小麦震荡下行，但并不缺乏安全离场的机会

前言

小麦持续下跌，到底是继续持有还是离场，行情是否到头？宁夏老师综合考虑市场形势提示现阶段操作思路。为回馈中华粮网读者的长期支持，本文继续不选择收费阅读，如觉得有所启发和收获，可在文末选择打赏作者。
小麦市场

自8月份开始，小麦尤其是2023产季的标准品小麦的市场价格形成了一个空中加油的模式，加速上行！然后进入9月份以后，小麦好像失去了方向，虽然也一度持续上涨，但总的趋势还属于是震荡盘整，并没有出现很多朋友期待的酣畅淋漓的大涨行情。之所以这样，笔者之前在8月11日《小麦大幅上涨的时间节点研判》一文中已然提及，不再重复。

在中秋国庆长假初，小麦市场价格依然还是稳步上涨，然而假期即将结束，风向突变，面粉企业收购价再次开启持续下跌模式，让习惯了小麦上涨的朋友非常不适应，甚至觉得不可理解。笔者也收到很多朋友该怎办的咨询，那么小麦的上涨趋势转变了吗？行情到头了吗？现阶段究竟该怎么操作？我们不妨探讨一下！

新季小麦上涨的基础逻辑

2023产季小麦自开秤初期一路上涨的基础逻辑无非有两点：

一、产情出现了问题

众所周知，2023年新季小麦原本长势虽不及2022产季，但还是有着正常丰收预期的。然而小麦主产区持续的烂场雨天气完全改变了产情，不仅同比2022年减产幅度较大，而且标准品数量也大幅缺乏。

因此低价开秤后，在政策性粮食储备轮入需求的拉动下，直接是高举高打，开启了持续上涨模式，轮入的高潮期在面粉加工企业的配合下还形成了空中加油之势。那么现阶段乃至未来，2023产季小麦的产情情况改变了吗？答案也是很明确，没有也不会改变！

二、小麦饲用规模大幅度增加

很长一段时间，我们的小麦走势一直是非常平稳的，但自从商品属性比较强的玉米市场化程度的提高，我们的小麦和玉米市场价格联动性不断加强。

而2023产季的天气因素导致出现了大量的非标准品和芽麦，同时玉米市场价格进入8月份后也是在不断上涨，与小麦的价差持平甚至出现倒挂，因此不仅非标准品小麦和芽麦大量进入饲用环节，甚至部分品质较好的小麦也进入了饲用环节，导致小麦的饲用规模大幅度增加，从而对本来产情就出现了问题的2023产季小麦更是雪上加霜。

那么随着新季玉米种植面积的增加叠加丰产预期明确，玉米自9月初期就开始酝酿回调，进入九月下旬后更是开启了杀跌模式，从而导致与小麦的价差幅度再次拉大，以品质最高的东北玉米当前到黄淮地区火车到站价2800元/吨左右为例，对比之前下跌幅度超过200元/吨。和我们的标准品小麦出库价或是说是预期至少也有250-300元/吨的价差，而黄淮本地玉米今年单产和总产量也不错，但同样是受持续阴雨天气的影响，黄曲霉素和呕吐毒素都有些问题，当前16个水分左右收购价只有2600元/吨，净粮出库价也不到2650元/吨，这和当前小麦的市场价格价差更是惊人，即便是对标芽麦或非标准品小麦也是倒挂的。

因此目前可以基本判断未来一段时间内小麦的饲用规模将会极大的收缩，甚至消失，也就是说2023产季小麦上涨的第二个基础逻辑已经基本不存在了。

如果说产情情况无法改变是小麦的一个利多因素，那么小麦的饲用替代大幅下降甚至消失对小麦市场价格后市来说一定是个利空因素。这里我们还需要清醒的认识到，政策性小麦储备轮入已经进入下半场，甚至收官阶段，后续对小麦市场价格和拉动作用将会极大地弱化。

因此对于小麦市场价格而言，能支持持续上涨的只有农户和贸易商的惜售了。而和2022产季不同的是，2023产季我们的贸易型企业和贸易商的库存目前基本都是有所盈利的，甚至说利润丰厚也不为过，那么和2022产季小麦被动惜售不同的是，如果有风吹草动，集中离场也是正常的，从市场心理的角度来说，我们大多数人其实并不在乎是否曾经拥有，而在意的是得而复失！

未来一段时间压制小麦市场价格的几个因素

上面我们谈到的都是小麦的需求支撑因素，接下来我们讨论一下现阶段和未来一段时间能压制小麦市场价格的因素：

既然小麦的产情问题不可逆转，那么对于我们的小麦市场价格而言，供应面是否增加就显得很重要了，因为商品市场价格的波动最终是需要通过供需面的矛盾来反映的。

一、政策性库存的轮出销售

正常情况下，国庆节后我们的最低收购价小麦进入投放属于常态，按理说在市场严重缺乏标准品的大环境下，今年也不会例外。那么接下来的投放时间和投放规模是需要重点关注的问题，这也将是影响小麦未来行情走势的重要因素。

但笔者以为当前管理层对市场的调控不仅非常精准，而且是非常友好的，因此政策面偏暖风向还是成立的，叠加之前去库存化非常成功的因素，后续最低收购价小麦虽然竞价销售底价上调幅度有限，但投放规模也不会很大，因此对小麦的供需面影响有限。

而中央及省市县四级储备因为受制于架空期的影响，在年内甚至春节前即便有投放，数量也同样是有限度的，特别是今年突发的烂场雨因素导致政策性补库极度困难，因此在2024产小麦产情不明朗的情况下，相信轮出销售是有所保守的。下方这张统计表格或许可以看到更直观一些。

二、2022产季结存库存

对2023产季小麦的供需面来说，2022产季的民间结存库存也是一个不容小视的因素，虽然结存量各有说法，但相信也不会太低。但留到今天的，其成本也是非常之高的，且资金和储存能力甚至抗压能力都是超强的，因此不到黄河心不死的心结还是成立的，对销售价格的预期同样是非常高的，不至于轻易被逼仓缴枪，因此从目前来说，对当前小麦市场价格的压力并不大。