豆粕领涨暗藏商品投资逻辑

　　昨日国内商品市场冰火两重天：豆类油脂带动农产品(6.15,-0.18,-2.84%)涨势如虹，豆粕主力1301合约盘中甚至触及涨停；工业品疲弱不堪，白银、焦炭和黄金等跌幅显着。有分析认为，鉴于工业品农产品属性有别，短期内两者或继续表现迥异。

　　昨日，国内豆类期货大幅反弹，不过尾盘在获利平仓带动下，期价回吐部分涨幅。连豆1301开盘4506元/吨，收盘4511元/吨，上涨60元/吨。豆粕盘中大幅反弹，尾盘小幅回落，1301合约报收于3491元/吨，上涨88元/吨，涨幅为2.59%。豆油1301合约触及9620元后回落，最终报收于9526元/吨，上涨90元/吨。

　　工农属性有别

　　对于近日商品板块的差异表现，相关人士分析认为，除却近期宏观面的影响因素以外，就供需面来讲，工业品价格变动主要取决于需求，进而表现为经济周期的波动：经济周期上升阶段，需求增加明显，价格上升。经济收缩阶段，需求下降，价格下跌；影响农产品中短期因素更多的是供给，因为农产品需求比较稳定，比如说吃饭，不可能一个晚上能多吃很多。因此，农产品的决定力量是供给，特别是主产区的天气状况。“向上时暴涨，向下时阴跌”是农产品走势的基本特征。

　　就农产品来说，“民以食为天”，作为必需的生活保障，农产品一直存在着刚性需求。因此，农产品的决定力量是供给，特别是主产区的天气状况。此外，宏观经济发展、贮存和运输成本、季节及气候因素、相关替代品及上下游产品价格变化、国家政策的影响等都有着不可忽视的影响。

　　近期豆粕连续逆市拉升，走势偏强。国内豆粕现货价格相对于其他商品而言表现较为坚挺，豆粕期价上周累计涨幅达5%，江苏张家港地区豆粕现货报价上涨4.42%。据相关人士分析，主要原因有三点：第一，国内大豆种植面积持续减少。近两年东北地区玉米价格不断走高，但是国产大豆价格则一直在低位徘徊，东北农民种植大豆的积极性受到严重打击，不少豆田都改种玉米和水稻；第二，国家发改委表示，将启动冻猪肉收储工作，稳定市场价格，增加养殖户补栏积极性，从而减弱了豆粕等饲料面临的回调压力。但收储并不能完全保证期价不跌破收储价格，如前期的白糖和棉花，收储价仅仅是一道脆弱防线；第三，三季度通常为国内养殖业需求旺季，养殖利润逐渐回升，豆粕需求增加，这为豆粕期价提供支撑。

　　继续做多不明智

　　徽商期货研究所所长贺赞晖认为，农产品走势与天气和经济状况有关，目前经济形势不好，农产品主产区天气均在变数。“两种因素可能在博弈，投资者最后不要追高。”他表示，目前已经进入超买形势，再做多不明智，最好是回落以后参与。但他也表示，整体来看还处于涨势之中，主要是货币和产业供求出现一些利多支持。

　　光大期货分析师王娜认为，近期美盘炒作重点为干燥天气导致优良率下降，进而可能导致作物单产下降。在南美大豆减产、美豆播种面积下降等因素影响下，如果美豆单产低于市场预期，这就意味着新年度大豆供需紧张局面难以改变。

　　她说，国内豆粕作为2012年农产品期货中最为抢眼的持仓大户品种，更好地反映了国际豆类品种基本面供应紧张的特点。另外，国内油脂压榨企业在国家政策压制植物油提价的影响下，豆粕也一直担当起油厂挺价的重任，因此在后期天气炒作、油厂效益改善预期下，国内豆粕价格有望继续上涨。

　　冠通期货郭建英表示，当前农产品市场出现的强势上涨与基本面有着密切的关联。以当前天气来看，国内小麦和水稻等主产区都遭受了自然灾害的侵袭，部分品种，包括小麦等均出现不同程度的减产，预期小麦减产10-20%左右；而美豆种植刚刚结束，天气干旱强于历年平均水平，预期下一年度减产同样给市场注入了做多的信心，小麦减产利多豆粕市场，因为二者存在一定的替代作用在逐渐减弱，加上国内油脂厂的开工率仍处于低位，而豆粕是养殖业的主要消费品种，豆粕库存下降，市场价格自然高涨。