国内维生素D3报价一月飙涨三倍 2股望爆发

　　国内维生素D3龙头企业的市场报价近一个月来大幅上涨，大有重演2009年疯狂行情之势。目前，该市场的普遍报价为180元/公斤，约为一个月前的三倍。

　　据证券时报报道，今年年初至8月中旬，维生素D3的市场报价一直在60元上下徘徊，较2012年250元的高点大幅下降。但到了8月下旬，海盛化工将维生素D3市场报价提高至110元；8月末，全球第一大维生素D3生产商浙江花园高科的市场报价飙升至180元；9月9日，另一大维生素D3行业巨头新和成(002001)又进一步将市场报价提升至265元。不过，业内人士表示，截至目前，市场的普遍报价还是在180元。

　　与此同时，近期全球范围内维生素D3也呈大幅上涨趋势。据业内人士透露，国内最大的维生素D3生产企业已将其饲料级维生素D3出口报价提高到38美元/公斤(折合人民币约为230元/公斤)，而在9月初，欧洲市场的维生素D3价格也已经从6.5欧元/公斤上涨到17~20欧元/公斤。

　　目前，全球维生素D3的生产基本上集中在中国，此前的相关国外巨头已陆续退出该市场。在国内，维生素D3生产企业主要集中在浙江和福建，其中以浙江花园高科市场份额最大，约占全球市场50%的份额；其次是新和成，但该产品在该公司整个营业收入占比不高；再次是金达威(002626)，2012年其维生素D3在公司的营业收入占比约为13%。

　　金达威董秘洪彦在接受证券时报记者采访时表示，目前公司的维生素D3还没有对外报价，但公司奉行市场跟从策略，如果发布新的对外报价将与整体市场趋势保持一致。

　　在此之前，维生素D3曾经于2009年上演了一轮疯狂行情。在2009年，7月底的市场报价为45元，8月初即跃升至60元，8月底飙涨至100元，9月底猛升至300元。至10月中旬，又狂涨至当年的最高点480元，约为7月底市场价格的11倍。

　　一位业内人士对记者表示，近期维生素D3市场报价的飙涨或许与前期市场价格过分低迷有关。由于市场过度去库存，维生素D3价格已严重偏离实际价值，这从上半年行业第三大巨头金达威维生素D3板块的毛利率为-5.5%可见一斑。

　　【概念股解析】

　　金达威深度研究：营养强化剂布局渐入佳境，维生素有望走出低谷

　　研究机构：华泰证券撰写日期：2013年08月12日

　　投资要点：

　　竞争格局优化，产能助推抢占市场。在老龄化趋势加剧，新应用拓展推广驱动下，预计辅酶Q10原料市场规模保持15%的增长。产品发酵工艺的成熟和资源成本优势，使国际辅酶Q10原料产业进一步转移到国内，2012年国内出口量保持近50%的高速增长。公司全球市场占有率超过30%，基本掌握辅酶Q10市场的定价权，2013H1收入同比增长45%，业务占比强劲提升12个百分点。内蒙古60吨/年产能将于明年投放，有效缓解产能瓶颈。日本三菱瓦斯化学株式会社(MGC)退出辅酶Q10原料市场，公司有望加速抢占市场份额。

　　VA价格有望反弹，VD3行业格局面临洗牌。海外饲料需求回暖，上半年VA出口量同比上涨23%，其中Q2大幅增加30%。在猪价超预期上涨的推动下，国内畜禽养殖及上游的饲料行业将逐步好转。预计下半年VA价格同比呈上升趋势，公司业绩对涨价的敏感度最高。考虑到部分VD3生产商最近出货积极性不高，价格进一步下滑可能性不大。如果竞争态势再次激化，行业有可能重现08~09年的洗牌，在经历去产能的阵痛后将再次迎来复苏。

　　DHA、ARA业务仍处开拓期，产业链布局渐入佳境。公司经过两年多的试验推广阶段，已入选多家国内乳制品企业的DHA和ARA合格供应商。预计今年销售2000万左右，随着营养强化剂营销网络的加强，新的市场空间的不断探索，未来三年DHA、ARA销售占比有望由目前的2%提高至5%左右，从而形成了技术及功能相辅相成的产品集群，提高了抵御单一行业波动的能力。

　　估值中枢有望上移，给予增持评级。预计2013~2015年净利润8400万/1.07亿/1.28亿元，对应EPS0.47/0.60/0.71元，目前股价对应PE分别为25倍、19倍、16倍。

　　在辅酶Q10加速抢占市场缺口、VA价格同比趋势向上、DHA等新业务重点拓展的驱动下，业绩拐点即将来临。营养强化剂业务占比的显著提高，将不断带动估值中枢的提升，维持公司增持评级。

　　【概念股解析】

　　新和成：维生素底部已现，新材料增长可期

　　研究机构：国泰君安撰写日期：2013年09月14日

　　报告导读：

　　公司香精香料新产品开拓进展明显，业务有望进入快速成长期；聚苯硫醚投产在即，国内进口替代空间广阔，盈利能力较强，这两项业务是公司未来增长的主要看点投资要点：

　　给予“增持]”评级。预计公司2013/2014/2015年EPS为1.27/1.70/1.99元，我们给予公司2013年EPS20倍PE估值，得出目标价为25.40元，给予“增持”评级。

　　维生素业务未来下行风险较小。VE行业进入壁垒较高，目前国内需求已经出现底部回升态势，VE价格未来将缓慢回升到110~130元/公斤的合理区间。VA市场集中度同样较高，未来VA价格也将自底部区域回升到合理区间。

　　香精香料业务成长空间较大。2013年公司的新产品市场开拓顺利，开工率提升拉动收入和毛利率上行。我们预计，新产品满开可令香精香料销售收入翻倍，业务成长空间广阔。此外，2013年起芳樟醇的出口需求开始底部回升，价格也有所企稳，该产品的盈利也有望提升。

　　新材料-聚苯硫醚有望进入收获期。全球聚苯硫醚未来供需形势变化较小，较高的技术壁垒导致我国聚苯硫醚进口替代需求较大，预计2012年国内需求量为5.22万吨，而进口量约为3万吨。此外，供给量的不足限制了聚苯硫醚需求增长，乐观预计国内供应能力的提升有望令我国聚苯硫醚实现年均20%的需求增速，市场空间较大。预计公司的5000吨/年聚苯硫醚产能于2013年9月底开始试车。若公司试车成功且市场推广顺利，后期聚苯硫醚产能将逐步扩至3万吨/年。

　　风险因素：维生素价格大幅下滑，聚苯硫醚试车进度低于预期