生猪期货强势站上2万大关 新一轮猪周期能有多高？

猪企的好日子终于来了。

6月27日，生猪期货2209合约直接跳空高开，日内大涨4.9%，强势突破2万元整数大关，创下2021年6月以来新高。28日，生猪期货主力合约续涨0.22%，站稳2万大关。期货市场价格发现的功能反映出市场对后市猪价的积极预期。

现货方面，中国养猪网最新监测数据显示，外三元品种生猪均价为18.75元/公斤，较昨日上涨0.54元/公斤，环比上涨16.9%，同比上涨16.17%。其他品种方面，内三元品种生猪均价为18.25元/公斤，环比上涨15.73%，同比上涨12.31%。土杂猪均价17.82元/公斤，环比上涨16.09%，同比上涨13.43%。

A股生猪养殖板块也在持续反弹，按6月28日收盘价计算，养猪四巨头牧原股份、温氏股份、新希望及正邦科技股价自年内低点依次反弹27.54%、36.88%、20.01%、21.69%。

除了猪肉价格上涨之外，猪企还迎来了另外一个利好，养猪的主要成本——饲料价格正在下降。6月28日，玉米期货主力合约收报2815元/吨，较年内高点回落8.21%;豆粕期货主力合约收报3897元/吨，较年内高点回落15.34%。中国养猪网监测数据显示，猪粮比已经升至6.47:1，回归正常的绿色区域。

猪周期反转仍存分歧

尽管生猪期货、现货价格上扬，生猪养殖板块持续反弹，当前市场对于猪周期是否反转仍然存在一定分歧。有观点认为，当前猪价上涨只是养殖户压栏惜售或疫情导致物流受阻带来的短期反弹;也有观点认为，今年4月是本轮猪周期猪价上行的拐点，新一轮猪周期已经正式开启。

行业的分歧主要集中在能繁母猪存栏量这一关键指标。能繁母猪存栏量相当于未来猪肉的产能，是猪肉供给的关键先行指标。按照以往规律，能繁母猪存栏量见顶10个月之后猪肉价格往往就会见底，因为从能繁母猪到生猪出栏这样一个生产周期正好是10个月。能繁母猪存栏量是在2021年6月末见顶的，往后推一个生产周期正好是今年的4月份。

认为猪周期没有完全走出底部的行业专家则认为，当前能繁母猪存栏量的去化幅度还不够。去化幅度是指当前能繁母猪存栏量从高点回落的百分比。由于口径不同，各个机构统计的去化幅度有一些差距。国家统计局、农业农村部还有市场机构各自的价格监测点不同，且市场机构反馈的能繁母猪存栏量去化幅度显著高于国家统计局和农业农村部。有业内人士认为，猪周期见底的观点有可能是针对夸大数据的误判。

资深农产品分析师恒泰期货周志勤对21世纪经济报道记者表示，能繁母猪存栏量的持续回落验证了生猪产能去化的逻辑，2019年至2022年这轮猪周期已经基本结束，新一轮猪周期已经开启。价格方面，猪价在一季度完成筑底，并在二季度开始上涨。今年下半年生猪产能有望逐步回落至正常水平，但中间仍会出现反复。整体上生猪价格重心会上移，养殖利润也会逐步修复。

周志勤还提到，豆粕作为主要的猪饲料，价格下半年进一步上行空间有限。后市随着大豆主产国产量恢复，大豆价格看跌预期将逐步加剧，中长期豆粕将转为下行。

国泰中证畜牧养殖ETF基金经理梁杏则对记者表示，当前仍然还处在上一轮猪周期底部偏向左侧的位置。按照国家统计局的官方口径，能繁母猪存栏量目前的去化幅度大约在8.5%左右，从历史数据来看，去化幅度要达到15%-20%猪周期才会彻底反转。当前，能繁母猪存栏量代表的供给去化幅度仍然不够、需求又受到疫情影响尚未完全恢复，猪价往上再走的空间不会很大，甚至还有可能再度回落，猪肉价格继续磨底。

梁杏表示，市场上出现了很多猪周期已经走出底部的观点，但自己仍然倾向于保守看待后市。不过，无论猪周期是磨底还是已经走出底部，对于生猪养殖板块都是利好，当下仍然是布局良机，只不过是左侧还是右侧的问题。

申银万国证券研报显示，生猪养殖板块上市公司头均市值依然处于历史较低水平，板块当前配置性价比凸显。当前11 家涉及生猪养殖业务的上市公司对应2022年出栏量的头均市值平均仅为4254 元/头，与历史底部较为接近。牧原股份当前头均市值5506 元，仅为历史估值分位数的约25%的水平;温氏股份当前头均市值5800 元，仅为历史估值分位数的约40%。

新一轮猪周期能有多高?

周志勤提醒，在没有猪瘟等极端事件发生的前提下，新一轮猪周期的上涨力度肯定会小于上一轮。随着中国养殖行业的规模化发展，生猪养殖行业的集中化程度会越来越高，散户占比也就越来越小。猪价大幅波动下，散户很容易迅速进入或者退出市场，但大规模的猪企多以调节养殖规模和控制出栏节奏来应对。在行业产能向大规模猪企集中的过程中，未来猪价波动的范围会逐步缩小。长周期来看，猪价基本上会围绕养殖成本线17-18元/公斤上下波动。

他还预测，未来2年内生猪现货价格很难超过28元/公斤，新一轮猪周期的价格顶部可能在25-28元/公斤附近。

另外，还有行业人士指出，除了带杠杆的生猪期货，头部上市猪企的股票，以及打包了整个生猪产业链的养殖ETF，还有一类受益于猪周期反转的投资品种值得关注——生猪养殖转债。一直以来，可转债因其“下有托底、上不封顶”的特点受到保守型投资者的青睐。据国泰君安研究所统计，生猪养殖产业链包括上游的动物保健和饲料，中游的生猪养殖，以及下游的屠宰加工等环节，相关转债有13只，总余额336亿元。

本文来源：21世纪经济报道