一、2004年大豆市场行情回顾
1.内外盘大豆走势轨迹及相关基本面因素分析。
综观2004年内外大豆市场表现，可将其走势分为三个阶段：
（1）年初至4月5日的最后上冲阶段，其间美盘创出近16年的新高1064美分，接近1988年6月份的高点1067美分，上涨幅度达270点，合34％；同期连豆市场（409合约）创出4100元的历史纪录，涨幅达到742点，合22％。此轮上涨行情是对2003年牛市的延续，主要有以下几个因素：一是美国大豆连续两年减产；二是南美大豆产量因亚洲锈病及干旱造成减产，与预期相比下调幅度高达900万吨左右；三是中国大量购买及外国基金的兴风作浪。
（2）4月6日至11月8日的大幅下跌阶段，其间美盘最低跌至502.4美分，跌幅达561.6美分，合53％；同期连豆市场（505合约）跌幅达1151点，合31％。此轮下跌，虽在情理之中，但下跌幅度之大，速度之快，确实也出乎意料，主要有以下因素：一是从需求因素上看，大豆上的“中国购买”因素明显衰减，中国一些大豆进口商（油厂）巨额亏损，出现对南美大豆的大面积违约；二是美国大豆播种面积出现增加，产量创出新的历史纪录；三是美农业部对南美2004/2005年度产量作出乐观预计。
（3）11月9日至今的振荡阶段，其间美盘于11月23日到达562美分，出现明显反弹；连豆505合约于11月22日到达2679元。此一波段市场分歧加大，消息面上缺乏新的大的利多利空题材，全球大豆格局的偏空势头与前期美国出现的大豆亚洲锈病、美元的持续贬值形成对峙，外盘上基金的空头头寸遭遇商业买盘的抵挡，全球大豆的丰收与全球豆农的惜售构成拉锯，总体上呈现典型的底部振荡格局。
2.2004年内外盘走势的几点启示。
（1）重视商品周期理论及价值规律的研究，特别是农产品，如大豆，目前的产量南北半球各占一半，供应周期为半年，牛熊转换步伐加快，同时作为可再生资源，其价格偏离价值的幅度和时间会受很大的限制，盲目的追涨杀跌势必遭受市场的惩罚。
（2）重视套期保值工具的运用。2004年国内一些油厂经历了从天堂到地狱的磨难，对内外盘出现的倒差缺乏足够的重视和分析研究，放弃了套期保值的良好避险工具，大量买多投机，造成大面积违约，损害了多年形成的良好信誉，产生空前的财务危机，造成压榨行业新一轮的洗牌。
二、2005年大豆市场走势展望
1.全球大豆产量创纪录，供给能力显著增强。从美农业部12月份的农产品供需报告看，2004/2005年度美国和中国的大豆产量创纪录已成事实，巴西和阿根廷的大豆产量也有望创纪录。
2.全球大豆需求并未同步增长。同样从美农业部12月份的农产品供需报告可以分析得出，全球大豆需求并未同步增长。
3.中国国内大豆市场供求基本平衡，价格难以出现大的上涨势头。
4.几个不确定因素。（1）亚洲锈病的影响。目前美国已有9个州发现亚洲锈病，一方面将影响其单产水平，另一方面由于使用除菌剂，可能会大幅增加种植成本。从目前看，亚洲锈病的影响尚难预计，但必将成为2004/2005年度的重要题材。（2）南美大豆产量。从目前情况看，南美大豆播种顺利，且生长状况良好，但未来天气状况究竟会如何，还需观察。（3）禽流感问题。笔者个人认为，我国在经历了非典及禽流感以后，疫病预防及控制能力明显提高，即使禽流感在一定范围内发生，对全年的大豆需求也不会产生大的影响。
（4）人民币升值、加息。从近期高层的言论分析，升值将是不可避免的，只有2005年上半年还是下半年之别，人民币升值将对国内大豆价格造成一定的利空。同时加息因素也将对豆价构成一定利空，只是程度上较轻。
（5）海运费。海运费的高低，将直接影响进口大豆的数量及成本。由于原油价格的高企及东南亚对海运的需求增加，国际海运价格居高不下，今年上半年曾达到78－80美元的历史高位，前段时间一度回落到36美元左右，后又大幅上冲，至12月10日左右达到72－73美元的高水平，目前已有近10美元的回落。按个人理解，2005年海运费可能会在高位振荡，估计平均在50美元左右。
（6）豆农惜售问题。由于2004年的大部分时间豆价呈单边下跌态势，与2003年下半年及2004年上半年的价格水平差距较远，使各主产国豆农都有严重的惜售心理。尽管各国豆农产生惜售的依据有所不同，但都在一定程度上延缓了价格的下跌，特别是在近期成为豆价反弹的重要因素之一。笔者认为，只有不出现供需方向大的利多题材，豆子总要出售的，甚至有可能形成各主产国集中抛售大豆，从而对全球豆价构成压力。
（7）黄大豆2号的影响。由于黄大豆2号放宽了交割标准，其定位应低于大豆1号，笔者认为大豆2号的推出会对大豆1号有一定的利多影响。
5.技术走势分析。从CBOT长期走势图来看，目前美盘再次进入底部区域，由于美元贬值因素的存在，美盘价格难以跌得太低，有可能在450美分得到强劲支撑。若大盘确实能在450美分得到支撑，则自1064美分的下跌反弹1/3位于634美分，加上2004年9月1日高点652美分的阻力，因此2005年高点有可能在650美分。另，最近两次下跌即1988－1991年跌势与1997－1999年跌势结束后的反弹分别为240.5美分与180美分，幅度分别为43.5％、35.9％。同时，从美盘周线图看，自1064美分至502.4美分已走完a－b－c三大浪下跌，未来有可能形成一个X浪及另一个a－b－c三浪结构。
从连豆505周线图看，a－b－c的结构并不明朗，而五浪下跌则较为清晰，未来冲高回落的可能性依然较大。
目前美港口升水已接近70美分，海运费在63美元，若美盘在450－650美分之间，按正常水平升水40美分、海运费50美元匡算，进口大豆成本在2300－3000元/吨左右；按升水50美分、海运费60美元匡算，进口大豆成本在2430－3130元/吨。因此，笔者大胆预测A0505在2005年的运行区间在2400－2900间，而黄大豆2号的运行区间可能在2300－2800元/吨间。
