借力资本 海大集团将成饲料成长之王

    今日，饲料行业的龙头企业海大集团（002311）将登陆资本市场了。公司近三年的营业收入和净利润的复合增速均达到了60%以上，作为近年来国内成长最快的饲料企业之一，海大集团此次拟发行 A股 5600万股，发行价28.00元/股。募集资金所投资的项目计划三年内达产，海大集团显然将凭借资本市场进行再一次的腾跃，成为饲料行业的成长之王。

    三年复合增速均达60%

    广东海大集团始创于1998年，主要从事水产预混料、水产配合饲料和畜禽配合饲料的研发、生产和销售。从销量占比来看，禽畜配合料约占60%，水产配合料约40%，而水产预混料的占比非常小。但是从产品的重要程度来说，水产预混料却超过了其余两个产品。因为水产预混料是水产配合饲料的核心成分，虽然其重量只占水产配合饲料的0.8%（其余主要为豆粕、玉米、鱼粉以及其他添加剂），但是对养殖效果和经济效益起着最关键的作用。在代表饲料企业核心竞争力的产品--水产预混料上，公司年销售量1.18吨，在全国市场占有率超过10%，排名占据全国第一。虽然预混料的销量很小，几乎可以忽略不计，但是由于其价格高，毛利率高，因此在公司的毛利中占比达到10%左右。水产配合饲料快速发展，07年和08年的销量增速为44%和36%，其中08年的销量超过50万吨，全国排名第二。

    近年来，公司在禽畜配合饲料领域快速成长，07年和08年的销量增速分别达到72%和42%，目前公司的禽畜配合料销售规模已经突破100万吨/年。“反观个位数的行业增速，海大集团无疑是业内成长最快、势头最猛的公司。”国金证券(22.62,-1.66,-6.84%)在其研究报告中表示。

    其中，水产预混料是水产配合饲料的核心成份，其技术水平是企业整体研发能力、技术水平的直接体现。而仅用了3年时间，海大集团的水产预混料的销售规模就达到了全国第一，并一直保持着水产预混料行业龙头地位。

    最近几年以来，海大集团的营业收入和净利润一直保持了快速增长态势。2006年至2009年1-6月，公司分别实现营业收入15.3亿元、27.2亿元、45.3亿元和21亿元，同比分别增长48%、78%、66%和23%；归属母公司所有者的净利润分别达到5645万元、10349万元、13064万元和5186万元，同比分别增长78%、83%、26%和37%。海大集团2006年至2008年营业收入、净利润年均增长率达到64%、63%，增幅远高于行业平均水平。

    未来3年继续高速成长

    此次，海大集团预计发行A股5600万股，发行价28.00元/股，对应市盈率为48.39倍，发行后总股本为 22400万股。所募集的资金将主要用于公司在荆州、江门、浙江、福建、广西、江西和茂名设立7个饲料分公司，深耕当地市场。另外，设立广州海因特，扩大水产预混料产能，加强公司在该领域的竞争优势。项目建设期为8个月到1年，将分3年时间逐步达产。这8个项目投产后，将增加公司饲料产能205万吨，形成实际产量107.4万吨，其中水产料65.6万吨，禽畜料41.8万吨。

    由于公司在前期已经通过自筹资金部分建设投资了荆门、江门、浙江和福建项目，并在2008年底形成了41.64万吨产能及10.15万吨产量，产销率基本均达到 100%。尚未正式投产的四个募投项目（广州海因特项目、广西海大项目、江西海大项目和茂名海大项目）经过 3年多的市场开发，市场条件已经日渐成熟，在公司具备相应资金的情况下可迅速启动投产工作。 本次募集将在公司 2008年 229.71 万吨总产能的基础上增加 163.56万吨产能，增加 71.20%；产量在2008 年 146.64万吨的基础上增加97.24万吨，增加66.31%，这些项目预计三年建成达产，公司将进一步扩大公司的生产能力，提高公司在全国的市场份额。

    “保守估计募投项目未来3年对公司的产能增幅的贡献将在年均20%以上。”国金证券表示。按照海大集团的发展规划，到2011年，公司总销售额将达到80亿元以上，且公司销售净利润率保持在4%以上。如果这一目标能够实现，就意味着海大集团的收入及净利润将分别比2008年增长78%、150%。难怪公司董事长薛华表示，本次上市是公司发展历程中的又一次重要跨越。

    天相投顾对此也持相同看法，“公司近三年的营业收入平均增长率超过64%，8.71%的年增长率对公司而言是较容易实现的。因此，即使不考虑新项目投产带来的营业收入增长，以公司目前业务增长状况，足以消化上述折旧、 摊销费用的增加，公司未来经营成果不会因此产生不利影响。”天相投顾在其最新的研究报告中表示，“另外，本次募集项目达产期为3年，3年后公司业务规模将进一步扩大，公司经营将迈上一个新台阶。”