警惕美豆上冲乏力 粕强油弱延续

　　上周五，国内农产品市场集体上演开门红行情，在外盘影响下完成春节期间的补涨动作，粕类板块领涨，菜粕涨幅超过4%，油脂强劲反弹，豆油主力收涨接近3.5%。

　　外盘方面，市场预计美国大豆供应紧张，且交易商在美国农业部月度报告前有调整仓位动作，CBOT大豆期货继续走高，在国内春节期间，由于美豆出口数据保持强劲状态，使得期价强势运行，3月合约重回1300美分/蒲式耳上方，由于2月报告中美国农业部可能下调美豆结转库存，有望令美豆维持震荡偏强的走势，且会向1350美分/蒲式耳一线发起冲击。但值得注意的是，虽然巴西天气依旧相对干燥，对于晚播大豆生长不利，但南美大豆整体丰产预期不变，这将在一定程度上制约美豆上涨的空间。

　　国内方面，节后豆粕现货市场存在一定的备货需求，加之大部分油厂仍处于停机状态，库存压力较小，这将短期刺激期价走高。不过，鉴于供应压力会随之增加，而长期的震荡市使得5月合约能否有效突破3400元/吨一线仍有待观察，不建议过度追多，维持观望和短多轻仓思路。

　　菜粕市场，禽流感疫情继续发酵，家禽养殖业受重创，推动部分消费转向水产品，刺激菜粕饲料需求上扬。节前，虽然部分进口菜籽到港，但并未扭转国内菜粕现货供应偏紧的状况。而节后部分油厂仍未开工，菜粕供应偏紧，现货价格有所上扬，对期价形成支撑。盘面上，菜粕期货已在上涨中完成了5月向9月移仓的动作，资金炒作意味正浓，预计5月合约可能继续向2800元/吨一线迈进，而9月合约向上突破的迹象也较为明显，一旦站稳2550元/吨一线，中期将有望向2700元/吨附近靠拢。

　　此外，粕类市场的强劲上扬带动油脂期价被动跟涨，春节期间，美豆油价格触底反弹，马盘期货则保持震荡之势。路透调查显示，马来西亚1月份棕榈油产量可能降至152万吨，较去年12月份下降8.8%，因棕榈树进入休眠期，产量下降。调查还显示，库存数据料将七个月来首次下降，但出口需求疲软将会抑制跌幅，使得去库存化进度受到阻碍。

　　荷兰合作银行发布的报告显示，2014年一季度BMD毛棕榈油期货价格为2600林吉特/吨，二季度2625林吉特，三季度2500林吉特，四季度为2600林吉特。由于全球大豆和葵花籽产量增长强劲，推动2013/14年度油籽供应增长，使得植物油供应面有望更加宽松。

　　我们认为，春节之后，国内油脂市场将步入消费淡季，港口库存重回抬头迹象，去库存化节奏有所放慢，现货价格受到较强抑制，一定程度上约束期价走高动能，在完成对外盘跟涨之后，油脂短期上升空间已经不大，可能会重现弱势震荡的局面，投资者需予以警惕。