玉米采购均价涨32%西王集团利润承压

     西王集团在短期融资券募集说明书中表示：“本公司控股子公司山东西王糖业有限公司年加工玉米60万吨，2010年需用玉米收购款11.5亿元，本次发行短期融资券募集资金到位后，本公司拟使用募集资金4亿元用于购买玉米等原材料。”

     　根据收购60万吨玉米需资金11.5亿元计算，西王集团今年玉米收购均价为每吨1916.7元，而2009年西王集团玉米采购均价为每吨1452.25元，这意味着今年玉米采购均价同比上涨32%。西王集团年加工玉米约150万吨，玉米涨价将使西王集团采购玉米的成本增加6.97亿元。

     西王集团深加工玉米后主要有三种产品：淀粉、结晶糖和玉米油。根据公开数据，今年第一季度西王集团淀粉、结晶糖、玉米油的均价分别是每吨2039.86元、3050.75元、9195.33元，三种产品2009年的均价分别为1623.89元、2292.84元、7557.4元，据此计算，除结晶糖涨幅达33%与玉米采购价格涨幅32%相近外，淀粉和玉米油的涨幅分别为25.6%和21.7%，深加工产品的涨幅如果低于原料玉米的涨幅，西王集团的毛利率要保持2009年的水平将面临较大压力。

     对于玉米采购价格走高可能拖累利润率走低的问题，西王集团有关人士表示，西王集团是玉米深加工全产业链的模式，今年业务利润率走低的推测不准确。

     但是西王集团的财务数据显示，今年1~9月，该集团毛利率大幅走低。“西王集团2010年第三季度合并财务报表”显示，今年前三季度，西王集团营业收入104.88亿元，营业成本为100.81亿元，毛利润为4.07亿元，毛利率为3.88%。2007年~2009年，西王集团毛利率分别为12.66%、7.91%、9.62%，今年前三季度3.88%的毛利率创下西王集团最近四年的最低水平。

     对于近年来利润率的变动，西王集团解释称，2008年以来玉米等原材料价格的上涨导致该集团营业成本有所增加；另一方面，由于西王集团2009年度主要项目处于建设期，经济效益尚未显现，发行人面临盈利能力波动的风险。一家大型玉米深加工企业的人士说，虽然玉米淀粉、酒精价格今年都有较大幅度上调，不过玉米价格也快速上涨，深加工企业的日子并不好过。

     有分析师对《第一财经日报》说：“在有关部门连续拍卖储备玉米等宏观调控措施的干预下，国内玉米价格有所回落，以河南为例，今年7月前后，陈玉米价格一度涨至每斤1.02~1.03元的价格，现在随着新玉米的上市，市场价格回落到每斤0.98~0.99元，玉米价格回落有利于玉米深加工企业降低成本，但市场对玉米的需求仍然旺盛，玉米价格大幅下调的可能性不大。”