玉米蓄势待发 6月后望迎一波上涨

     春节过后，国内外玉米市场走势出现分歧，外强内弱格局持续至今。究其原因主要有紧缩预期、短期供需面的改善以及国内限制性政策三方面，其中限制性政策为最主要的影响因素。近期美元大幅反弹，大宗商品市场弱势明显，CRB指数累计下跌近9%，CBOT玉米更是下跌了10%。但是相比之下国内玉米期价表现坚挺，维持高位盘整，外强内弱格局后期或将发生改变。笔者认为，随着紧缩性预期的消化以及政策效力的减弱，玉米价格近期将振荡筑底，并且在长期基本面供需偏紧预期支撑下，6月份后有望出现一波上涨行情。

    外盘方面，继1月份美国农业部公布玉米的库存消费比处于历史最低水平之后，3月底公布的种植意向报告中玉米播种面积也不尽人意。近期的种植进度报告显示，玉米种植进度为40%，落后于往年同期80%的水平，表明一部分农户因天气原因，可能会放弃种植玉米改种大豆。同时，新玉米种植面积因洪涝灾害也可能减少100万亩。虽然5月11日USDA月度供需报告利空玉米，但即使按照2010/2011年度6.65亿蒲式耳的结转库存来计算，玉，2010/2011年度的库存消费比仍然只有5.4%，处于历史低位水平，市场供需缺口和补库需求仍然存在。另外，玉米价格一旦跌至相对低价位，供需缺口的存在将引发中国大量进口玉米，国际玉米价格将因中国需求而再度走强。

    国内方面，种植面积增加预期给玉米价格短期施压，且国内政策压力使得玉米近期维持弱势。2010年玉米种植效益为3070元/公顷，相对于大豆1840元/公顷的种植效益，玉米种植效益明显占优，将引发国内农户今年普遍改种玉米。数据显示，国内玉米今年播种面积为7223万亩去年同期为6000万亩。此外，政策方面压力不减，玉米抛售自1月份开始持续至今，每个月抛售3次左右，每次数量为50万—100万吨。另外，国家出台严厉措施限制玉米深加工业的发展，以保证国内的玉米饲料供应。

    但是，国内玉米消费需求持续旺盛，今年玉米消费缺口普遍预计在700万—900万吨。另外，玉米深加工因利润可观而保持较快发展，目前行业利润在350元/吨左右。同时，政策对行业的打压不会一直持续，一旦政策放开，那么深加工行业增长将会加速，从而刺激玉米需求再度攀升。最为重要的是，国内旺盛的肉类刚性需求，奠定了饲料需求的基础，这也是目前玉米现货价格坚挺和港口库存消耗加速的重要原因。目前各地玉米现货价格月环比涨幅已达10%，大连港和广东港口玉米库存较上月也下降了10%。北方港口库存60%以上为大型国企所有，不具备流通性；南方港口按当地养殖需求计算，月需求量在40万吨左右，玉米供需缺口逐步扩大。

    综合来看，近期系统性风险集中释放拖累玉米价格，结转库存的调高也增加了外盘玉米的压力。不过，从长远来看，刚性消费的支撑、远期供应紧张的预期以及消费旺季的到来等利好，将刺激6月份玉米价格重归涨势。