5月份以来，现货生猪价格开启超预期上涨模式，猪企生猪销售均价出现明显上涨。市场人士分析指出，在猪价低迷持续较长时间、行业产能部分调减的背景下，生猪价格趋势性向上的周期已经到来。与此同时，养殖成本的明显下降，也将显著放大上市猪企盈利改善的幅度。
从上市猪企5月份的销售简报来看，商品猪销售均价均为环比持续上涨状态，行业正重回养殖盈亏平衡线。根据中国生猪预警网发布的数据，截至5月31日，今年全国生猪出栏均价为17.39元/公斤，5月份猪价累计上涨17.34%。在生猪价格持续上涨的同时，成本端价格则出现下降，生猪养殖企业盈利能力因此逐步改善。
业绩面上，上市猪企今年一季度普遍亏损。一季报显示，牧原股份实现营收262.72亿元，净亏损为23.79亿元，同比增亏11.81亿元；温氏股份一季度净亏损为12.36亿元，而上年同期为亏损27.49亿元，同比实现了减亏；巨星农牧一季度亏损1.38亿元，亏损幅度同比缩小约33%。但从今年3月份以来，低迷已久的猪价迎来了“淡季不淡”行情。
猪价上涨，给养猪企业带来的最大好处就是销售实现上涨，从最近几家猪企披露的五月份销售数据来看，生猪销售额不同程度的实现上涨。牧原股份5月销售生猪实现销售收入105亿元，同比增加10%、环比增加14%。商品猪销售均价均处于环比上涨状态，行业正重回养殖盈亏平衡线。随着生猪价格持续上涨，生猪养殖企业盈利能力也逐步改善。
当市价悄悄越过15元/kg的盈亏生命线，牧原股份、温氏股份、神农集团等猪企宣布，生猪养殖完全已经降至14元/kg左右，给行业盈利增加了新的想象空间。牧原股份在2024Q1实现营收262.72亿，同比增长8.57%，尽管净利润仍有亏损，但营收回正已经是在向外界传递积极的信号。
华泰证券分析认为，牧原股份后续生产成绩持续改善空间较大，叠加出栏规模提升带来单位期间费用下降、饲料原料价格下降等，公司成本拓潜空间仍足，2024年14元/公斤平均成本目标可实现性较强。
生猪市场存在明显周期性，生猪供应波动是影响生猪价格的主要因素。自2021年以来，猪价持续下行。因价格长期低迷，生猪养殖行业全面亏损，并处于不断去产能阶段。
中信建投证券表示，从历史复盘来看，每轮能繁去化幅度均在8%以上，8%—10%的去化足以支撑新的一轮涨价行情。在官方数据口径下，2018年四季度到2019年三季度，受非瘟疫情影响，能繁母猪快速去化，累计降幅超过35%；2021年三季度到2022年一季度末，能繁母猪累计降幅8.5%；2022年12月到2024年3月，能繁母猪累计降幅9.1%。
在猪价看涨情绪的驱动下，行业内二次育肥积极性有所提升，生猪再次进入累重阶段。广发证券在研报中分析认为，受益前期产能去化以及部分区域二次育肥积极性较高的影响，本周猪价延续上涨态势，在当前价格水平情况下，行业已重新回归盈利状态。2021年至2023年，猪价经历了较长时间的调整，行业资产负债率整体处于高位，预计产能恢复速度或较为缓慢。随着供给下降以及需求季节性的提升，广发证券认为，未来猪价上涨幅度、企业盈利情况均有望超出市场预期。
光大证券分析认为，随着猪价的上行，2024年至2025年，企业将进入业绩修复和兑现阶段，成本端的改善将直接决定利润预期。猪企降本空间仍然可观，2024年初，多数企业将全年目标定在16元/公斤及以内。由于饲料成本的改善，今年一季度，猪企成本整体下降明显，经过动态调整后，多数猪企全年成本目标已降至15.5元/公斤以内。此外，上游产能持续收缩，叠加养殖端压栏情绪催化，近期猪价已开启高斜率上涨。随着生产者行为影响的消化和产能缺口的兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周期将有可观的高度和景气持续时间。
受2023年四季度中部地区猪病影响断档效应影响，供应端缩量预期开始体现，业内对2024年三季度猪价普遍持看涨意愿，当前供应面也呈现一致预期。养殖端普遍压栏增重，二次育肥客户积极补栏，供应端减量或许推动猪价持续上涨；但种种迹象最终表明大猪交易增加或贯穿全年，未来市场是否会复刻2022年走势？
2024年1-5月生猪交易价格呈先磨底后震荡上涨走势，与2022年走势基本相似。而据监测数据显示，1-5月全国均价为14.82元/公斤，较2022年1-5月均价13.58元/公斤偏高1.42元/公斤。综合按照1-5月的均价水平和价格走势分析，2024年1-5月猪价运行水平与2022年基本相似。
对比需求端数据发现，2022年整体盈利水平呈震荡上涨走势，冻品库容率在4-11月有明显回落，主因为市场对未来看涨预期的一致，冻品贸易商囤货积极性提高，屠企减库顺畅。同时，4-12月屠宰量呈先磨底震荡后连续上涨走势，宰量上涨分摊了屠企宰杀成本，企业头均盈利全年多数时间保持正值，运营情况尚可。而2024年猪价上涨一方面并未拉动宰量的持续跟涨，同时，另一方面也未对冻品消化产生实质性帮助。换言之，二次育肥的加入，叠加存栏低位的效应推动养殖端的一致看涨预期，但并未带动下游屠宰端和冻品消化主力(深加工端口客户)的看涨预期，上下游预期分歧偏大。宰量低位震荡，加之冻品库存去化极度缓慢，导致屠企亏损加深，2024年由浅盈转亏。
产能缩减导致2024年猪价话语权或更偏向于养殖端，看涨预期一致或拉动均重上涨，头均宰杀胴体重量上涨，在终端市场需求总量保持季节性变动前提下，或倒退迫使屠企减量。同时，大猪供应过剩或导致批发市场产销不匹配，这一情况会根据气温升高而逐步凸显，采销调节脱节，或推动屠宰端减重减亏。另外，猪价高位一定程度抵消腌腊的需求热情，四季度屠宰量或增幅小于2022年。结合季节性需求带动下的宰量变化规律，预计6-12月屠宰量或以下滑为主，仅11月中下旬开始增加。
据监测数据显示，截至5月29日，全国肥标价差为0.06公斤，与2023年基本持平。大猪持续压栏，存栏水平上升但并未带动肥标价差收窄转负。原因有两个方面，一方面，北方气温上升缓慢，大猪白条仍有一定需求，屠企仍可以收购低价125-140公斤猪源缓解收购压力。另一方面，大猪暂未进入集中释放期，市场交易大猪活跃有限。因此按当前的大猪存栏水平和未来肥标价差预计走势推算，大猪或在6-7月有一波集中出栏。
2024年6-12月供应量或逐步下滑，但均重上涨一定程度缓解供应压力，且6-7月存在大猪集中释放期，供应端较2022年整体减量。而需求端宰量或下滑为主，且冻品仍需消化期，预计6-7月猪价或高位震荡后下滑，8-12月猪价或先涨后跌，与2022年相比，6-7月走势相同，但高点偏低与2022年；8-12月走势不同，且低位高于2022年。
来源：金融投资报、卓创资讯