养殖成本有回落空间 生猪价格或继续向下寻找支撑

目前，生猪价格稳定在19000元/吨附近，较近期的历史高位累计回落幅度超过16%。通过回顾近期国内生猪价格的演变逻辑发现，整体供应增加、政策性调控以及需求不畅和不均匀是诱发价格下跌的重要因素。进入四季度后，市场期望的生猪消费旺季并未如期而至，供需矛盾并未得到根本缓解，因此预计生猪将继续向下找寻支撑。

虽然生猪价格较前期高点有所回落，但目前依旧处于历史较高位置水平。进入11月，全国气温整体偏高以及物流因素导致的地区性生猪调运不均衡等，是生猪消费旺季不旺的根本原因。数据显示，截至三季度末，可繁育母猪存栏量为4362万头，相当于正常保有量4100万头的107%附近。从供应端观察，压力丝毫不会松懈;从消费端观察，一般进入12月和春节，环比数据会出现改善，但目前来看，全国终端消费不畅已经是不争的事实，包括收入情况也会在一定程度上限制消费进程，所以从这个角度观察，消费对短期价格的支撑甚微，宏观层面依旧会对价格产生压制。

目前饲料原材料价格依旧处于历史较高水平，规模化养殖企业通过优化模式尽力降低养殖成本以达到拓展竞争力的作用。未来饲料原材料价格再度大幅走强的可能性较低，随着企业养殖模式的进一步优化，相信生猪养殖成本有进一步回落的空间。所以一方面，简单通过养殖成本的计算来判定生猪产能何时缩减可能会有所偏差;另一方面，养殖成本的降低也会进一步拉低生猪价格走势。按照17—18元/公斤的养殖成本计算，目前饲养生猪依旧有利可图，加之养殖成本有继续回落的空间，那么必然构成生猪去产能周期的拖延，未来生猪价格弱势回落速率、力度可能会有所缓和，但相对疲软的趋势难以改变。

终端不发力是导致生猪价格回落和弱势的真正原因。在本轮生猪价格走势中，猪肉价格明显拖后，出现涨幅不同步的情况，也反映出市场终端从采购销售角度对高价的不认可和不接受。数据显示，2020/2021年度，国内猪肉和生猪比价多数时间最高触及1.76水平左右，而2022年近期两者比价最低触及1.2附近，目前不足1.5水平。未来只有比价关系发生变化，才是一系列关系和周期扭转的开始，才是生猪价格筑底预期的体现，所以仍需要时间的进一步验证。

从技术面看，生猪加权指数合约在19000元/吨附近展开震荡态势，20000元/吨整数关口依旧是目前不容易逾越的压力位置。从成交密集区理论看，短期价格有望在18500—19300元/吨之间展开“拉锯战”以消化前期的下跌动能，未来生猪加权指数将向16000—16500元/吨附近靠近，市场之前预期的“新猪周期”可能会来得更迟一些。