鸡蛋期货即将在我国上市

为贯彻落实《中共中央 国务院关于加快发展现代农业进一步增强农村发展活力的若干意见》（中发[2013]1号）关于“加强农产品期货市场建设，适时增加新的农产品期货品种”的精神，9月27日，中国证卷监督管理委员会批准大连商品交易所（以下简称大商所）上市鸡蛋期货合约，以进一步健全农产品期货品种体系，满足现货企业的实际需求，更好地服务实体经济发展。大商所将根据市场状况及各项准备工作的进展情况，适时挂牌鸡蛋期货合约。 

鸡蛋是我国重要的畜牧产品，产量约占我国禽蛋总产量84%，人均年消费量约18kg。2012年我国鸡蛋总产量约为2430万t，约占全球总产量36.5%，已连续28年保持全球第一位。近年来，受饲料成本、环境等因素影响，我国鸡蛋价格波动较为剧烈，对鸡蛋生产、贸易、加工等环节的正常经营造成较大影响，增添了养殖户的经营风险。鸡蛋期货推出后，养殖户和相关企业可以通过“先卖后养”模式以及利用期货市场套期保值功能，事先将价格锁定在相对理想的水平，从而规避现货价格波动风险，保障养殖户利益。业内人士表示，鸡蛋期货上市可以为相关企业提供避险工具，实现套期保值，同时还可以与上市的其他期货品种，如豆粕，玉米等形成套利关系，提高整个行业的抗风险能力。

1 鸡蛋期货的历史

世界上第一份鸡蛋期货诞生于美国。1919年12月，芝加哥商业交易所（CME）正式挂牌开始交易鸡蛋期货，并在20世纪60年代表现活跃。但是进入20世纪80年代，鸡蛋现货产业结构发生了变化，蛋鸡养殖场规模越来越大，鸡蛋价格趋于稳定、变化趋势变得可以预测，现货企业不再面临价格波动风险、套保需求大幅下降。加上冻猪肚、金融期货品种陆续上市，鸡蛋期货交易量逐年缩小，养殖者不再需要期货的价格发现和风险管理功能。为此，CME于1982年9月停止了鸡蛋期货交易。从美国鸡蛋期货的历史发展来看，鸡蛋期货的退市与技术发展和管理水平规模化程度提高有很大关系（黄劲文，2013）。

1999年11月，鸡蛋期货在CME退市17年后，再度现身，于日本中部商品交易所试验上市，成为日本首个现金交割的期货品种。由于蛋鸡养殖规模较小，日本鸡蛋期货上市初期交易就很平淡，前4年年平均交易量仅为53.5万手；2004年正式上市后，交易量达到最高峰，全年80万手，随后成交快速下滑，到2010年退市前，全年交易量仅11手，被迫摘牌。

目前，我国万只以上存栏的鸡场占市场份额不到40%，鸡蛋产业规模化进程还有待推进，鸡蛋期货上市及其推行的鸡蛋质量标准有助于我国蛋鸡养殖业向集约化和规模化生产转化，使鸡蛋价格逐步趋于稳定。

     大商所早在今年3月份就对鸡蛋期货进行了模拟交易测试，并预期在4月中旬上市，但由于3月底爆发的H7N9禽流感疫情，使整个禽类市场大受打击，鸡蛋销售大幅下跌，鸡蛋期货上市时间被推迟。业内人士表示，主要原因为：禽流感波及到鸡蛋市场后，易造成期现价格背离，从而引发更多的投机现象，这对一个刚上市的新品种是不利的。目前H7N9禽流感的不利影响渐渐远去，鸡蛋期货也获得了监管机构的上市批准，因此推出鸡蛋期货的时机已经成熟。

2 具体方案

鸡蛋期货的独特之处在于期货标的物是生鲜农产品，成败与否还要看交割设计。

经过认真研究和深入调研，根据现货市场的实际情况和期货合约设计的技术要求，大商所对鸡蛋期货的合约设计和规则制定拟定了较为严格的交易、结算和交割制度，论证了保证金、涨跌停板和持仓限额制度等风险控制措施。中国证卷监督管理委员会将指导和督促大商所及期货公司认真做好鸡蛋期货上市前的各项准备工作，确保鸡蛋期货交易的平稳上市和安全运行。

根据大商所推出的《鸡蛋期货研究及设计方案》，鸡蛋期货的交易门槛并不高，交易单位规划为5t/手，交易所收取保证金标准为合约价值的5%，即按照鸡蛋价格10元/kg、期货公司收取10%保证金计算，交易一手鸡蛋期货仅需要5000元，几乎是所有期货品种中交易所需资金量最小的合约。这就意味着众多资金不充裕的中小型蛋鸡企业也可以在鸡蛋期货上市之后进行交投，有利于我国实体经济的发展。根据方案，鸡蛋期货合约最后交易日和交割日分别为合约月份第10个交易日和最后交易日后第2个交易日，交割方式为实物交割。合约采用一次性交割，在合约最后交易日后，所有未平仓合约的持有者须以交割履约，同一客户号买卖持仓相对应部分的持仓视为自动平仓，不予办理交割，平仓价按交割结算价计算。根据我国鸡蛋市场的物流流向流量特点、各地间价格规律以及价差关系，大商所拟以河南、河北、山东和辽宁4个主产省为基准交割地。交割仓库选择河南、河北、山东、辽宁、湖北、江苏等主产省份以及北京、上海和广东等主销省集散地的恒温库，交割厂库选择大型蛋鸡养殖企业和公司加农户模式企业。不同于其他品种，鸡蛋标准仓单的最早申请注册日为交割月的首个交易日，货主必须在《提货通知单》开具后3个工作日内到指定交割仓库办理提货手续。

表1 大连商品交易所鸡蛋期货合约(草案)

由于鸡蛋属于生鲜食品，价格受影响因素较多，特别是食品安全和质量问题。在鸡蛋期货交割质量标准的设计上，大商品所考虑到鸡蛋的保鲜和质量安全的特殊性，例如将鸡蛋品种和疫情处理明确写入了《大连商品交易所交割细则》中，鸡蛋期货合约将是国内持仓最严格的品种。　　　

3 鸡蛋期货上市对行业内的影响

    鸡蛋期货作为第一个畜牧业期货成为最近热议的话题。受鸡蛋期货获批的消息刺激，相关个股走势抢眼，普遍呈现持续拉升的走势。截至10月8日，民和股份上涨6.37%、圣农发展上涨2.47%、雏鹰农牧上涨1.71%。

    中国正进入农产品发展的黄金时期，根据产业生命周期理论和产业战略理论，快速成长的产业进入“平台期”后，应积极利用相关工具，研究转型期产业发展战略，以促进和保持产业稳定快速发展。我们应当看到，中国禽业规模化程度仍然较低，一旦出现疫情或其他突发事件，不仅难以防控，更无法调控价格，轻者亏损，重者血本无归。因此，对于避险需求较强的畜牧业而言，充分发挥鸡蛋期货等金融工具的作用，有助于企业分散风险，规避价格波动；有助于国内畜牧业资源配置及产业转型升级。对畜牧行业来说，是一个历史性的进步。 

鸡蛋期货的推出，对于流通环节及加工企业来讲，由于鸡蛋是主要的生产成本，加工企业可以通过期货市场控制鸡蛋采购价格，减少季节性波动对公司生产成本的影响，并通过对鸡蛋期货趋势的预测制定生产计划，及时扩张或收缩产能。对蛋鸡养殖企业来讲，可以先卖后养，根据市场走势了解鸡蛋的供需情况，制定生产计划，有效避开养殖集中补栏高峰，避免扎堆上市拉低蛋价的情况；对肉鸡养殖企业来说，由于鸡蛋与肉鸡价格有0.9以上的相关性，肉鸡养殖企业可以通过鸡蛋期货价格的波动情况，调节肉鸡养殖规模。对饲料企业来讲，鸡蛋价格上涨会刺激蛋鸡的养殖意愿，加大对饲料的消费需求，饲料企业可以通过鸡蛋期货价格指导蛋鸡养殖规模，制定生产计划，还可以在豆粕、玉米等相关品种间进行套利，有助于产业链风险控制。

此外，鸡蛋期货对于交割的严格要求会刺激鸡蛋生产企业注意鸡蛋的质量和安全，进一步保证了鸡蛋加工企业原料的安全性，推进了食品安全。

鸡蛋期货是我国首个生鲜类农产品期货品种，将为未来生猪、肉鸡等畜牧产品上市交易提供经验，完整期货产业链，这也有利于农牧企业完整的风险策略管理。业内人士提示，鸡蛋期货作为一个全新的期货品种，其市场培育需要一个过程，包括行业内对鸡蛋期货功能的认识也需要一个过程。（作者：王妍琪）