新和成：维生素景气上行 一季度业绩靓丽

公司发布业绩预告，预计2020 年一季度实现归属净利润8.7~9.7 亿元，较上年同期增长70.0~90.0%，环比2019Q4 增长69.3%~89.3%。

一季度业绩同比大幅增长，源于产品量价齐升。根据博亚和讯的数据，2020 年一季度维生素A(50 万IU)、维生素E(50%)、生物素(2%)和蛋氨酸的市场均价分别为367.5 元/公斤、60.2 元/公斤、257.1 元/公斤和20.7 元/公斤，较去年同期分别变化-1.9%、+50.9%、+373.0%及+15.5%。考虑到VA 等产品的销售大多集中于春节后的涨价时期，因此公司VA 实际销售均价或亦同比上涨。此外，由于行业库存处于低位，且下游需求偏刚性，因此公司维生素A、维生素E、生物素等产品的销量较上年同期亦有所增长。在量价齐升的推动下，公司一季度业绩表现靓丽。

维生素行业短期供给受限，中长期格局维持寡头垄断，行业景气不断上行。维生素为全球贸易产品，除中国外，全球大部分产能位于欧洲，此次新冠疫情在海外的蔓延或对维生素供给产生较大影响，短期供给紧张，库存处于低位，而饲料端需求偏刚性，受疫情影响有限，在供需改善的背景下，VA、VE 等产品的价格均出现显著上涨。根据博亚和讯，截至2020 年4 月10 日，维生素A(50 万IU)、维生素E(50%)、生物素(2%)的市场报价分别为535.0 元/公斤、75.5 元/公斤和295.0元/公斤，较春节前分别上涨74.0%、55.7%和68.6%。中长期看，维生素A、维生素E 等均处于寡头垄断格局，行业高盈利状态有望持续。

公司新建项目提供长期成长性。除了短期受益于维生素景气向上之外，新和成持续向产业链上下游延伸，通过自主研发不断突破新工艺，并规划了一系列资本开支计划，包括年产25 万吨蛋氨酸项目、年产11000吨营养品及9000 吨精细化学品、年产3000 吨麦芽酚项目以及黑龙江发酵项目。随着新项目陆续投产，公司将进入崭新的发展阶段。