丰产压力VS需求强劲，豆价供需平衡难打破

    在由俄罗斯小麦减产引发的上涨行情告一段落后，农产品市场近期出现调整，美豆新季合约也重新回到1000美分/蒲式耳一线波动。随着时间的推移，美国大豆产量逐步浮出水面，今年创纪录的产量将保证后期的供应充足。与之相对应的是需求预期强劲也在一定程度上抵消了丰产压力，现阶段大豆走势仍然很难打破平衡。

    美国大豆产量将创纪录

    与全球其他地区相比，美国作物今年天气良好，美国农业部少见地在八月报告中将大豆单产预估上调至大幅高于趋势单产的水平，即44蒲式耳/英亩，而PRO FARMER考察团更是预期将达到44.9蒲式耳/英亩，即使如其预期出现2%的不利波动也能保证和官方预估水平相当。值得注意的是，衣阿华州出现大豆猝死症(SDS)的情况将会抵消掉一部分增加的产量，而且上周这种情况已经开始向周边地区蔓延。从本周公布的作物生长情况看，衣阿华州的优良率下降到 68%,而与之相邻的伊利诺州和内布拉斯加州也分别下降到62%和67%,美国大豆整体优良率比上周下降2%,估计衣阿华州后期的优良率还会进一步下调，此前美国农业部预估衣阿华州大豆单产为51蒲式耳/英亩，现在看这个水平将很难达到，该州最终产量损失将有可能超过5000万蒲式耳。尽管如此，从目前情况看其他地区的高产能够弥补衣阿华州及其周边地区的损失，整体天气有利仍然将保证美国大豆收获创纪录的产量。

    需求强劲抵消丰产压力

    近年全球油脂消费稳定增长，这也使得全国油脂产量也同步增长的情况下库存消费水平逐步走低。2010/2011年度全球油脂消费预计将比上年度增长650万吨，其中豆油消费增长近200万吨，80%的增长来自中国。中国国产大豆今年收成会好于去年，但由于种植效益与其他作物相比处于劣势而令大豆种植面积减少，总体产量很难出现恢复性增长，这也决定了中国大豆进口量在新年度将进一步增长。事实上，在今年南美和美国均丰产的情况下，美豆价格仍然坚挺，这很大程度上来自于中国需求的强劲。上周四美国农业部出口销售报告显示2010/2011年度美国大豆出口订单累计已经达到1409.17万吨，已经完成美国农业部八月报告预估年度出口总量3905.5万吨(14.35亿蒲式耳)的36%,甚至远超出同期出口历史最高水平的2003年和2009 年，2003年和2009年分别是因为美国大豆减产和阿根廷大豆减产，而今年的背景是美国和南美双双丰产，可以看出今年美国大豆出口的强势真正是受全球需求增长拉动的，特别是中国，新大豆订单数量占据了美国大豆出口订单的62%.从目前美国大豆出口进度看，8月报告预估的年度14.35亿蒲式耳的出口总量明显偏低，而且这还必须是建立在南美2011年大豆产量保持正常水平的前提下，因此美国大豆需求数据后期的提升潜力无疑会给市场提供一定的想像空间。

    国储调控能力将制约国内市场表现

    中国政府今年CPI保3的目标增加了商品市场走势的不确定性，任何过于强烈的通胀预期都要面临调控的压力，目前有效的调控手段除了收紧流动性就是抛储。从近期美国就业数据低迷以及欧洲央行明确保持宽松货币政策来看，年内加息的可能性越来越小，但这对农产品价格上涨未必有利，因为这也意味着抛储在调控CPI过程中将成为主要手段。目前国储600万吨左右大豆是足以改变阶段性供求格局的储备量，加上其他油脂储备，国内豆类市场表现将会受到明显制约。

    总体看，虽然美国大豆产量庞大，但由于需求强劲，年度期末库存仍然很难有明显回升，这将决定美豆很难打破900-1100美分/蒲式耳的振荡区间。目前全球需求的增长能够一定程度上抵消产量因素，确保美豆价格稳定在现有水平，但却不足以发动实质性的上涨行情，真正的牛市来临仍要等待下年度无论是南美还是美国大豆出现减产的时机。