全球增产 国内豆粕期价承压

　　大豆出口和压榨调高使得库存低于预期，未来供需偏多为主，但由于美豆恢复性增产及南美大豆产量预期增加，全球大豆库存压力将抑制豆粕期价。但随着供需报告的出台，短期利多可能提高美豆进口成本，同时国内到港量也可能不及预期，豆粕价格或以震荡为主。

　　首先，美豆供需偏多为主，但全球大豆恢复性增产可能压制期价。美豆市场上，2012/13年度美豆产量调高至30.34亿蒲式耳，出口量也上调至13.2亿蒲式耳，使得期末库存上调至1.41亿蒲式耳；2013/14年度收割面积下调至7570万英亩，同时将单产从上月的41.2蒲式耳/英亩上调至43蒲式耳/英亩，使得总产量上调至32.58亿蒲式耳，较上年度增产7.4%。同时，出口量调高至14.5亿蒲式耳和压榨量调高至16.85亿蒲式耳，使得期末库存调高至1.7亿蒲式耳，低于市场平均预估的1.72亿蒲式耳，库存消费比下降至5.24%。因此，本次供需报告中收割面积下调和单产上调使得美豆恢复性增产，但由于出口和压榨量调高使得库存增加低于预期，总体上呈中性偏多影响。

　　但从世界大豆供需看，2012/13年度预计全球大豆产量预估为2.6788亿吨，较之前预估上调10万吨，其中美豆产量调高50万吨。同时，总消费略微调高至2.5844亿吨，较之前预估调高53万吨，期末库存略微低至6011万吨，低于上月预估的6155万吨。此外，2013/14年全球大豆产量恢复性增产至2.8354亿吨，较之前预估上调188万吨，其中美豆产量上调295万吨，同时总消费调高至2.7亿吨，使得期末结转库存有所调低至7023万吨，但仍远高于上年度的6011万吨。因此，由于美豆产量恢复性增产、预期南美大豆增产，全球大豆供应和库存增加将压制大豆期价。

　　其次，南美大豆预期增产。截至9月1日，南美大豆库存较上年度增加990万吨，较之前预估下调240万吨，主要是由于出口较之前有所上调，这也意味后期美豆与南美大豆面临出口竞争压力。同时，预计2013/14年度巴西大豆种植面积将达2920万公顷，高于上年度的2770万公顷，预估巴西大豆产量为8800万吨，较上年度增产7.3%。2013/14年度阿根廷大豆播种面积将达创纪录的2020万公顷，较上年度增长2.5%，预估阿根廷大豆产量为5350万吨，较上年度增长8.5%。

　　分析机构AgRural称，截止到11月1日，巴西大豆播种工作完成了48%，高于上年同期的40%。而阿根廷北部农业产区降雨匮乏，对玉米播种造成了一定的影响，一些玉米耕地可能转播上大豆，但播种仍有时间。因此，总体上预期南美大豆增产，但仍须关注播种天气状况。但值得注意的是，随着供需报告的出台，短期利多可能提高美豆进口成本，同时国内到港量也可能不及预期，豆粕价格或以震荡为主。