豆粕 后期成本价将逐渐走低

　　CBOT大豆价格（大豆指数）2013年最后一个交易日以超过1%的日跌幅收官，2014年第一个交易日再次大跌至六周低点，美豆指数日线和周线收盘价均跌破去年8月7日低点1168.5美分/蒲式耳和11月5日低点1238美分/蒲式耳构成的支撑线，技术上转为弱势。

　　大豆基本面偏空

　　2014年大豆基本面偏空：一是美联储缩减购债规模100亿美元，迈出退出QE的第一步，这一举措将推高美元指数，并对整个商品市场构成利空；二是工业品价格下跌，与农产品(000061,股吧)的价格剪刀差不复存在；三是本年度美豆产量预测8866万吨，属丰收年且产量仍有上调的可能；四是2012年南美大豆产量1.3亿吨已弥补2011年的减产额，巴西和阿根廷库存上升940万吨，如本季预测的1.425亿吨的产量实现，世界大豆结转库存将重回7000万吨以上。

　　2013年8月以来，CBOT大豆价格一直高位振荡，美国大豆出口销售也实现了USDA的预期目标，贸易利益基本实现，丰收之年获得了完美的种植收益。而随着美豆出口目标完成，加之南美天气良好、产量预期逐步实现，CBOT大豆承受的压力越来越大，从历史走势看，南美大豆上市时，市场终有一跌，即便减产年份亦是如此。

　　连粕进入需求淡季

　　近期CBOT大豆价格下跌，从目前南美大豆贴水报价和笔者跟踪的国内油厂采购情况看，4月及之后南美大豆的到岸成本将逐步降低，即便考虑油价下跌因素，巴西大豆加工后的豆粕成本价约3450—3500元/吨，阿根廷大豆加工后的豆粕成本价可能会更低一些。实际上，当前油厂远期现货合同价格已经比较低，如4月交货的豆粕价约3740元/吨，6—9月的为3500—3550元/吨，油厂看跌心态较浓。未来大豆原料供应充足且成本不断下降，1月中旬开始将进入为期2个月的需求淡季，未来销售竞争压力巨大。拒收进口DDGS对替代性强的菜粕影响大，而对豆粕影响则有限。

　　连粕价格最终取决于CBOT大豆价格走向。除非南美出现恶劣天气造成大豆巨幅减产，否则CBOT大豆SK合约价格上涨空间很有限，而向下则可以比肩2011年12月的低点。笔者对CBOT市场总体看空，综合国内供求及成本因素，对连粕也应持偏空思路。