农产品走势09年下半年不容乐观

     　如此“混乱”局面产生之时，投资者和分析师们纷纷提出各种猜想。有些认为，目前的大牛市仍未结束——“印度大旱启动农产品暴涨”。有些（高盛）认为，“货币供应的增加带来了通胀的忧虑，这将使避险资金再次流向大宗商品”。笔者认为，目前中国经济消费回落、外需乏力、投资主要依靠政府拉动的情况下，后期必然由目前的通胀转入通缩，从而商品及股市走势仍重新落回空头主导的格局之中。

    一、宏观上，资金推动市已趋尾声

    前期“中国需求”带来了铜价的反弹，但出口仍然疲弱，消费难以迅速提升，中国经济短期内难以恢复高增长，“中国需求”因素的推动力逐渐显出“乏力”迹象。2009年6月以来，注销仓单持续下跌，已从6月2日的40175吨下降到6月18日的17125吨，占总库存的比例也从12.99%降至6.08%。铜价上涨的主导因素逐渐从“中国需求”复苏预期演变成由资金推动。当前铜价的表现已经与基本面脱节，铜作为经济复苏先行指标的功能已经弱化。7月份，居民消费价格指数，也就是我们常说的CPI同比下降1.8%，工业品出厂价格也就是PPI同比下降8.2%，这已经是PPI和CPI连续第6个月出现双降。在市场需求不足的情况下，原材料价格如果陡然上升，将遭遇巨大的成本压力。而企业在这种两面夹击之下，将陷入更深的困境，中国经济全面回暖的难度恐将加大。

    目前，由资金推动的股市及商品“牛市”已露出问题。沪深300指数于8月4日见顶于3803.06，7月下旬其日均成交额能达1800亿以上、成交量能达1.3亿手以上。但从8月4日见顶后沪深300指数的成交量和成交额双双出现急剧下降，日均成交额仅为1350亿左右，而成交量仅为1亿手左右，分别下降了25%、23%。由此可以看出，市场的资金流动性面临严重紧缩问题，而这将带来市场调整幅度的加大，因为已经没有明显的“后续”资金进行“接力”了。

    二、技术上，商品价格面临由08年下半年开始的大熊市中的C浪下跌

    代表着总体商品价格走势的CRB延续指数的周线图显示，2009年以来的商品上涨走势只是2008年7月份以来大跌（熊市）的一种技术性修正（反弹）。可以说09年的上涨已经完成了大熊市中的B浪反弹，目前很可能处于C浪下跌的开端！后期商品走势不容乐观。

    那么农产品走势如何呢？

    从美豆指数周线图上可以发现，目前美豆正面临60周均线压制，而1000美分/蒲亦对期价构成明显压制（8月14日美豆911合约收出中阴K线，价格重新落于1000美分/蒲下方同时下破60日均线支撑）。MACD指标也显示，目前DIFF和DEA向下发散，且MACD绿柱有放大倾向，技术上表明空头势将主导后期期价走势。

    而从连豆周线走势图上看，期价同样面临60周均线压制，2008年10月份的高点仍未有效上破。各方面的技术分析显示，空头势将继续主导后期走势。

    基本面亦显示后期大豆(资讯行情)价格压力沉重。

    总部设在德国汉堡的行业期刊《油世界》称，2009/10年度全球大豆产量预计为2.478亿吨，高于早先预测的2.437亿吨。2008/09年度全球大豆产量为2.113亿吨。全球大豆仍将面临供应增长的压力。

    而国内方面，2009年7月份我国大豆进口量为439万吨。1-7月为2648万吨，与去年同期相比增加27.7%，相对去年同期多进口600万吨，供给相对宽裕。随着油厂的压榨利润的提高，在利润的驱动下，油厂可能复工，对大豆的需求可能增加，但后期的现货的供应将增大。后期豆粕面临的压力将比大豆来得更大。

    三、资金博弈上，主空资金来势汹汹

    期货市场资金博弈是残酷的，同时敏锐资金对行情的警觉度也是很高的。一种商品后期行情的大小，不仅仅体现在供求等基本面的变化上，还体现在主力资金在该品种上的持仓博弈情况上。

    从7月31日农产品（主要以豆类和油脂为主）再度拉起一波上涨行情时，我们发现，其总体持仓呈增加态势，多空分歧加剧，资金的博弈越演越烈。以豆粕为例，7月31日上帐波段启动前，其总体持仓量为104.7万手，而截止8月14日持仓总量增加到了139.8万手，增幅达33.5%。多空资金博弈白热化到达很高程度。然而从代表主力资金的多空前20名对比变化来看，发现主力资金持仓呈净空为主且持续增加态势！这暗示着价格后期必然产生回落甚至暴跌。

    同样，在豆油、棕榈油(资讯行情)、玉米等品种上，其净持仓亦呈较大的净空状态且增加趋向。主力资金的动向非常明显，就是不认同目前的上涨行情，并在此过程中，利用看多人气大量建空！因此我们可以推断，后期农产品期价必然面临回落风险。

    另外，在主力资金大力建空豆类油脂等品种时，主力资金利用暂时的利多消息来突然大幅拉升玉米等品种，以掩护其行为。但在玉米期价冲击涨停时格并未坚决封停，给了一种暗示，多头势属于“补涨”性质。在玉米上的主要持仓显示，主空持仓增加比多头更为明显和集中，说明主要资金在看空和做空。

    总之，2009年下半年，国内经济面临由通账预期转为通缩可能，而大涨后的获利回吐和技术性调整亦使总体商品面临回落局面。而农产品走势亦不乐观。我们对豆类油脂等商品期价的后期走势持看空观点，预计后期豆类油脂期价以震荡回落为主。