生猪期货创新低，冻品库容率高，猪价反弹预期破灭？

2023年生猪价格持续磨底，10月截至目前价格同比跌幅超45%，市场处于“不缺猪”的供应宽松状态。未来3个月生猪出栏量或有小幅缩减可能，同时处于消费传统旺季，双重因素或支撑生猪价格上涨。但下游冻品库存压力仍存，出库或进一步增加猪肉供应，进而限制后续生猪价格涨幅。

进入四季度以来，国内生猪市场并未迎来传统需求旺季，国庆假期后，生猪现货价格跌跌不休，再次逼近15元关卡。10月25日，全国外三元生猪价格出栏平均价在15.12元/公斤，各地区生猪价格均出现下跌。受此影响，10月25日生猪期货主力合约再度创出新低。

中大型猪存栏同比增6.3%

据我的农产品网监测显示，当前全国生猪出栏均价为15.14元/公斤，上半年最低价格为13.6元/公斤，去年最低价格甚至达到12元/公斤。创元期货研究联席院长廉超表示，此轮猪价下跌确实是跌势最久的一次，以往猪周期最多连续亏损6个月，而今年已经累计亏损9个多月了。

“生猪期货跌跌不休主要原因是当前生猪供给量充裕，而需求增量不足所导致的价格下行。从饲料产量来看，8-9月份育肥料产量环比分别增6.8%、3.3%；从中大猪数量看，9月份全国规模场的中大猪存栏量环比增2.4%、同比增6.3%，反映今年11月和12月生猪供给量依旧较充足，接下来猪价走向更多取决于旺季需求增幅。”廉超表示。

“纵观本轮周期现货走势可以发现，猪价自2022年12月开始下跌，至今已经将近11个月的时间，其中7-8月现货出现明显反弹，但力度有限，前三季度产能去化力度有限，10月后现货再次加速下跌，加速行业产能去化，母猪及仔猪价格均出现明显下跌。”一德期货分析师侯晓瑞表示。

侯晓瑞表示，不同于之前的产业结构，在规模化养殖程度加深后，行业扛亏损能力提升。因此，本轮下跌给出市场“冬季漫长”的感觉。由于现货高价持续时间不长，现金流只恢复一部分，2023年全年不温不火的行情使得部分企业现金流已经捉襟见肘。

下游屠宰端减量保价

生猪行业研究指标中，能繁母猪存栏量可以理解为生猪行业产能指标，决定生猪出栏量水平，进一步决定价格重心。生猪出栏量是生猪行业产量指标，代表供应水平的直接指标。卓创资讯分析，根据生猪生长周期推算，未来3个月生猪供应量由2023年1-3月能繁母猪存栏量基数决定，2023年1-3月能繁母猪存栏量持续下滑，截至8月底，能繁母猪存栏4241万头，环比上月降幅0.70%，相当于正常保有量的108.74%。这意味着未来3个月生猪出栏量或呈现小幅缩减，但整体供应仍或相对充足。

“对于一些小型养殖户来说，由于其不算折旧等成本，目前价格仍是小幅盈利，但产业内多数依旧是亏损的。一般来说，国庆假期后，猪肉需求会出现短暂性下滑，因此近期猪价持续下跌与需求恢复程度不及预期有关，但更多是供应端较为充足导致的。”廉超表示。

“从生猪产业链情况，总体来看，由于2019年非洲猪瘟带来生猪产能的扩张和养殖效率的提升，前者体现在能繁母猪存栏长期高于国家农业农村部划定的正常保有量水平，后者体现在PSY和全流程存活率的提升上，这使得国内生猪供应充裕，总体依然处于供大于求的状态。”广州期货分析师范红军称。

此外，养殖企业选择提前在10月降重出栏，而11月中旬前需求端无明显利好出现，腌腊及春节备货需求可能集中在11月下旬后。因此，此阶段可能出现供需错配的行情，进而导致现货下跌超预期，行业产能去化加速。若此阶段现货端产能能够得到有效去化，出栏体重明显下跌，淘汰母猪继续加速，未来现货将会有明显好转可能。

生猪反弹预期破灭？

对于四季度而言，范红军表示，市场普遍认为环比供需是改善的，供应层面主要参考去年4季度和今年2季度末的生猪存栏，对应今年上下半年的供应是环比下降的。而据需求层面的季节性规律显示，下半年会环比增加，对应下半年或者四季度猪价要比上半年或者前三季度区间有所抬升。

“此外，从供需角度来讲，生猪月度供应量是边际递减的，需求量是边际递增的，生猪价格再创年度新低的可能性比较低。因此，本年度生猪期货价格大概率不会创新低。”廉超称。

“后续还需要继续关注生猪出栏体重、价格变化。对于生猪养殖企业来说，锁定已有利润是较好的策略，可选择当前盘面近月有利润的合约进行逢高进行套保（如01等）。若产能出现明显去化，现货有好转可能，企业可选择解开部分套保盘，等待现货价格上涨后再次进行套保。”侯晓瑞表示。