国内需求旺盛 豆油短期调整不改上行趋势

     在美国第二轮经济刺激政策的出台下，美国大力开动印钞机导致全球货币流动性泛滥预期加强，全球商品市场涨声一片。而豆类市场在USDA11月报告继续下调产量之后，全球供需进一步紧张，而在美豆出口旺季的配合下，我们有理由相信美国政府对抬高美豆价格出口的能力，因此短期调整之后，豆类仍将维持上涨行情，而三大豆类当中，豆油依然是我们首选买入品种。

     一、国内需求旺盛 支撑国际油脂期价

     从全球2010/2011年度的油脂供需变化可知，随着消费量的显著增长，上一年度供大于求的基本面格局正逐步转向供需平衡，而期末库存的进一步下降将利多油脂价格。

     我国豆油市场存在一些推动价格上涨的因素。这几年国内大豆的产量基本上没有太大的起色，但在相当长一段时间内，国内需求将会保持非常稳健的增长态势，大豆进口依存度逐年提高。

     从全球来看，2010/2011年度油的需求增幅为450万—500万吨，而供给仅增加30万吨，需求的增长数量远远高于供给的增长幅度，由此，全球油脂价格仍将维持目前的价格涨势。

     二、收储稳定豆类价格

     11月3日国家粮食局发布通知，2010年国家临时存储大豆挂牌收购价格(国标三等质量标准)为3800元/吨，相邻等级之间差价按40元/吨掌握，收购期限为2010年11月1日至2011年4月30日。最低收购价的公布稳固了大豆价格底部，同时也为其下游产品豆油提供了一定的底部支撑。近期，国内豆油现货市场行情继续大涨。

     三、豆油总持仓创新高 资金面利多

     11月2日公布的CFTC持仓报告显示，CBOT豆油期货总持仓达到359305手，为历史最高水平，基金持有多单108201手，比前一周略有下降，空单31147手，净多单为77054手，与历史高位的10月5日相比减少约1.6万手，但仍处于历史高位。基金从7月下旬以来连续买入豆油合约，从而推动油价连续攀升，中期来看，基金持有豆油多单的兴趣有增无减，豆油期价仍可能继续攀升。

     四、美元下跌长线利多大宗商品

     美联储3日宣布推出第二轮量化宽松货币政策，弱势美元和全球流动性宽松格局确立，大宗商品主产国汇率走强，进口成本提高，短期内全球资本市场将水涨船高。目前美元指数仍处于今年5月份以来的下行通道中，我们通过2005年以来美豆跟美元走势发现，它们整体保持高度的负相关性，那也意味着美豆油有望继续保持反弹势头，而国内油脂处于消费旺季的背景下，豆油现货市场经过整理之后仍将继续走强。

     五、南美种植仍可能受“拉尼娜”现象影响，产量存隐患

     南美大豆种植正遭受“拉尼娜”现象的影响，由于干燥天气将至少持续至2011年年初，因此阿根廷方面受到影响的概率较大，这将一定程度上影响到南美大豆的产量前景。如若全球农产品价格以及美豆在“拉尼娜”灾害天气影响下进一步上涨的话，我国国内豆油价格将毫无疑问在进口成本抬升的推动下继续走强。因此，中期来看国内豆油行情仍将有望跟盘上行。此外还需关注短期的市场风险。

     六、政府调控国内市场振荡难免，但长期上行态势不改

     国家调控CPI的形势较为严峻，在面临经济结构转型以及通胀风险的背景下，国家出台相关政策调控国内市场也在所难免。而具体到豆油方面，由于目前国内油厂压榨利润丰厚，如果政府出台相应政策调控国内植物油市场，不排除豆油价格有回调的可能。不过由于市场对国内豆油后市看涨预期较强，长期来看豆油上行态势不会改变。

     七、总结及操作策略

     基本面整体利多，警惕国家可能的抛储及调控所带来的价格波动风险。

     技术上，豆油1109合约今年10月初有效上破维持一年半的低位振荡整理区间上轨(约8500元/吨一带)后，迎来一轮长期上涨走势，目前界定市场处于长期牛市格局当中。

     中期市场以及短期市场均呈现出单边加速的态势，并一举上破2008年金融危机开始时的市场长期跌势确认位10200元/吨一带。短期市场支撑区为9800—10000元/吨一带，中期市场强支撑为8800—9000元/吨一带；市场上方强压力区间为11000元/吨一带，若市场持续推高并有效上破此一带，后市将有望上冲至12000关口。