养猪行业何时才能走出“寒冬”？

今年以来，生猪价格持续低迷。三季度，生猪价格在短暂回归成本线以上不足两个月后，猪价从9月中旬开始再次调头向下。

整体来看，受猪价低迷、供求格局影响，年内猪周期持续磨底，全行业仍处于亏损状态。今年前三季度，有7个多月的猪价低于行业盈亏平衡线。另据统计局数据，今年前三季度，全国生猪出栏量5.37亿头，同比增长3.3%，前三季度总出栏、第二季度、第三季度出栏量均创下多年来同期新高。

长期来看养殖成本将继续下移

近期生猪现货市场微涨而期货市场连跌，对此，浙商期货农产品分析师万晓泉表示，现货因短期供给改善和需求预期提振有所企稳，但期货包含了市场对未来的预期。就生猪自身基本面来看，生产性能持续优化叠加肥标价差走强下对增重的提振，以及季节性出栏节奏，年前整体生猪供给压力仍旧偏大，压制01合约价格，且01合约目前对于现货价格仍有较大的升水，基差有一定的收敛空间。

宏源期货生猪分析师黄小洲分析称，01合约是全年旺季合约中最旺的，也被市场赋予了最高的升水。不过这个升水存在的条件是四季度会出现明显的需求走强，季节性需求高峰带动价格上涨。随着四季度剩余时间的逐步缩短，出现明显反弹的概率也逐步降低，此时01合约的升水也会随之降低。近期现货上涨而期货下跌实际就是旺季合约升水回落的过程。反过来看，在期货连跌的情况下，期货价格已经临近现货价格，期货的升水基本消失，其实也为今年最后的反弹提供条件，在没有期货升水的时候，上涨幅度也会更显著，毕竟没有任何力量能够阻碍国内肉类消费在春节前出现季节性高峰。

除了近期的连跌，将时间线拉长可以看到，自8月份以来，生猪期货价格整体呈现下跌趋势。而困扰其价格的原因当属供大于求、企业去产能缓慢的现状。格林大华期货猪分析师张晓君认为，当前在资金、技术推动下，我国养殖端或正处于规模化进程深水区的前半程。目前，低成本、资金状况良好的集团企业继续扩张，长期来看养殖成本将继续下移。预计养殖端内卷带动原料、屠宰等全产业链竞争加剧，行业各环节进入微利时代。猪周期是利润率周期，利润率背后是资金加持，在明确看到资金撤离之前，所谓去产能应该是需要一直被证伪的阶段。

万晓泉认为，目前来看，供给端，近期猪病整体趋于平稳，部分地区养殖户惜售扛价情绪回升，叠加东北区域降雪影响，出栏减少，阶段性供给有所改善，但仍需关注猪病影响。需求端，随天气转冷，腌腊灌香肠需求可能启动对猪价形成支撑，关注需求提振力度。因此，短期猪价可能振荡运行，但从中期来看，供给端压力仍旧偏大，猪价可能难有较好表现。

三季度的整体亏损环比收窄

对于养猪行业来说，猪价是决定当前利润的关键。事实上，今年生猪价格大部分时间均低于养殖成本，在16元/公斤以下徘徊。仅在7月中下旬至8月期间，猪价稍有回暖，生猪价格从不足14元/公斤上涨到最高超过17.5元/公斤。

随着三季度猪价的阶段性反弹，猪企的亏损幅度随之大幅收窄。从养猪三巨头的业绩表现来看，三季度单季，牧原股份实现营业收入311亿元，同比下降14.81%；归母净利润9.37亿元，环比实现扭亏，同比下降88.57%。温氏股份实现营业收入235亿元，同比下降3.39%；归母净利润1.59亿元，环比扭亏为盈，同比下降96.22%。同期，新希望实现营业收入372.95亿元，同比下降2.09%，归母净利润录得亏损8.75亿元。

事实上，牧原股份和温氏股份单季度能够实现盈利，原因主要在于猪价回暖期公司养殖成本的进一步下降。开源证券研报也表示，第三季度生猪销售均价15.8元/公斤，较第二季度环比增加10.1%，猪价微涨，而生猪养殖综合成本降至8元/公斤左右，让第三季度的整体亏损环比收窄。

牧原股份在调研中表示，2023年1—9月，公司生猪养殖平均成本为15.0元/公斤，其中，一季度平均成本为15.7元/公斤，二季度为15.0元/公斤，三季度为14.5元/公斤，呈逐步下降趋势。对于未来成本目标，10月31日该公司在媒体访谈会上表示，今年年底将把成本控制在14.5元/公斤，明年全年平均成本控制在14元/公斤以内。

温氏股份也在调研中称，三季度公司的肉猪养殖综合成本降至8.1元/斤，季度环比下降0.4元/斤。其中9月份降至7.9元/斤，为本年度的最低单月成本。目前公司低于8元/斤的肉猪销量约占公司肉猪总销量的80%左右。该公司还表示，前期饲料原料价格和猪苗生产成本逐月下降，会逐步体现在第四季度的养猪成本下降上。

明年下半年才能走出“寒冬”？

不过，养猪行业的“寒冬”并未就此结束。

在8月份短暂冲高后，9月份生猪价格震荡走低。10月份作为传统消费旺季，猪价的超预期下行再次给整个行业重燃的信心泼了一盆“冷水”。

猪价方面，据中国养猪网数据，截至11月5日，全国外三元生猪均价再次跌至15元/公斤以下，报于14.86元/公斤，较前一日下跌0.15元/公斤，最新猪粮比为5.40：1，行业仍处于亏损区间。

市场供求方面，从农业农村部数据来看，9月份，全国规模猪场的中大猪存栏量同比增长6.3%、环比增长2.4%，这些中大猪将在未来2个月内陆续出栏，预示着11月份前后生猪市场供应将持续增加。

对于本轮周期何时反转，市场普遍认为，生猪产能去化或将于2024年上半年结束，届时猪价有望迎来新一轮上涨。对此，头部猪企认为目前猪价判断难度加大，但对于接下来的市场行情仍抱有信心。

新希望高管在与投资者交流中指出，当前市场上博弈的主体非常多，对猪周期的底部判断有难度。但总体看下半年会好于上半年，随着节假日和消费的恢复，猪价会有所好转。今年的产能去化还在继续，核心竞争力还是主要靠降低成本。

温氏股份在近日的投资者电话会议上也表示，非瘟之后，行业发生了较大的变化，猪价判断难度增加。考虑到行业资金情况，明年能够继续保持高速出栏增长的企业将有所减少，叠加可能的冬季疫病影响，预计明年市场供给量不会有太大幅度的增长。初步预计明年二季度起猪价开始逐步回暖，公司相对看好明年下半年的市场行情。

对于四季度展望，东吴期货生猪分析师认为，从目前集团养殖厂和屠宰户的数据来看，下半年第四季度的生猪会继续按计划出栏，受腌腊季节的影响，短期需求或会带动现货价格小幅反弹。但需求持续时间预计没有往年长，后续行情看不到太乐观的数据，建议保持观望态度。

业内也有分析认为，虽然年末季节性消费对生猪需求端或有一定拉动，但是供应压力较大的局面下，行业盈利空间在四季度仍然有限，短期内相关企业承压局面仍然存在。做好现金流稳定，降低养殖成本，是相关企业度过寒冬的唯一保障。