疫情是否会影响猪周期启动时间？

　　去年年底以来，生猪存栏量持续回落，1月更是出现大幅下降，经季节调整降幅仍十分显著。结合近期生猪疫情报道，猪周期的启动时点以及对通胀的影响引起市场关注。

　　我国居民对猪肉需求刚性较强，猪肉需求弹性小而供给弹性大，价格的主要决定因素是供给，价格波动表现出发散型蛛网的特点。由于生猪养殖市场中存在大量的散养户，在猪肉价格波动导致盈利变化时，散养户进出市场并导致供给的大幅波动。

　　根据生猪养殖周期，从后备母猪补栏，到配种怀孕和保育，乃至育肥和商品肉猪出栏，大约需要13个月时间。考虑猪肉价格上涨下跌两个阶段以及其他因素影响，一个完整的猪周期大约需要2-3年。

　　一般来讲，猪周期下行逻辑如下：生猪存栏量高位运行抑制了猪肉价格，而玉米等饲料价格高企推升了养殖成本，养殖户盈利下降并导致部分养殖户退出，一个直接的表现是宰杀能繁母猪并导致母猪存栏量持续回落。随着存栏量回落，价格下行压力缓解，猪周期开始酝酿它的上行阶段。

　　去年四季度至春节期间，猪肉价格从底部稳步回升，22省市猪肉平均价达26元/公斤，猪粮价比回升至7附近。此番猪肉价格上涨主要是受需求季节性回升拉动，不具有可持续性，春节过后猪肉价格持续回落，近期猪粮价比大幅降至6以下。同时，我们观察到生猪存栏量持续回落，1月更是大幅下降，其原因有二：一是消费季节性回升导致的存栏下降；二是在微利状态和猪价回落预期下养殖企业加速生猪出栏的结果。

　　当前，媒体报道的生猪疫情发生在浙江，而养殖大省湖南和四川并未发生较大的生猪疫情。随着生猪价格的回落，养殖企业在未来亏损预期下加速生猪出栏的可能性大，如果能繁母猪如期出现回落，猪周期下行将更加明确。根据生猪周期推算，大约五个月后生猪出栏量会出现低点，猪价进入新一轮上升通道，同时夏季是猪肉消费淡季，猪周期或在三季度启动。

　　由于全年经济在基建带动下稳步复苏的可能性大，而货币供应增速也较去年回升，预计核心通胀中枢水平上移。此外，发达国家持续货币宽松背景下，下半年输入型通胀压力不可忽视。如果猪周期在三季度启动，下半年食品价格将面临显著的趋势性上涨压力。如此以来，核心通胀、输入型通胀和食品通胀的上行压力将共同作用，使下半年整体通胀水平显著回升。