中粮的投资逻辑

中粮集团董事长宁高宁再下一城。

7月6日晚，蒙牛乳业(02319.HK)新任最大股东“出炉”——中粮集团（联合厚朴私募基金）。这距离宁高宁发出“中粮将在细化调整完后，分别打包上市，以实现中粮整体上市”的言论，只有两天。

这是中国食品业界最大的一宗收购案。宁高宁离将中粮打造成“全产业链食品巨头”的目标又近了一大步。此前中粮在粮油、肉产品加工、酿酒、饮料、饲料等众多食品及农产品加工板块都有相应业务，但唯独缺少乳业。

全产业链的重要一环

收购完成后，中粮集团联合厚朴成立的新公司将成为蒙牛股份的最大股东，持股比例达20.03%。而这对于宁高宁来说，不过是做“全”产业链系列战略之一。

今年以来，宁高宁的策略集中在“全”产业链。而他在阐释“全”产业链的时候，这样表示：“全”产业链并不是一个封闭的循环，它是一个开放的系统，在产业链的循环，可以是大循环，也可以是小循环，而每个循环都会对整体有刺激进步的作用，所以“全”产业链的模式是一个新的增长方式，为企业提供了增长空间。

他同时承认，如何掌握产业链的衔接和边界是一个很关键的事，如果把内部关系不大的上下游强放在一起也不能提升效率。

他认为，粮食、食品的上下游产业链的组合是适合的，这次成为蒙牛最大股东，便是这个组合中重要的一环。

宁高宁对牛根生的保证是：中粮在乳业方面只靠蒙牛发展，不会再用别的方式。

而收购蒙牛后，对中粮现有的畜牧业以及未来大力拓展的有机饲料业务来说，是个很好的补充。中粮集团内部人士7月7日对《投资者报》坦言，在困扰中国乳业的原料奶问题上，蒙牛或将从此告别还原奶，因为双方自此之后，可以拥有更大合作经营空间，中粮集团充足的畜牧资源将成为蒙牛坚强的后盾。

该人士强调，双方在未来的合作上，仍然是以业务对业务的模式，不会发生强迫选择的问题。而从目前来看，虽然中粮集团的饲料主要是肉食饲料，但从肉食饲料走到牛奶饲料，是很自然的事。

对此，宁高宁表示，从这方面来说，中粮集团目前按照这样的布局往下走，“会形成一个网络性的、系统性的，自我内部有研发，有品牌，并可以自我完善体系的食品系统”。

与蒙牛的合作发展，最早希望从乳业上游的奶源建设开始。“因为这与中粮的业务比较吻合”。但中粮内部人士坦言，合作已经从业务层面开始了，将来蒙牛就会借中粮集团的业务群体，打出新的品牌，以扩大自己的产品种类，而这些产品，还将集中在高端部分。

从中国乳业目前的发展态势来看，优势仍在高端产品。虽然蒙牛尚未摆脱“OMP”事件的阴影，但不可否认，在中国乳业企业当中，蒙牛拥有的实力最强。现在，有中粮作为后盾，回到正轨似乎也易如反掌。

中粮的投资逻辑

自宁高宁接手中粮集团以来，就一心为打造中粮“全”食品产业链做各种努力和尝试。

虽然中粮集团目前下设中粮粮油、中国粮油、中国食品、地产酒店、中国土畜、中粮屯河、中粮包装、中粮发展、金融等9大业务板块，拥有中国食品（00506.HK）、中粮控股（00606.HK）两家香港上市公司，中粮屯河（600737.SH）、中粮地产（000031.SZ）和丰原生化（000930.SZ）3家内地上市公司，但距离其“全”产业链的目标，尚有长路需走。

特别在整个链条中，少了乳业这一重要选项。在收购蒙牛后，中粮将其暂时划在金融板块中，但不排除未来会单独成为一个板块。

而这也将是中粮从战略投资到产业投资的身份蜕变。此次，宁高宁和牛根生谈判的前提是，不改变目前蒙牛的经营模式。而中粮集团和厚朴成立的新公司的最后结果，也一定是扮演财务投资者角色的厚朴基金退出。中粮最终成为蒙牛控股股东。

中粮通过入股中国最大的乳制品企业，在一个非常成熟的平台上进一步完善自己的大食品产业布局，以达到做“全”整个食品链的最终目的。

蒙牛成就宁高宁

宁高宁从华润集团起家，其稳健的管理风格，曾带领华润集团安然避过1997年的亚洲金融风暴。在很多人的眼里，他是一个异常勤奋的国企老总，所言所行，与惯常见到的国企老总大为不同。

从任职华润集团掌门人开始，宁高宁就不断引导中高层干部从“国有企业干部”向国际型“职业经理人”转变。

如今，这些策略让中粮集团近几年的路越走越宽。

牛根生也坦言，中粮集团参股蒙牛，借助中粮集团在食品业多年的经营经验，将会推动蒙牛“三化进程”，从田间到餐桌的原料市场更为一体化、食品安全更为国际化和战略资源配置更为全球化。

这“三化进程”协调好后，也为蒙牛迈进全球10大乳业公司行列扫除诸多路障。蒙牛在经历三聚氰胺污染危机和特仑苏“OMP事件”后，明白进一步加快发展进程，仅靠有钱还不行，除了研发真正会给人体带来健康的食品，还得找一个真正给予其全面支持的“大靠山”，而在中国，能有这样实力的，中粮集团似乎也是不二选择。

与其说，双方是强强联合，不如说蒙牛在一系列挫折后，成就了中粮集团食品“全”产业链的目标。