涨的预期，给予浙江医药2009年15倍估值，目标价格32.25元。

    供给紧缺格局重现？

    VE行业近年一直维持供给紧缺格局。目前，全球VE市场有6万吨的需求量，DSM、BASF、浙江医药和新合成4家公司合计产能5.5万吨，去年才恢复生产VE的企业西南合成的产能仅有300吨。而在2008年下半年至2009年一季度，由于经销商去库存化，以及下游需求受到宏观经济和畜牧行业收缩的拖累，导致生产企业出现了VE积压。

    “如果以产能计算供给，那么需求缺口大约在8%。”有业界人士指出，如果VE库存消化完毕，VE市场又将出现供应缺口。实际上，目前VE生产企业正常状态下产量只有产能的80%，因此需求缺口已经很大，再加上停产因素，可能导致缺口进一步拉大。

    据健康网的有关信息显示，VE价格近期开始出现反弹，在5月份的成都畜牧会上，有经销商的报价已达130元/千克，且价格仍有不断走高的趋势，目前经销商报价在150~160元/千克左右。

    有业内人士亦认为，此次维E快速上涨的主要原因是此前价格快速回落，击破了生产商的心理底线，导致企业改变策略，开始限产保价。前期DSM于5月停产检修、新和成宣布6月下旬至8月中旬停产，这使得维E价格开始出现恢复性反弹。同时，二季度起，终端需求出现恢复，预混料企业开工率提高，对维生素需求增加也是一个重要原因。短期内VE价格有所波动，但从未来趋势看，价格还有上升空间。

    然而，申银万国报告指出，随着去库存化的完成、下游需求的逐步恢复，VE将重回求大于供的行业格局。“目前，占世界10%维生素下游需求的荷兰泰高集团VE库存仅够用2天，VE供给紧张状况可见一斑。”申银万国分析师应振洲提醒投资者，VE股的未来走势还要看未来VE价格能否真正反转。

    应振洲认为，世界范围内下游畜牧产品的疲软必将对VE需求构成压力，从而影响到VE价格的彻底反转。对欧美发达国家的出口还会适度下滑，而国内销售与对新兴市场的出口则仍将保持正增长，但增速可能放缓。投资维生素行业需要静候需求回暖，以待VE价格真正反转。