生猪产能处于去化关键阶段 三季度加速出清有助于开启下一轮上行周期

国家统计局今日公布2022年5月上旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况，其中，生猪(外三元)本期价格环比上涨2.1%，豆粕环比下降4.5%。

据农业农村部监测，2022年第18周，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为15.70元/公斤，环比上涨1.6%，同比下降29.3%。白条肉平均出厂价格为20.71元/公斤，环比上涨1.4%，同比下降28.3%。

据业内分析，五一假期以来，猪肉价格重回震荡态势，引发了市场对于猪肉产能去化节奏的担忧。目前，猪肉供大于求的基本面尚未改变，但往后看，新一轮猪肉价格上行周期将于三季度启动。

从以往经验来看，“猪周期”一般持续四年左右，猪价低位运行一年左右是比较符合规律的。神农集团在近期机构调研中表示，目前来看，生猪价格呈震荡上升趋势，预计今年第三季度或第四季度会回涨到养殖成本线以上，处于比较正常的区间。

牧原股份在5月12日的2021年度业绩说明会上也表示，“近期生猪价格有所回升，预计下半年猪价会有所好转。”

自去年以来，“二师兄”市场价格震荡，百姓“菜篮子”中的猪肉变便宜了，但不少生猪养殖销售企业却录得亏损。作为行业头部企业之一，牧原股份今年4月发布的财报显示，自去年三季度到今年一季度以来，该公司已经连续亏损。

牧原股份对此回应：“生猪市场价格变动的风险是整个生猪生产行业的系统风险，对任何一家生猪生产者来讲都是客观存在的、不可控制的外部风险。面对行业周期，公司将持续提高生产效率，降低生产成本，以提高公司穿越行业周期的能力。公司预计下半年猪价会有所好转。”

据牧原股份2021年年度报告，期内牧原股份实现营业收入788.9亿元，较上年同期增长40.18%；归属于上市公司股东的净利润为69.04亿元，比上年减少74.85%；基本每股收益1.28元，上年同期为5.33元。

分季度来看，2021年上半年牧原股份实现了盈利，但是在第三季度、第四季度净利润分别亏损约8.2亿元、18亿元。同期发布的2022年一季报显示，期内牧原股份巨亏51.8亿元，这个数字相当于去年全年利润的一大半。

对于行业低迷、生猪养殖业务亏损的问题，牧原股份应询时表示，公司目前现金储备充分，经营性现金流基本维持平衡。至于外界关注的“猪价在周期底部”会带来的经营压力，该公司进一步表示：“公司在2022年第一季度加大了融资业务的开展力度，储备资金以保障现金流安全。”

5月13日，大商所发布公告，全面调整生猪期货交割区域升贴水，并对此前交割区域内未公布升贴水的地区设置升贴水，以扩大生猪期货服务实体经济区域范围，更好服务生猪产业高质量发展和生猪保供稳价。

据了解，生猪期货上市初期，大商所将我国22个省市设为生猪期货交割区域，其中河南省为基准交割地，并在河南、山东等6个价差相对稳定的东部省份设置了升贴水和交割库；2021年5月，结合当时市场情况，大商所对生猪期货交割区域内的河北、陕西等9个地区设置了升贴水。

市场人士普遍表示，生猪期上市以来，得到了养殖企业的高度关注，部分龙头养殖企业已尝试利用期货市场进行风险管理，在猪价下行周期锁定养殖利润，实现了稳定生产经营。大商所根据市场实际调整生猪期货升贴水，一方面可以更便利产业企业参与期货交割和开展风险管理，有助于保障生猪期货交易、交割平稳运行；另一方面，在全部交割区域设置升贴水，也为交易所在全域继续增设交割库奠定了基础，有助于进一步扩充交割资源，拓展生猪期货服务产业的范围。

大商所相关业务负责人表示，由于生猪现货市场价格变化较大，后续还要及时评估并调整交割区域升贴水。在生猪产能已逐步恢复的背景下，适时调整生猪期货交割区域升贴水，是交易所践行“为市场办实事”、提升市场运行质量的重要举措。下一步，大商所将坚持“一品一策”的工作思路，继续围绕生猪产业的风险管理需求和现货市场变化，持续调整优化合约规则，研究优化集团交割库协议交割模式，推进猪肉协议交收方案，支持更多大型规模化养殖企业通过设立交割库的方式参与期货市场，进一步增加可供交割资源，更好地维护生猪期货平稳运行和功能有效发挥，深化服务全国统一大市场建设、生猪品种保供稳价和行业高质量发展。

天邦股份5月13日在投资者互动平台表示，公司目前密切关注生猪期货相关事宜，正在开展生猪期货研究、交易及交割等多方面准备工作，会考虑把生猪期货作为一种套期保值的工具，减少猪价大幅波动带来的风险。

神农集团也称，公司组建了专门的团队开展了少量生猪及饲料原材料期货套期保值业务。目前，公司正在积极申请交割仓库，未来公司也会根据行情适时地开展期货套期保值业务。

从产能视角看，能繁母猪2021年二季度末出现拐点。根据生猪养殖过程，能繁母猪存栏量领先猪肉出栏约10个月，鉴于此可基于能繁母猪存栏量情况预测猪肉价格。农业部数据显示，2021年二季度末能繁母猪存栏同比出现拐点，并迎来趋势性下滑，截至今年3月末，能繁母猪存栏同比已进入负区间，同比下降3.1%。这意味着近期猪肉供大于求的局面还将持续，生猪产能将从今年三季度开始下降并逐步推升猪肉价格。

信达证券首席宏观分析师解运亮表示，目前，生猪养殖行业已经历两轮亏损。除了能繁母猪存栏以外，生猪养殖行业的利润情况也是判断猪周期的关键指标。在猪周期的下行阶段，行业出现大面积亏损将降低养殖户的积极性，导致养殖企业缩减产能、散养户退出市场。产能加速出清有助于猪肉价格企稳并开启下一轮上行周期。回顾过去的两轮猪周期，养殖行业分别出现了两次、三次的亏损之后，下行周期才得以结束。本轮猪周期从2021年年初进入下行通道，2021年6月开始出现亏损，直至11月扭亏为盈，在5个月的亏损期中，最高亏损达到了731元/头。春节过后，生猪供大于求导致猪肉批发价格转头下行，引起了自繁自养模式的新一轮的大面积亏损。时至今日，第二波亏损已经持续了4个月，行业正处于产能去化的关键阶段，未来供需关系将持续改善。

同时，官方传出猪价上行的暖风。4月19日，国家发改委举行的新闻发布会上，新闻发言人孟玮表示，生猪价格已低位运行较长时间，进一步大幅下跌的可能性较小，随着后期消费回暖，生猪价格有望逐步回升至合理区间。4月20日农业农村部表示，到今年三季度中国生猪养殖有望实现扭亏为盈。另外，截至5月6日，猪粮比为5.28，尚未达到盈亏平衡点，与2010年以来的猪粮比均值7.86也有较大距离。在养殖户经营压力普遍较为严峻的情况下，推断下半年政府通过抛储等方式调控猪肉价格的动力较低。

解运亮进一步说，值得注意的是，下半年通胀压力或将明显加剧。猪周期启动，加上俄乌冲突导致能源价格居高不下，将对下半年CPI读数形成较强支撑。根据测算，“猪油共振”的影响下，CPI大概率在下半年突破3%。在一季度货币政策执行报告中，央行重点提及了“密切关注物价走势变化”，表明物价变化对央行下一阶段货币政策的影响程度可能会有所增大。