小麦市场：“以时间换空间”需要量化

　　8月份小麦价格维持在窄幅区间弱势波动，终端消费疲弱、市场信心缺乏主导了行情走势。企业通过降低开机率来减少加工亏损，但加工制成品出厂价格还是出现不同程度下滑。虽然在当前缺乏消费“量”的支撑下，小麦行情很难在短期内出现“质”的转变，但在对“以时间换空间”这种提法进行简要的量化分析后发现，行情在第四季度回暖的可能性较大。

　　小麦行情弱势波动

　　主产区小麦在“跌跌涨涨”中度过整个8月，至月末，市场主流价格还是处在3070~3110元/吨区间，月环比变化不大。“涨不上去、跌不下来”在不停地消耗着市场的预期和耐心，前期有一些市场曾提到的“以时间换空间”观点，换来的不是更大的市场机会空间，而是更加局促的利润空间。

　　回顾来看，8月份似乎没有什么可以值得让市场对小麦行情“鼎力相助”的因素：统计局发布的宏观运行状况差强人意，部分数据甚至低于预期；新冠疫情多点散发、长江流域持续高温都直接干扰到了食品和粮食的消费；储备轮换的收购计划基本完成，进入收尾阶段，而地方性增储收购并未大范围开展；玉米持续走低，基本上“断了”小麦饲用替代的路子；原以为8月下旬进入开学季会带动一波消费，但只见农户售粮，而终端面粉消费并未跟上。

　　市场的信心在8月份明显是缺失的，产业链各环节对后期的预期也在逐步转弱。

　　面粉麸皮继续下滑

　　8月份，面粉价格稳中趋弱。据市场信息，主产区30粉出厂价格多在3560~3620元/吨区间，60粉出厂价格在3420~3480元/吨，均比上月末下滑40~80元/吨。终端消费乏力、高热高湿环境不利于成品存储等因素限制面粉价格回升，而部分地市大中院校开学推迟也制约了8月末的面粉消费。

　　麸皮价格弱势波动，好在主产区制粉企业平均开工率下滑对麸皮行情产生一定支撑，月末麸皮出厂价格多在2140~2220元/吨，与上月同期基本持平。次粉价格出现不同程度下滑，月末出厂价格在2620~2700元/吨，月环比跌60~80元/吨。

　　8月份制粉企业制成品的出厂售价多数出现下滑，而原粮采购成本基本保持稳定，基本可以测算出制粉企业经营状况较7月份进一步恶化。虽然企业可以通过降低开机率来减缓亏损程度，但业内对后市的悲观情绪日益加重。

　　9月份很难看到消费的“量变”

　　国内消费市场素有“金九银十”之说，主要是因为进入9月份后，暑期的高温高湿天气将逐渐被秋高气爽代替，社会活动、居民活动更趋频繁，相应的也带来了更多的消费环境和消费机会。小麦市场也是如此，通常进入9月份后，不仅常规消费比之前的暑期会有所提升，中秋、国庆双节也会助推消费增量。

　　但梳理当前市场上各类影响因素，难言短期内小麦消费能迎来久违的“量变”。首先，宏观形势压力不减、疫情散发防控加强都让小麦市场“旺季不旺”情况日渐突出，而对于即将到来的中秋、国庆的双节消费难以报过高期望；其次，在今年小麦大丰收的背景下，截至8月下旬，小麦收购量仅5030万吨，说明农户手中的小麦留存数量高于往年，而售粮进度的普遍推迟让“收秋”前后的市场上供应压力犹存；三是因玉米和小麦价差在不断扩大，小麦的饲用替代消费暂停，尽管8月底玉米价格出现反弹，但预计随着秋粮大面积上市，饲用企业的采购重点将转向玉米。

　　简要量化“以时间换空间”

　　多种分析观点均提到，小麦市场需要“以时间换空间”，而对此提法进行量化十分必要。

　　在“时间”方面，按照当前的市场收购进度，预计集中收购期结束时，小麦收购量或在5600万吨左右，如果加上已收购但未被统计的部分，以及常规的加工消费数量，粗略估算至9月底农户手中还有5000万~5300万吨小麦可供市场流通，占到今年小麦预估商品总量的43%。而10月份后，农户手中余粮占小麦的商品总量比或降至35%，也就是说，预计需要约两个月的时间为小麦行情积累真正回暖的条件。

　　在“空间”方面，当前的市场环境，依靠面粉涨价来为小麦行情赢取“空间”极难，但饲料加工可以。9月份后各主产区玉米将陆续上市，按照对今年玉米产量和质量的初步判断，预计华北地区玉米收购的开秤价格或不低于2700元/吨（折标），而随着收购的进行和农户预期的提升，10月末华北地区的玉米价格很有可能会超过2800元/吨，与小麦之间的价差收窄到一定范围意味着小麦将重回饲用替代，而当前超过4400元/吨的豆粕价格更会让饲料加工企业放宽对小麦价格的接受程度，综合测算，预计两个月后主产区小麦价格的上浮空间或在40~60元/吨。

　　当然，国内疫情防控情况、华北地区农户对于“存玉米还是存小麦”的态度、国际国内宏观形势的变化等都会加速或推迟、扩大或收紧小麦行情“回暖”的时间和空间，但它不会缺席。