金新农借生猪期货套保降损失

　　生猪价格“跌跌不休”的势头，止跌企稳迹象显现!

　　本周以来，生猪期现价格均止跌回稳，并出现了一定程度的反弹。其中，即将于9月份到期的生猪期货主力2109合约周二止跌反弹，周三大幅收涨，周四涨势延续但有所收窄。

　　今年以来，国内生猪价格持续下跌，4月猪价加速回落，5月中下旬跌破行业成本价。整个生猪养殖行业已处于深度亏损之中。

　　在生猪产能持续恢复的市场背景下，今年以来，许多生猪养殖企业公司纷纷利用期货市场套期保值，以此对冲猪价走低给企业生产经营带来的负面影响。

　　6月24日晚间，深圳市金新农科技股份有限公司(以下简称“金新农公司”)发布公告称，截至2021年6月23日，公司结合市场的变化情况，已将所持仓的全部生猪期货合约进行了主动性平仓。经公司财务部门的初步测算，自2021年一季度后，公司所开展的生猪期货套期保值业务实现盈利10892.73万元，至6月24日，公司所开展的生猪期货套期保值业务的累计亏损2206.71万元(上述数据未经审计)。

　　公告称，后续公司将结合市场的变化情况，择机建仓生猪期货远期合约。

　　根据公告，自2021年1月8日生猪期货上市以来，金新农公司期货决策小组综合考量国内生猪产能恢复程度、市场行情、未来生猪价格的走势以及公司2021年度生猪销售计划等多种因素，逐步建仓了生猪期货套期保值合约。

　　4月27日，金新农曾发布提示性公告称，公司期货决策小组及财务部门的初步测算，截至2021年3月31日，公司开展的生猪期货套期保值业务的亏损累计13099.44万元，其中浮动亏损3083.87万元，平仓亏损10015.57万元。金新农在公告中解释形成亏损的主要原因是，公司期货决策小组基于公司2021年度生猪生产能力及行业生猪产能的恢复程度，对未来生猪现货市场价格作出的判断而建立的生猪期货套期保值合约。春节后生猪现货市场价格快速回落，现货价格与期货价格基差由升水变为贴水，生猪期现价格偏离度较大，生猪期货价格阶段性的快速上涨导致公司生猪期货套期保值业务出现亏损。

　　在这里，需要强调的是，金新农在公告中表述的“期货套期保值业务亏损或盈利”，实质上指的是该公司期货套保账户头寸的盈亏变化，而非套期保值业务的整体情况。评估套期保值业务整体效果，则需要从期货端和对应的现货端经营结合起来综合测算。

　　市场人士表示，尽管金新农没有具体披露期货套期保值业务对应的现货端经营情况，但在二季度生猪价格持续大幅下跌的背景下，金新农公司利用期货市场进行套期保值，期货端盈利10892.73万元，已经在一定程度上缓解了企业在现货端的损失。

　　“5月份以来，生猪期货与现价价格相关系数高达90%以上，基差相对稳定，套期保值的功能发挥效果非常好。对于养殖企业而言，在没有生猪期货以前，只能通过成本和财务优势来抵御周期的冲击;有了生猪期货以后，企业可以通过期货进行套期保值对冲价格下行风险，减轻企业经营的压力。”国泰君安期货产业服务研究所农产品首席分析师周小球对记者说。

　　关于近两日生猪期价的止跌反弹，市场人士均表示，主要是受到现货端的影响。“随着现货端出栏体重的下降，尤其在规模大厂放量降体重出栏后，市场情绪偏多。目前来看，前期低价导致部分中小养殖户及规模场加速出栏，近期无论中小养殖户压栏或是可出栏生猪减少，均对短期行情有利多作用，且部分地区反映又有二次育肥入场，提振了短期行情。”一德期货生鲜品事业部分析师侯晓瑞说。

　　在广发期货农产品分析师朱迪看来，近两日生猪期现价格都出现了一定回升，期货盘面上涨主要是受到现货情绪带动、空头平仓造成的。“近期猪价连连下跌，已经大幅跌破行业成本线，散户抗价情绪强，屠宰企业收猪困难，进而带动猪价反弹，但目前暂未看到持续性上涨的基础。”她说。

　　国家发改委最新披露的数据显示，6月第3周，全国生猪出场价格为15.85元/公斤，环比上周跌7.63%，创下两年最低水平，较年初本轮高点36.33元/公斤已累计跌去56.37%。另外，根据国家发改委测算，当周全国猪料比价为4.79，环比跌幅6.45%。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损为651.74元，为连续五周预亏，且亏幅不断扩大。

　　朱迪介绍，前几日猪价已碰触本轮周期低点，猪价在12.5元/公斤附近，跌破了中小养殖户的心理承受价位，因此有较强的支撑，后续预计现货价格会有一定反弹。不过，期货盘面仍有5000元/吨左右的升水，“去升水”仍有较强的逻辑支撑，因此预计后续现货反弹力度会强于期货。

　　“虽然短期现货行情有止跌回升的趋势，但后期反弹幅度尚不明确，目前市场态度比较谨慎，不排除现货反弹后再次下跌的可能。生猪期货主力合约2109已经维持较长时间的4000—5000元/吨升水的波动，在后期现货反弹预期下，目前‘去升水’的逻辑并不稳固，可能要等到后期现货走势确定(当前底部为市场底部或现货反弹后再次下跌)后，期货才能比较顺畅地出现‘去升水’行情。”侯晓瑞表示。

　　“生猪价格的波动本来就比较大，所以最近价格的大涨大跌，是符合现货市场特征的。现阶段现货价格已跌至现金成本附近，上游产能去化预期增强，此外，现货价格持续达到触发一级预警的水平，市场也预期国家会启动收储，因此，市场对未来的预期在逐渐转好。”周小球说。

　　基于此，周小球认为，目前生猪现货价格已经见底，期货价格还需要现货市场的验证。“现货价格达到现金成本附近，加速驱动生猪体重下降，同时加速落后产能淘汰，在市场生猪供应量还没有完全恢复到疫情前水平的情况下，产能缺口依然存在。”他说。

　　根据国家相关规定，一旦猪粮比跌破5：1，官方就会启动收储机制。从目前的行情走势来看，国家启动收储机制的可能性有多大?会对市场产生怎样的影响?对此，朱迪表示，官方收储更多是对情绪上产生影响，实际能带来的收储量十分有限。短期来看，国家收储预期相对较弱，后续若展开收储，预计对供需环境产生的实际影响不会太大，更多是影响短期价格。

　　“目前发布猪粮比尚未达到国家一级收储警戒线，后续还需观察具体什么时间跌破5:1，同时收储量有多少。不过从历史收储情况来看，市场认为国家收储并不能直观的减少市场流通供应，只是冻品库存的转移。后期如果确实收储，量不是最主要的因素，但有可能起到鼓励散户在亏损期的压栏情绪，减少短期供应进而推动现货上涨。”侯晓瑞表示。

　　在周小球看来，收储往往是发生在周期的底部，市场一方面自发去产能，另一方面收储可以提振市场信心，只要时间足够，市场将阶段性的过剩量消化以后，价格上涨的驱动力就重新回到市场。从历史经验来看，市场触发收储机制以后，价格基本就会走出一轮小级别的反弹，但是长期上涨还需要等待产能去化情况的确认。

　　“在当前行情下，1—5价差下行意味着后市依然值得期待。LH2109因为是离交割最近的合约，因此在现货反弹幅度不及预期或者落空的情况下，期货就会继续交易‘去升水’的逻辑，交易的核心逻辑还是在现货市场本身。”周小球说。