大豆 减产提振价格需求限制涨幅

     　美国农业部8月作物报告点燃了美豆上涨的热情，不到一个月的时间美豆从1300美分一举上涨至1450美分附近。美豆此次上涨突破了盘整了近半年的振荡区间，主要原因是市场预期美豆产量下降导致新年度库存较低。同时，美玉米的单产调低也为此轮上涨提供支撑。但美豆和美玉米需求均在低位徘徊，一定程度上限制了上涨幅度。

    美国农业部8月供需报告将美豆的收获面积由7430万英亩下调至7380万英亩，该数据比上年度减少280万英亩。而单产也由之前的43.4蒲式耳/英亩下调至41.4蒲式耳/英亩，为2008/2009年度以来最低水平。截至8月28日，美豆优良率为57%，上一周为59%，去年同期为64%，美豆优良率本年度持续下降。从历史数据上看，美豆优良率一般低于60%就意味着单产出现下滑。如果按照美豆优良率与单产之间的关系，从2006—2010年的数据来看，美豆的单产应在41.3蒲式耳/英亩附近。鉴于9月优良率存在不确定性，美豆单产被继续下调的可能性不大。

    从美豆销售数据来看，8月的4个周共销售本年度大豆16.4万吨，去年同期约为138万吨；销售下年度大豆218.3万吨，较7月份的133万吨有所恢复，但和去年的638万吨的销售量相比仍然处于低位。而本年度已销售但未装船的大豆数量仍然高出去年同期50万吨左右，但下年度已销售而未装船数量则比去年同期低370万吨左右。截至8月18日，美豆四周销售均值为58.6万吨，低于去年同期的175万吨，该水平大幅低于2009年和2010年的水平，基本持平于2008年之前水平。但是，我国大豆生长进入尾声，而且今年减产的可能性很大，种植面积和产量降幅均有可能超出市场预期，进口积极性或在9月后有所恢复。

    美玉米价格上涨对美豆价格也有推波助澜的作用，8月报告将美玉米单产由158.7蒲式耳/英亩下调至153蒲式耳/英亩，153蒲式耳/英亩是2007/2008年度以来最低单产水平。通过分析美玉米优良率与单产之间的关系，按照最新8月28日的美玉米优良率来计算，美玉米单产或被下调至150蒲式耳/英亩以下，9月报告利多美玉米的可能性偏大。而从美玉米销售出口来看，玉米销售依旧处于近几年较低的水平，美玉米出口1750万吨的预估也是自2003/2004年度以来的最低水平，需求不振也限制美玉米的上涨。

    综上所述，虽然美豆和美玉米单产下调令其走出一波涨势，但9月天气仍充满不确定性，后期优良率和单产如何并不确定。此外，美豆和美玉米需求也受到了全球经济下滑的影响，下游企业备货不积极，一定程度上将限制此次豆类的涨幅。连豆1205合约目前已经接近4800的前期高点，由于需求放缓，连豆此次冲破4800的可能性不大。豆类能否走牛将取决于宏观基本面是否好转，美欧债务问题以及全球经济放缓的疑云仍在，基于美联储9月货币政策充满不确定性，我们建议豆类维持逢低做多策略，但获利多单逢高可逐步离场，规避系统性风险。