春节临近，生猪市场“旺季不旺”

往年，“年味档期”的开启能够带来生猪消费的提振。然而，今年生猪价格却持续低迷。市场人士认为，当前南方地区大体重猪出栏占比依旧较高，但是平均出栏体重开始下降，说明前期的压栏正逐步转变为出栏，大猪库存仍待消化。中长期看，产能去化有所加速，对生猪远月合约价格有一定支撑，不过对于价格高度还需要进一步关注后期产能变化情况。

壹猪价进一步下跌

元旦过后，生猪价格进一步下跌，全国均价跌破14元/公斤一线。截至1月15日，全国生猪均价为13.6元/公斤，较元旦前下跌4%。分区域来看，东北地区生猪均价13.4元/公斤，下跌1.1%，两广地区生猪均价13.1元/公斤，下跌9%。可以看到，南方猪价跌幅更大，且呈现南北倒挂情况。主要由于南方地区气温偏高，部分地区腌腊、灌肠活动高峰已过，整体终端消费回落，导致南方猪价跌幅较北方更大。

在供强需弱格局的影响下，猪价依然维持底部振荡，而养殖利润也仍然处于亏损的状态。最新数据显示，自繁自养养殖利润为-269元/头，外购仔猪育肥利润为-232元/头。当前市场补栏情绪不佳，7公斤仔猪价格201元/头，尽管较前期低点有所回升，但跟去年同期相比，降幅达43%，处于近几年同期低位。随着仔猪价格的小幅回升，仔猪销售利润亏损幅度缩小。二元母猪价格为1432元/头，养殖端补栏相对谨慎，价格波动较小，同样处于近几年同期低位。

影响生猪供应量的除了能繁母猪存栏数量外，还有生产效率，包括母猪年产胎次、断奶仔猪成活率、育肥出栏成活率等。一般来说，二元母猪生产性能相对较好，能影响窝均健仔数以及成活率的高低。近两年，猪价维持底部振荡，养殖端不断优化产能，二元母猪占比回升。截至2023年12月，二元能繁母猪占比回升到93%的水平，抬升了行业整体的生产效率。从第三方机构数据看，随着二元母猪占比的回升，窝均健仔数和产房成活率均有不同程度的提升。

生猪期货近期表现近弱远强。对于近月，根据生猪生长规律，2024年一季度生猪出栏量对应2023年二季度能繁母猪存栏量，当时能繁母猪虽已处于去化阶段，但是去化不足，产能仍在高位，因此推测一季度生猪出栏量仍将是充足的状态。叠加一季度是传统季节性需求淡季，需求支撑有限，预计一季度猪价仍将维持偏弱运行。

贰去化难度加大

产能逐步向头部企业集中，生猪周期也在逐步弱化。头部企业调节产能节奏更快，资金抗风险能力更强。且头部企业相对散户灵活性有限，退出成本高昂，市场整体产能变化趋于稳定，增减空间受限，猪周期规律被明显改变，对应猪肉价格也由高波动逐渐向低波动去演变。

生猪产能去化的根本在于利润，长期的亏损必然导致产能持续下滑。尽管头部占比提升一定程度上弱化了产能去化的幅度，但方向上不会有太大的改变。2022年年底以来，行业持续亏损导致大场下调出栏目标，中小场及散户不断退出市场。根据农业部数据，截至2023年11月，全国能繁母猪存栏量4158万头，为4100万头正常保有量的101.4%，同比下滑5.24%。

但不容忽视的是，近年来能繁母猪的生产效率也在稳步提升，行业进入低利润格局，倒逼养殖端持续下调成本，落实到母猪群体便是持续提升母猪各项性能指标。相关机构跟踪的样本显示，2023年全年平均分娩母猪窝数同比提高7.01%；平均窝均健仔数为11.02，同比提高3.99%；平均产房存活率为90%，同比提高2.01%；平均配种分娩率为75%，同比提高4.91%。母猪性能提升十分显著，致使能繁存栏下滑的同时，出栏量影响相对有限。

从短期节奏来看，受各方面因素影响，2024年上半年压力或有边际改善迹象。低体重格局下，2023年全年生猪出栏有持续前置迹象，前期是因为价格低迷，市场主动去库，后期是因为年底疫情超预期，市场被动提前出栏。根据统计局数据，2023年前三季度生猪存栏量与2021年、2022年同期较为接近，均在高位，但出栏节奏上有一定差异。2021年和2022年四季度均为全行业压栏节奏，导致四季度理论供应未得到充分消化，到来年一季度才基本完成出清，因此，过往两年一季度出栏量明显高于上年四季度。而2023年四季度，受疫情影响，出栏量较前两年预计同比偏高，在存栏量趋同的前提下，对应2024年一季度，供应压力有边际减少的基础。

叁难出现大的反弹

受供强需弱格局持续的影响，处于节日备货期的生猪市场反弹乏力，现货小幅回暖，但盘面价格在短暂走高后再度回归跌势。

“生猪现货市场价格连续4日回涨，累计涨幅0.7元/公斤以上。截至1月17日，全国外三元生猪均价为14.13元/公斤。近期现货市场的回暖主因在于前期猪价持续低价运行，养殖端惜售情绪加重，部分集团有缩量动作顺势拉大涨幅，南方部分区域二育逢低入场支撑市场恐慌心态收敛，带动养猪主体看涨意愿逐步增强。”徽商期货农产品分析师尉秀表示，期货方面，本周以来，除周一开盘有一定拉升外，周二、周三盘面缩量下跌。

据一德期货生鲜畜牧产业分析师侯晓瑞介绍，当前生猪近月合约估值处于相对偏低位置，现货阶段性的反弹带动盘面小幅上涨，但随着现货涨价预期逐步兑现，现货连续拉涨动力有所下滑，期货有提前走弱迹象。

谈及生猪现货市场本轮反弹，侯晓瑞认为，主要来源于阶段性需求及情绪的好转。她进一步解释说，临近年关，生猪需求迎来腌腊后的另一个小旺季，市场情绪小幅好转，部分地区甚至出现少量的逆季节性二次育肥现象。需求叠加情绪的好转对短期猪价形成支撑，现货出现阶段性反弹行情，但还要关注后续连续性，若情绪退却和需求表现不及预期，期现阶段性好转后有再次走弱可能。中长期来看，在产能不断下行的预期下，二、三季度部分合约跌至低位后或有上涨空间及时间。

“春节前期，消费对猪价形成一定支撑，虽然出栏压力持续，但是价格没有继续下跌。近期，降雪天气再度出现，影响生猪物流，而且有少量二育开始，导致生猪价格止跌反弹。”中信期货研究所商品研究部高级研究员李艺华表示，需要注意的是，市场的利好因素多集中在春节前，而春节后的期货合约价格依旧面临供应压力，因此期货盘面缺乏持续反弹的动力。

“需要注意的是，短期生猪市场仍旧供过于求，下游需求表现一般，对猪价的影响以止跌企稳为主，向上拉动作用有限。临近春节，散户集中出栏压力仍待释放，冻品库存也在寻找时机出库，供应压力较大，而且下游白条市场消费潜力不足，终端市场对于涨价的抵触心理较强，预计春节前生猪价格较难出现大的反弹行情，依旧维持低位区间振荡。”李艺华表示。