18家上市猪企公布7月生猪销售“成绩单” 新一轮猪周期何时启动？

17 家上市猪企（不含立华） 2022 年 1-7 月合计生猪销售 7393.45 万头。其中， 4 家头部企业（牧原、正邦、温氏、新希望） 2022 年 7 月生猪销售 774.31 万头，环比减少 49.79 万头，下降 6.0% ；同比增加 106.77 万头，增长 16.0% ； 4 家头部企业 2022 年 1-7 月生猪销售 5872.44 万头，同比增加 1846.7 万头，增长 45.9% 。 16 家上市猪企（不含傲农和中粮） 2022 年 7 月合计生猪销售收入 199.79 亿元； 15 家上市猪企（ 不含傲农、中粮和立华） 2022 年 1-7 月合计生猪销售收入 1036.92 亿元。 14 家上市猪企公布的 2022 年 7 月销售均价中，同环比均上涨，上涨幅度大多数在 30-50% 。

据 Mysteel 农产品数据整理发现， 2022 年 7 月主要上市猪企生猪出栏量环比涨跌各半，其中环比上涨的企业有温氏股份、正邦科技、天邦股份、唐人神、东瑞股份，环比下跌的企业有牧原股份、大北农、傲农生物、天康生物、金新农、正虹科技、中粮家佳康；出栏量排名前三的企业为牧原、温氏、正邦，销售量分别为 459.4 万头、 132.43 万头、 88.25 万头。 7 月集团场出栏量出现以上情形主要有以下几点原因：一是 7 月初发改委召集国内头部养殖企业及屠宰企业召开座谈会，此消息一出，产业各界人士认为当前供应紧张，猪少致使猪价上涨，中小散散户看涨情绪愈浓，致使上旬猪价出现较大幅度上涨，部分企业看好后市行情，调减出栏节奏；二是养殖场对于后续猪价看涨情绪较浓，尤其是北方中小散户，主要在于去年 9-10 月母猪淘汰量大，致使此轮猪价上涨多以山东、东北为首的缺猪省份为导火索，涨价热潮延伸至全国猪价普涨，部分二次育肥户继续补栏，推涨猪价；三是从供应端来看，去年 9-10 月那波去产能程度大，对应 10 个月后生猪供应量，表明 7 月生猪供应偏紧，叠加在情绪的推助下，现货价格持续上涨。因此 7 月部分企业出现断档情况，供应偏紧，销售量出现一定回落。

主要上市猪企生猪销售收入以及均价表中可以看出，受前期产能去化节奏影响， 7 月整体出栏供应有限，养殖端推涨情绪较强，且供应预期收紧局面仍将延续，养殖端对后市预期较为乐观， 7 月商品猪价格出现较大幅度上涨，在此基础上，虽然部分企业销售量出现环比下跌，但是猪企的销售收入及销售均价出现较为明显的增长，其中商品猪销售价格均出现环比增幅较大，增幅在 29 ％ -35 ％。同时据上海钢联农产品养殖利润监测数据显示， 7 月自繁自养月均盈利 756.11 元 / 头，较上月上涨 698.18 元 / 头。 5.5 月前外购仔猪在当前猪价下月均盈利 880.58 元 / 头，较上月上涨 690.58 元 / 头。月内饲料原料价格小幅弱行，养殖成本微降；同时生猪价格在多方利好情绪支撑下，上涨明显，月均涨幅达到 31.72 ％。在养殖利润可观的情形下，收入出现较大增长也在情理之中。

那么，新一轮猪周期何时启动？

目前，影响猪价走势的核心供求关系并没有明显变化，猪肉价格仍处于底部震荡阶段。第四轮猪周期自 2021 年 9 月下行结束至今已经持续了 10 个月。由于今年 4 月以来猪价超市场预期的强势上涨，有业内人士认为，新一轮猪周期上行拐点已经出现。但 4 月以来猪价表现更多的是短期情绪因素导致养殖户非理性压栏惜售和二次育肥所致，目前猪肉市场供给水平仍处于历史相对高位。

根据国家统计局最新数据，当前生猪产能总体稳中向好，市场供应充足。上半年全国生猪出栏 36587 万头，比上年同期增加 2845 万头，同比增长 8.4% 。能繁母猪存栏量在 2021 年 6 月到达高点 4541 万头，后由于猪粮比持续低于 6 ，养殖户亏损严重，产能开始逐渐调减。截至今年 4 月，能繁母猪存栏量为 4177 万头，较去年高点下降了约 8% 。近期由于猪价持续反弹、养殖户亏损减少。出于对后市行情的看好，养殖户补栏积极性提高，能繁母猪存栏量在 5~6 月连续回调； 6 月末为 4277 万头，较去年高点仅下降了 6% ；对比前两轮去化程度远远不足， 2015 年和 2019 年启动的两轮猪周期均是在去化达到 20% 的时候才出现基本面拐点。因此判断，目前市场产能较为宽裕，还有进一步去化的空间。随着之前压栏和二次育肥的产能逐渐释放，可能出现阶段性供给过剩现象，导致猪肉价格再次回探。面对高位运行的成本压力，养殖企业产能去化有望再次开启。

本轮猪价筑底可能持续到三季度末，四季度有可能看到新一轮猪周期启动信号。 2021 年 7 月，能繁母猪存栏量出现去化拐点且产能下降一直持续到今年 4 月，由此引起的生猪供给的减少将从今年二季度开始持续到明年一季度。由于 2021 年 9~12 月能繁母猪去化速度较快，根据养殖周期推断，今年 7~10 月生猪出栏会明显下行，对猪价上涨形成推动。 7 月首周生猪猪肉价格延续大幅上涨走势，但进入中旬后，价格开始震荡下调。原因在于，从供给端看， 7 月初发改委约谈大型猪企屠企并释放猪肉投储信号，养殖端认价出栏情绪好转，生猪供给呈现放量的表现，猪价下行压力加大。从需求端看， 7~8 月属于猪肉消费淡季，同时国内多地零售猪价飙升至 40 元 / 公斤，引起市场抵触情绪，进一步抑制消费。因此，猪肉价格短期内缺乏进一步冲高的支撑，但考虑到近几个月来价格重心有所上移，短期内也难有明显下滑的可能，目前猪价可能进入了一个阶段性波动期；一旦正式启动储备肉投放，猪肉价格将出现震荡回落。预计随着 9~10 月消费需求季节性回升以及国际粮价上涨带来的养殖成本的提高，三季度末或四季度初可能会看到新一轮猪周期启动信号。

农业农村部划定的能繁母猪存栏量绿色合理区间为 4100 万头的 95% 至 105% ，即 3895 万 ~4305 万头，在中央产能调控机制正常运作的背景下，本轮拐点出现时的产能节点可能在 4000 万头左右。参考过去两轮猪周期产能去化情况，通过对后续产能去化速度的不同假设，预测中性情景下，新一轮猪周期拐点大概率在四季度出现。

新一轮猪周期的价格涨幅不太可能超过上一轮，预计在 45% 左右，中性假设下猪价顶点可能为 39 元 / 公斤。上一轮猪周期猪价能够创下历史新高，主要在于非洲猪瘟叠加各地禁养、限养政策，能繁母猪存栏量急剧下降 50% 左右，短时间内供需矛盾迅速扩大。对比之下，前几轮猪周期是养殖亏损导致行业产能自然出清而形成的周期性常规供需缺口。发改委明确提出，在 “ 十四五 ” 期间，全国能繁母猪存栏量稳定在 4300 万头左右、最低保有量不少于 4000 万头。能繁母猪存栏量变化率作为核心调控指标，当月度同比变化率超过 5% 时，采取预警引导、鼓励生猪养殖场（户）加快补栏二元母猪或淘汰低产母猪等措施，促使能繁母猪存栏量回归合理区间。在中央保供调节机制正常运作且生物防疫加强下，后续不太可能出现产能大幅减少的情况。

经验表明，随着猪肉价格逐步见顶，能繁母猪去化速度将逐渐放缓并最终趋于零。本轮产能去化会区别于以往，一旦去化到农业部划定的合理区间（下限为 3895 万头）以下，会在中央调控下终止，之后可能维持小幅波动或增产。由于 2019 年受非洲猪瘟病影响产能快速下跌，故以 2015 年常规猪周期上行期月均去化速度作为假设基础，测算得到新一轮猪周期价格涨幅可能在 40% 左右。

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