齐鲁证券12月12日研究报告指出，海大集团 12月7日，控股子公司海大国际拟以自有资金380万美元受让MarineHarvest持有的Panasia100%约5万股股权；同时，将以同比例增资方式入股Panasia，海大国际拟投1200万美元，增资7万股Panasia股份，PowerLion投入300万美元，增资3万股；第一轮增资完成后，海大一共持有12万股标的公司股份，占80%，PowerLion持股3万股，占20%股权；公告约定2016年3月31日前，向Panasia进行第二轮增资，其中海大国际以1200万美元再认购Panasia增发的12万股，PowerLion以300万美元认购3万股。
不考虑增资和产能扩张情景，测算表明本次收购对价总体合理，这与中国新建虾料生产线总体成本相当，若考虑增资并假定产能不增长，则本次收购较中国建厂投资的溢价率达140%。
预计标的公司2012年逐步贡献利润。2010年标的公司基本处于停产状态，2011年已经逐步恢复生产，2011年该公司虾料销售量预计将达2万吨，预计2012年将开始逐步贡献盈利，但增厚程度较为有限，故盈利预测暂时没有考虑标的公司的盈利贡献。本次收购方案同时兼具了高管团队的股权激励，从机制设计上保证了海大与管理层利益捆绑，双方携手合作有利于将Panasia越南市场的经验和海大深度营销的优势结合起来，进而构造多赢格局。以庄届成为首的管理团队于2000年筹建了越南统一的第一个水产饲料厂，后占据越南市场份额的35%，09年庄调往大陆全面负责中山统一饲料业务，本次出任越南市场经营领队将有利于缩短海大集团进军越南饲料市场的摩合期，有利于降低海大集团海外扩张的经营和盈利波动之风险；同时，越南饲料企业的营销服务及运营模式不如海大，携手海大之后对Panasia公司运营能力提升也非常明显，因此双方的强强联合将有利于构造多赢格局。
进军越南市场标志着海大正式进军海外布局，旨在瞄准市场容量更加广阔的东南亚地区。据统计，作为全球最大的对虾养殖区，东南亚2008年对虾饲料产量达210万吨，约为2008年中国的3倍；除了对虾外，东南亚各国还广泛养殖鳗鱼、罗非鱼出口，鱼料市场容量是虾料的1.13倍。
越南对虾饲料市场容量可能已达55-60万吨，分别为越南统一、泰国正大、台湾全兴、MarineHarvest(本次收购标的)所把持，其中，越南统一旗下的平阳和前江两个虾料厂目前全部满产仍供不应求，可见其供求形势显著优于中国。具体看海大本次切入的越南虾料市场，2008年产量为45万吨，随着越南出口对虾养殖规模的快速扩大，以及养殖品种从草虾升级为南美白对虾，08年以来仍保持10%以上的增长，按照越南统一披露的20万吨产量和35%市场占有率计算，2010年越南对虾料市场容量已达到55-60万吨，越南统一现有平阳和前江两个工厂25万吨虾料产能，目前全部满产仍供不应求，可见其供求形势优于中国。
目前，越南对虾市场属寡头垄断市场，越南统一(统一集团1216.TW)、泰国正大(CPG)、台湾全兴(GROBESTGROUP)、MarineHarvest(本次收购标的)等共占80-90%市场份额。虽然越南市场格局稳定，但由于获利容易、饲料企业之间的竞争程度反而不如中国，市场化营销服务水平也不如中国企业，海大从中国竞争最激烈的广东省脱颖而出，凭借的就是公司优秀的成本控制能力、精细化的管理水平和深度营销服务能力，未来有望将这些优势成功复制到海外，逐步在越南市场开花结果、提升市场份额，进而成为打通东南亚市场的一枚棋子。
