海大集团:水产饲料产能扩张,有助于市场份额提升

　　事件:海大集团拟向不超过10名特定对象发行不超过7660万股,发行价不低于14.89元/股。拟募集不超过11.01亿元,主要用于产能扩张,包括3.2万吨预混料、124万吨配合饲料,7.8万吨特种饲料及3亿元微生态制剂。

点评:

　　1.产能进一步扩张,提升公司市占率。服务营销模式是公司最核心竞争力,是行业的标杆,与其他大部分饲料企业多是面对经销商不同,公司是直接提供技术服务、养殖模式等全套养殖过程指导给养殖户,通过提高养殖户养殖效益进而提升客户粘性并形成示范效应。饲料产能从2009年末的280万吨扩大到2012年9月份的780万吨,增长500万吨,增长率179%,但公司在管理、技术、服务上的优势使得公司的产能利用率处于较高水平,产销率接近100%。此次,此次募投项目的大部分基地已出现产能紧张,且主要集中在华中地区。公司在华中、华东的市场份额分别约20%、10%,产能的扩张将有助于增强公司竞争能力,快速提升市占率。

　　2.产业链延伸,提高公司盈利能力。目前水产养殖户对微生态制剂的使用标准还较低,随着产品研发和养殖技术研发的进补,微生态制剂还有较大的市场发展空间。通过公司对微生态制剂的市场推广,已形成良好的口碑,华东和华中地区使用量上升,现有产能已不能满足需求。微生态制剂与水产饲料同销售渠道,且为高附加值产品,产能扩张将有助于提升公司盈利能力。

　　3.给予“买入”评级。研发与服务营销是公司的核心竞争力,提供“苗种-养殖模式-水质控制-疫病防疫-饲料”的全方位养殖服务。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.60、0.84元,对应的PE为30、22倍。