新希望：打造世界级农牧巨头

　　新希望是中国农牧第一大企业。品牌食品是食品质量与安全的重要保证，而龙头企业的品牌价值高，出现食品安全问题损失相当大（从乳业、瘦肉精的事件看，一次突发的食品安全问题能够使企业当年业绩亏损，股价大幅缩水，经济损失数以亿计），因此龙头企业对食品安全会格外注重，在市场上也会赢得更多的信任。目前公司是中国畜牧业第一大企业，也是世界级的龙头企业，因此纳入我们的重点推荐范围。

　　公司目前已打通禽肉和猪肉两条产业链。六和集团的禽肉产量达到152万吨，是全国第三大的肉类生产商，最终客户包括肯德基、麦当劳等品牌连锁企业，以及商超和农贸市场，品牌价值大。新希望股份旗下的“千喜鹤”为高端肉类品牌，该公司拥有600万头的屠宰能力和200万头的实际屠宰量，已经在华北地区颇具影响力；新希望农牧旗下的“美好食品”，在西南地区市场的表现颇佳，除了以上品牌加工类产品外，新希望的冷鲜肉产业链也逐渐铺开。随着重组的完成，公司将会把三块肉制品业务进行整合以获得协同效应，下游配送、营销等渠道的共享将为三家食品公司带来新的发展机遇。1月30日公司发布业绩预增公告，预计全年实现净利润23.50亿元-28.70亿元，比上年同期增长306%-396%，EPS1.35-1.65元，符合我们之前的预期（我们此前预测为1.60元）。公司业绩大幅增长主要来自资产重组和民生银行投资收益。

　　资产重组完成，公司成为农牧业航母。2011年11月，新希望重组完成，除了原有的农牧资产外，公司还纳入六和集团、新希望农牧和枫澜科技的资产，使得公司成为世界农牧航母。2010年公司饲料总销量达1273万吨，居国内首位（8%）及全球第三；鸡鸭苗达2.41亿只，生猪2.3万头，屠宰加工量达到178万吨，均位居前列。我们估计2011年公司农牧主业业绩贡献在1.04元左右，2012-2014年预计为1.24，1.41，1.65元。民生银行业绩符合预期，全年贡献0.57元投资收益。民生银行此前发布业绩快报，归母净利润同比增长50%以上，与预期相符（我们此前预测是49%）。我们在盈利预测模型中仍将使用华泰联合银行团队的预测，预计2012-2013年民生银行贡献投资收益0.70和0.86元。未来公司仍有成长空间。（1）公司目前只渗透了“一个半”省，山东市场禽饲料的占有率达到50%以上，河南市场饲料占有率达到10%以上，未来六和模式向其他养殖大省（甚至海外）推广潜力巨大。（2）公司已经打通禽类和猪肉两条产业链，但目前猪肉产业链规模较小，凭借公司协同效应猪肉产业链未来前景向好。

　　盈利预测：我们预测2012-2014年公司农牧主业EPS分别为1.24，1.41，1.65元，未来3年增速在16%左右。公司目前股价16.43元，扣去民生银行股权价值约3.6元后为12.8元，对应2012-14年农牧PE10倍，9倍和8倍，2012年A股饲料企业平均估值是18倍，养殖企业是15倍，公司估值优势明显，PEG显著小于1。我们维持公司的盈利预测和“买入”评级不变。