受维生素价格波动影响，业绩低于预期
1~9月实现收入39.89亿元（+11%），净利润7.23亿元（-11%），EPS 1.58元，低于我们的预期。经营活动产生的现金流净额0.97元/股，同比减34%。其中第3季度收入12.72亿元，同比增20%，主要依靠制药业务带动增长，毛利率29.38%，同
相关公司股票走势
浙江医药20.94+0.090.43%
新 和 成18.62-0.05-0.27%
比大幅下滑6.36个百分点，主要是VE提价效果不达预期，国内报价同比下滑，而VA销量虽然有所恢复，但价格下降基本抵消了量上的增长。因为研发投入增加，公司管理费用率也较同期提升4.86个百分点。单季度归母净利为1.78亿元，同比降17%。
维生素需求偏弱，提价效果低于预期
8月初，公司提高VE报价15%，新和成也同步跟进，但下游需求总体偏弱，9月补库存需求没有明显启动，国内价格提升3%至108元/kg，同比去年约降了30%。出口方面，前三季度VE和VA出口额分别下降了5%和13%，主要是销量下降，欧洲债务危机和美国的干旱均影响了维生素出口需求。4季度是需求淡季，价格预计继续低位震荡。展望明年，若欧洲和美国养殖需求恢复，VE/VA销量将回升，而目前价格已经处于相对较低水平，除非竞争格局发生变化，价格继续调整的空间不大。制药业务依然是亮点经过多年在的研发积累，公司制药业务正逐步进入于收获期，前三季度万古霉素原料药增长约70%，本芴醇增长约40%，来立信增长约10%。13年公司合作开发新药奈诺沙星（口服剂型）有望上市，产品线将进一步完善。
