邵根伙有舍有得 大手笔持股计划获肯定

　　目前，大北农(002385,股吧)(002385)推出大范围赠与式员工持股计划，体现了公司长期发展信心。虽然公司中报业绩稍有下滑，相关费用高增长吞噬了利润，但主营产品销售情况良好，光大证券(601788,股吧)、海通证券(600837,股吧)、平安证券等券商认为公司费用增长将收窄，继续看好公司的长远发展空间，均给予其“买入”评级。

　　控股股东有舍有得 大手笔持股计划获肯定

　　29日，大北农公布了员工持股计划(草案)。本次计划与其他公司有所不同：一是该计划由公司控股股东邵根伙博士无偿赠与，这一作法在A股市场是第一家;二是该计划不仅仅面对公司的董监高，覆盖范围之广，在A股市场也实属首家。

　　草案显示，该计划向大北农员工无偿赠与9848万股公司股票，以目前市值来看，这占公司总股本的6%的股份价值13.79亿元。员工持股计划对象为全体员工中符合草案规定条件、经董事会确定的大北农员工，分三批实施，总人数约3000人，在5年内分配完毕，首批参与员工人数约1000人。有业内人士指出，控股股东邵根伙如此舍得大手笔赠与，充分彰显管理层对公司的发展信心，邵根伙将自身持股无偿分配给员工，得到的将是无法用金钱来衡量的员工强大的凝聚力。平安证券指出，大北农人员近两年翻倍增长，该计划的实施有利于吸引并留住人才，激发员工创业激情和工作潜能，将为公司持续整合猪饲料、种子、种猪、兽药、疫苗等业务板块奠定坚实基础，有利于全力推动大北农在新时期战略转型目标的实现。

　　费用增长挤占利润 主营不改增长趋势

　　2014 年中报显示，报告期内，大北农实现营收82.25 亿元，同比增长 26.56%，实现净利润 2.85 亿元，同比下降 11.01%，实现每股收益 0.17 元(从 14年第二季度单季的情况看，收入同比增长 17.4%，利润增速1.90%，较一季度明显好转)。公司同时发布业绩预告，预计 2014 年 1~9 月净利润变动幅度为-10%~20%。

　　行业低迷，主营收入保持增长突显竞争实力。从中报情况来看，猪价的极端低迷确实对大北农的经营情况造成了负面影响，经销商压力较大。但公司仍然积极推动企业转型升级取得较好成效，大北农上半年饲料销售收入为 75.99亿元，同比增长 26.43%，饲料收入占主营业务收入比为 93.61%。其中猪饲料销售收入为 67.92亿元，同比增长 25.54%，反刍饲料销售收入为 4亿元，同比增长 57.10%， 水产饲料销售收入为 2.23亿元，同比增长 26.01%，禽用饲料销售收入为 1.48亿元，同比增长 1.68%。种子业务保持平稳，同比增长 1.12%;动保收入保持快速增长，但是占比仅仅 1.89 个百分点，影响不大。

　　综合来看，一方面，在猪价低迷的背景下，大北农整体饲料、尤其是猪饲料销量同比仍能取得大约 25%的增长实属不易(行业平均数据是同比下滑的);另一方面，销量的增速仍然要依靠较高的费用支出，公司目前的三项费用率高达 17.79%(较去年同期 14.91%的费用率又有所提高)，但这是公司抢占市场、促使财富共同体利益更加完备所必须付出的成本，未来费用率缓慢下降是大概率事件。

　　强化核心竞争力 为未来奠基石

　　大北农优化人员结构，奠定销售业绩增长基石。公司近年逆势扩张导致销售人员数量大幅提升，14年上半年招聘步伐在二季度稍微有所放缓，截止 2014 年 6 月 30 日，公司总人数为 27171 人，比年初增加 1316 人。主要缘于公司在人才队伍建设方面，逐渐致力于打造一个扁平化的组织体系，重点建设精英型小团队，公司规定省级单位负责人要直管15～20 个分公司级业务单元，目前已初步建立了事业部、分公司、突击队的三层结构，删减中间环节，进一步优化了人员结构，提高了组织效率，缩减了人员开支。

　　公司2013年末员工人数达到 25855 人，其中推广服务人员超过了 1.6 万人(占比超过 60%)，还拥有 400 多位创业型总经理团队，是行业内拥有专业推广服务人员最多的企业之一。庞大的销售队伍自然使得人力成本和相关费用大幅飙升。一方面，公司销售人员数量多，销售人员的人均销量相对较低;但另一方面，从利润角度看，由于大北农产品(000061,股吧)结构中高端料的占比要明显高于其他企业，因此公司销售人员的人均实现利润水平并不低。

　　值得一提的是，大北农不仅仅是饲料公司，还具有互联网概念，是服务于农业、致力于改善农业经营效率的高科技公司,在当前互联网时代，各行业公司均面临着经营转型与变革,在农业领域中，大北农无疑是产业应用互联网的领头羊，上半年，公司大力发展互联网与智慧型服务网络建设,“农智网”,“农智网店”,“农智通”,“服务体验中心”,“农信网”,“农富宝”等多个产品陆续上线。为公司的养猪户、经销商等合作伙伴提供了集猪场管理、养猪资讯、网上订购产品、小额贷款、网络结算等农村互联网解决方案。2014年上半年通过网络订货、结算、并完成交易的金额为70.5亿元。通过网络实现业务整合，产业链上下游的合作更加紧密，客户的粘性进一步增强。

　　海通证券指出，大北农虽然面临一定程度的短期困境，但其中长期发展目标和思路未变：一方面对饲料企业而言，只有规模庞大的“大象”型企业，才能跳舞;另一方面，2014 年公司和经销商、中大猪场的绑定更加密切，财富共同体的利益关系更加完备，扎实的市场和客户积累，一定会使得公司在周期向上之时展现出强大的动力。