饲料与畜牧景气回升四季度全面迎接旺季

    前三季度,整体收入增长稳定,毛利水平略有下降,净利水平环比提升。2010年1-9月,49家农业类上市公司合计实现营业收入692.98亿元,同比增长17.34%,略低于上半年的增速;合计实现归属于母公司所有者的净利润32.66亿元,同比增长7.46%,高于上半年的增速;合计毛利率同比略降0.7个百分点至14.75%,实现每股收益0.18元。从合计数据中可以看出,农业上市公司前三季度整体净利水平略低于去年同期,主要是由于整体毛利水平较去年同期下滑。但环比来看,第三季度净利水平有所提升。从细分行业来看,前三季度园林绿化与畜牧业的收入增长较快,种业、水产和园林依然维持着较高的景气度,而畜牧业虽然收入增长显着但盈利水平提升却不明显。

     主业增长对净利润增长的贡献最大。2010年1-9月对农业利润增长贡献最大的是主业收入的增长,其次是对期间费用率的良好控制,两项对净利润增速的贡献分别达到10.46和7.16个百分点,另外少数股东损益的减少也贡献了4.08个百分点的净利润增速。而毛利水平的下降则使净利润增速降低了12.92个百分点,是对净利增长最大的阻碍因素。

     三季度部分子行业遭遇淡季,四季度全面迎接旺季。三季度,由于种业遇销售淡季,收入与净利增速都明显回落;而淡水养殖及远洋捕捞的低景气度及部分产品的销售淡季使水产表现出增收不增利的局面;畜牧行业则由于市场回暖而表现出净利大幅提升的态势;饲料行业同样也受益于下游行业的景气恢复而展现出收入增速加快的局面,但同时由于原料成本居高不下,因此净利水平回升不甚明显;而园林行业则依然表现出了强势的增长态势。进入四季度后,由于各子行业将同时迎来传统的旺季,而当前全球较为宽松的货币政策也加强了通胀的预期,因此行业整体业绩水平有望一致提升。

     行业投资策略:鉴于在通胀与利好政策预期下农业子行业景气度将一致向好,维持行业“增持”的投资评级。建议关注饲料行业景气度回升态势明确且有“生物育种”概念的大北农;同时看好具有政策性主题投资的种业以及进入消费旺季的海水养殖业,推荐登海种业、好当家和獐子岛。天相投资顾问有限公司