“猪肉自由”AB面：猪价冰点 周期拐点

　　“猪肉自由又回来了!”随着生猪价格下跌，近期猪肉变得亲民许多。

　　今年以来，国内生猪价格不断下跌，全国22省市猪肉价格较年内高点下滑约40%。生猪养殖企业纷纷折戟，成本偏高的企业陆续陷入亏损。新一轮猪周期拐点近了吗?业内人士分析，目前行业成本较低的猪企仍有利润。受养殖成本抬升等因素影响，本轮周期低点将高于上一轮。

　　猪企盈利分化

　　5月21日，中国证券报记者走访北京市内几家商超和农贸市场后发现，猪肉价格相比去年下降了不少。

　　“买点吧，猪肉降价了!”在海淀区某商超肉摊，销售人员热情地招揽顾客，一位消费者一下买了5公斤，销售人员乐得合不拢嘴。

　　“最近猪肉(价格)是降了不少。”一位顾客一边挑选五花肉一边感叹。

　　根据北京新发地监测数据，截至5月14日当周，新发地市场白条猪批发平均价为23元/公斤，环比下降15.60%;比去年同期34.0元/公斤的价格下降了32.35%。

　　这边厢，消费者喜迎“猪肉自由”，那边厢，养猪企业愁叹利润萎缩。记者调研发现，由于猪源等成本因素，目前国内生猪养殖企业出现盈利分化——自繁自养的平均成本为15.5元/公斤，外购仔猪的平均成本为20元/公斤;前者仍有盈利，后者已经陷入亏损。

　　方正中期期货生猪研究员徐菁表示，粗略估计，自繁自养的企业单头猪盈利100元-400元。选择外购仔猪或者购买小体重标猪进行二次育肥的养殖户，目前已陷入严重亏损状态。由于前期补栏的仔猪多在千元以上，加之饲料价格始终处于高位，导致补栏、育肥生猪成本较高。虽然当前生猪出栏体重已增加至140公斤-160公斤，但外购育肥生猪依旧难以填补亏损窟窿，当前头均亏损已经超过800元。

　　养殖规模也是影响利润的重要因素。“大集团养殖受人力成本、防疫成本以及固定资产折旧等影响，成本较普通散养户高4-6元/公斤。”光大期货农牧类分析师吕品告诉记者。

　　猪价低点将相应抬升

　　头部养殖企业发生亏损，一般被视为周期拐点的示警信号。

　　某大型猪企生猪分析师李巍告诉记者，大型猪企中完全成本最低的是牧原股份，一季度养殖成本约16元/公斤。当前生猪现货价格略高于18元/公斤，一头猪按120公斤计算，牧原股份出栏一头肥猪的养殖利润有240元。

　　此外，据李巍测算，温氏股份、新希望、正邦科技等一季度自繁自养完全成本均超过20元/公斤，当前市场价格下，卖出一头猪要亏损480元。

　　“牧原股份成本最低，关键在于自有母猪充足，母猪摊销成本低。其他公司或多或少都有外购种猪，种猪摊销成本高。另外，母猪生产效率降低也会拉高头均养殖成本。”李巍说。

　　最后一道防线何时可能跌破?

　　“养殖成本最低一定不是大型猪企，而是生命力极强的家庭猪场，因此周期性亏损远未到来。”李巍认为，生猪养殖利润至少还有500元/头的下降空间。

　　“上一轮猪周期的低点出现在2018年5月，当时自繁自养企业生猪养殖成本大约为13.5元/公斤，而猪价仅10元/公斤，也就是说头均亏损300元多元。现在的猪价与上一轮低点相比还有一段距离。”徐菁说。

　　“养殖成本中枢上移是大趋势，猪价低点将相应提高，本轮猪价低点或在14元-15元/公斤。”李巍认为。

　　吕品也认为，本轮猪价低点面临更强的成本支撑。“按照现在的生猪、饲料价格测算，自繁自养企业处于盈亏平衡边缘，外购仔猪企业则全面进入亏损阶段。与上一轮猪周期低点时相比较，目前养殖成本明显上升，主要是人力、防疫、固定资产成本提高，预计受到成本支撑，短期内生猪价格下跌空间不大。”

　　风险管理不容忽视

　　生猪价格持续下跌，饲料成本却在持续上升。有养殖户诉苦：这种情况下，扛价不是，继续养也不是，非常被动。

　　吕品认为，接下来亏损猪企或得以喘息。预计在今年3月投产的二次育肥猪出栏后，生猪价格会有一波阶段性反弹。但农业农村部数据显示，生猪存栏量恢复明显，养殖暴利时期已经过去。

　　立足企业风险管理角度，吕品建议，在已经到来的新一轮猪周期中，养殖成本将是决定生猪价格走势的重要因素。建议猪企顺应市场环境变化，适度发展养殖规模，科学养殖流程，规范疫情防控，合理使用金融工具，从饲料原料采购至下游屠宰销售，全面控制经营风险。

　　李巍对猪价反弹持相对乐观态度。“官方监测数据表明，冬季仔猪成活率下降。预计6月价格会出现反弹，季节性上涨规律大概率不会被打破。在猪瘟疫情稳定的情况下，生猪价格有望上涨至28元/公斤。四季度是传统消费旺季，猪价低于22元/公斤的可能性不大。”

　　徐菁则认为猪价反弹不会太顺利。短期现货价格基本上已经企稳，但是6月后猪价一旦出现反弹迹象，前期进行冻肉囤货的贸易商就会陆续出货，5月进行二次育肥的养殖户也会加快出栏，这会再次对猪价形成较大压力。目前二次育肥养殖企业已经陷入亏损，7月以后如果出栏体重出现明显下滑，加上冬季母猪和仔猪产能受损影响，消费大概率逐渐好转，生猪价格仍然存在反弹预期。

　　“不过，在价格以下跌为主的后周期时代，考虑到新增产能陆续释放，对今年猪价反弹的高点应当有所下调。”徐菁建议猪企和养殖户及时展开套保操作，进行风险管理。