海大集团：外延扩张 提升研发实力

　　事件：海大集团将以自有资金5050万元收购广东现代农业集团研究院有限公司100%的股权。

　　点评： 1.外延扩张，提升公司研发实力。 研究院主要研究方向包括动物用疫苗、兽药、水产微生态制剂及兽用微生态制剂的研发。此次收购将进一步增强公司的研发实力，增加公司附加值，提升盈利能力，增强公司“苗种-养殖模式-水质控制-疫病防疫-饲料”的全方位养殖服务定位。 2. 预计水产料2013年将继续保持20-30%增长。 水产料销量预计1-2月份增速为20-30%，虽为淡季，但增速在预期内。预收账款也开始陆续回收，南美白对虾价格大幅上涨以淡水鱼价格也略有回升，预计水产料2013年将继续保持20-30%增长。公司虾料在3月初已经提价来缓解成本的上涨。 3.海外扩张进展顺利。 预计越南子公司2012年销量约3万吨。对虾是越南主要水产，产量约为中国的一半，对水产饲料需求大。公司先通过预混料打进市场，目前已形成一定的品牌影响力。已开始第二期产能建设，产能至少翻番，未来公司还将往东南亚延伸。 4. 生猪产业链将是公司未来又一重点发展业务。 2012年猪饲料销量预计达到60万吨，增长约50%；以配合饲料为主，利润率达到7-8%，公司的猪饲料发展较快。生猪养殖效果较好，去年出栏约2.8万头，头均利润约280元。2012年公司已组建生猪养殖服务团队和两个养殖场，预计2013年将再建3个养殖场。借鉴水产饲料的成功经验，预计公司未来生猪产业链将继续快速增长。虽然今年生猪养殖效益低，但因为公司的基数低，饲料将继续保持增长，生猪养殖对公司业绩影响小。 5.维持“买入”评级。 研发与服务营销是公司的核心竞争力，提供“苗种-养殖模式-水质控制-疫病防疫-饲料”的全方位养殖服务。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.59、0.84、1.06元，对应的PE为29、21、16倍。