DarrelGood 李磊工作室独家提供 汇总： 美国农业部10月份产量报告预测，2001年美国玉米产量达到94.3亿蒲式耳。这一产量较2000年的产量提高大约5.40亿蒲式耳，原因在于播种面积减少。基于2001年的生长状况，美国农业部预期全国平均玉米单产为136.3蒲式耳，仅比去年单产降低0.8蒲式耳，高于业内的预期。 2001年产量减少，加上出口扩张，将导致2001/02市场年度的期末库存低于期初库存。本市场年度玉米的平均价格预计位于四年来的最高水平，但是按照历史标准计算，价格依然低迷。预期收割后玉米现货价格将出现温和反弹，因为目前基差水平走强，出口继续保持活跃。在2002年春初，预期玉米价格将额外走强，反映出2002年玉米播种面积以及单产方面的不确定因素。价格反弹的力度将由春夏季的天气状况所决定。产量预期良好的话，将导致明年夏季现货市场上创下新的年度低点。 生产商的营销决定将继续和使用市场贷款项目以及价格结构中的持有成本密切相关。 供给前景 2001年9月1日时，即2001/02市场年度的第一天，美国玉米库存估计为18.99亿蒲式耳。这一库存水平也是8年来的最高值，但是比2001年夏季的预计值低了1.50亿蒲式耳。在夏季季度中，出口装船出现尾段激增，加上玉米的饲料及其他用量高于预期，是导致库存小于预期水平的原因（表一）。 美国农业部10月份产量报告预测美国2001年玉米产量为94.3亿蒲式耳，较9月份预测值高出2.02亿蒲式耳，较8月份预测高出1.64亿蒲式耳。但是，这一产量预测依然比2000年产量少了5.40亿蒲式耳（5.4个百分点），几乎和1999年产量相同。 2001年玉米产量减少反映出玉米的播种面积降低。用于所有目的的玉米播种面积估计为7600万英亩，比2000年播种面积减少了350万英亩，也是自1995年以来的最小面积（1995年是播种面积减少项目生效的最后一年）。收割面积预计将达到6919.1万英亩，较去年的收割面积减少了354万英亩（见表三）。用于所有目的的玉米的播种面积和收割面积之间的差值大致和上一年度相同，为680万英亩。2001年只有一个玉米主产州的玉米播种面积增加，即印第安纳州。（表四） 美国平均的玉米单产预计达到每英亩136.3蒲式耳，较9月份预测高出2.8蒲式耳，较2000年的估计值仅低了0.8个蒲式耳。（表五）。平均单产预期值高于先前预期的原因是基于作物状况评级，以及2001年生长状况范围。普遍说来，在美国东南部的单产预期较高，而中西部的北部地区单产较低。印第安纳预期单产出奇的高，达到每英亩160蒲式耳，而密执安和宾西法尼亚的单产较低。 导致单产提高的因素之一就是，每英亩的玉米穗密度较高。美国农业部在伊利诺伊斯、印第安纳、衣阿华、明尼苏达、内布拉斯加、俄亥俄以及威斯康星进行了“客观单产调查“。基于10月份调查的结果，在七个州的四个州，每英亩的平均玉米穗数量高于去年水平，七个州的六个州高于1999年水平。 过去四年内美国玉米平均单产一直十分稳定，过去六年内均接近趋势单产水平。这和1980年代以及1990年代初期（图一）时单产变化剧烈形成了鲜明对比。自1950年代初，就没有出现过类似的稳定期。1989、1991, 1997以及1999年也出现过在9月预测产量减少，而在10月份预测产量提高。在这些年份里，10月份比9月份增加的幅度从4400万蒲式耳到1.84亿蒲式耳（0.5个百分点到2.5个百分点）。今年的增加幅度也没有超出这个区间。在情况类似的这四年里，有一年是11月份和10月份预测持平，有三年是11月份预测高于10月份。增加的区间从4100万蒲式耳到7000万蒲式耳（不到0.1个百分点）。在这三年的两年内，1月份的预估值低于11月份的预测。在这些年中的一年，1月份的预测值低于10月份的预测，另一年是1月份的预测值高于10月份的预测。由于在这四年中，10月份到1月份的预测变化幅度极其小，因此预期2002年1月份的单产预计值也将接近于2001年10月份的预测值。这里使用的是10月份的预测值。 国内用量稳定 自1996/97年度以来，美国玉米的国内饲料及其他用量相当稳定的增长，反映供应量庞大，而玉米价格低迷。在过去两年内，国内用量的增长尤其庞大。2000/01市场年度的用量估计达到58.87亿蒲式耳，占到总用量的60%。过去一年内玉米用量提高主要是由于，玉米价格低迷、牲畜养殖有利可图、饲养场的活牛数量庞大以及高粱饲料用量下降。就当前的市场年度而言，玉米价格低迷也支持用量提高。但是，先前预期的生猪产量扩张并未出现，活牛在饲养场的替代也在放慢，高粱的饲料用量预期略有反弹。但是，超过以上用量减少的，是燕麦和大麦的饲料用量以及其他用量预期减少。以上三种作物的联合饲料用量预期将减少5000万蒲式耳。因此，玉米的饲料用量预期仍然维持在很高的水平，这里预计将达到58.5亿蒲式耳的水平（表六）。在美国农业部于2002年1月11日发布12月份谷物库存报告之前，还无法知道玉米用量的速率。自1975年以来，美国玉米的种子、食品和工业用量一直以相当稳定的速率增长。唯一出现的较上一年度用量减少的年份是在1995/96年度，当时由于供应不足，玉米价格过高，因为无法维持用量的水平。高果糖玉米糖浆（H FCS）以及乙醇的生产一直对玉米用量长期扩张起到支持。过去三年内，玉米加工用量的年度增加量区间从4100万蒲式耳到6700万蒲式耳。预期2001/02年度将再度增加，以乙醇产量扩张为首。HFCS产量的扩张预期将比较温和。我们预计所有用途的玉米用量将达到20.4亿蒲式耳，较上一年度提高7300万蒲式耳（表六） 出口将出现反弹 过去三年内，美国玉米在市场年度中的出口一直出奇稳定，从19.37亿蒲式耳到19.81亿蒲式耳。这和以前9年的出口形成鲜明对比，当时的市场年度出口从13.28亿蒲式耳到23.67亿蒲式耳不等（图二）。就2000/01年度而言，出口较年度初期的预计水平减少了大约2亿蒲式耳。出口减少的原因典型是由于对亚洲的装船量减少，原因在于对Starlink的担忧，加上中国的玉米出口装船量大于预期。就这一年而言，日本进口的美国玉米量为5.73亿蒲式耳，较上一年度减少了5，000万蒲式耳。对台湾和韩国的装船量大致和上一年度持平。主要的增长市场是墨西哥，进口的美国玉米数量比上一年度提高了4，300万蒲式耳（23个百分点）。 中国在过去这个市场年度里，出口了大约2.75亿蒲式耳的玉米，较上一年度降低了1.15亿蒲式耳，但是高于预期，尤其是在玉米产量降低8.70亿蒲式耳的情况下。因此，中国的玉米库存到年底减少了8.25亿蒲式耳（20%）。 美国玉米出口在最后一个季度的确出现加速，较上一个夏季的出口提高了近6000万蒲式耳（表一）。2001/02市场年度的头六周内的出口装船量总计为2.26亿蒲式耳，较去年同期减少了近15个百分点。总的出口合同量（装船量加上未实现的销售量）较去年同期落后8个百分点。今后几个月内，预期装船量和销售量将会加速。乐观情绪的主要理由是，中国玉米连续第二年减产。中国今年的玉米产量估计为42.5亿蒲式耳，仅比去年的产量大了2个百分点，比1999年产量减少了近16个百分点（表七中有反映）美国农业部目前预计今年中国的玉米出口量减少了1.18亿蒲式耳。由于世界贸易量和去年相仿，中国出口减少的大部分都应当转化为美国玉米出口的增加，其中阿根廷和南非略有提高。如果是这样的话，那么2001/02市场年度美国玉米出口将提高到20.5亿蒲式耳。中国加入世界贸易组织，美国以及世界经济放慢，加上政治上的不稳定，都将导致出口前景的不确定因素。 价格前景 基于这里所做的预计，到2001/02市场年度末期，美国玉米的库存将减少到14亿蒲式耳（2002年9月1日）。这一预测值低于过去三年的水平，占到预计年度用量的14.1%。这大致和1997/98市场年度的库存对用量比相同，当时年度的平均农场价格估计为2.45美元（图三）。美国以外国家的玉米和其他谷物库存连续第二年显著减少。但是价格预期不会接近1997/98年度的水平。“还自由给农业”法案，加上连续六年接近趋势单产的玉米单产，显然已经改变了市场对于合适的结转库存的认识。简单的说，只要下一年度预期产量仍然庞大，那么库存下降预期不会显著推高价格。 为了将美国玉米产量维持在高水平，就需要2002年玉米播种面积提高。如果产量达到94亿到95亿蒲式耳，而2002/03年度的市场达到99亿蒲式耳，那么库存预计将减少到10亿蒲式耳以下的水平，很可能就需要价格上涨，以放慢使用速率。看来无论季节的平均价格如何，玉米价格在播种时节就要有足够的吸引力才能够吸引农民扩大播种面积。假设2002年的播种面积提高200万到300万英亩，而且生长季节连续第七年对作物有利，那么本年度的农场平均价格预期达到每蒲式耳2.10美元。 那么玉米价格的年度表现形式如何？就象我们已经指出的那样，玉米现货价格（伊利诺伊斯中部地区）的极端倾向于出现在市场年度的第一季度或者最后一个季度。过去28年里，伊利诺伊斯中部地区的玉米现货价格最高时出现在9月份、10月份和11月份9次，在6月份、7月份或者8月份13次。高点出现在12月份1次，1月份1次，3月份2次，5月份2次。现货价格低点出现在9月份、10月或者11月份13次，出现在7月份或者8月份13次。低点在1月份出现过1次，2月份出现过1次。 就当前年度而言，我们可以预期伊利诺伊斯中部地区的现货价格低点将出现在10月份或者11月份。迄今为止，平均的日低价格为1.795美元，在10月15日创下（继10月份产量报告出台后）。这要远远高于过去四年内的市场年度低点，区间从1.45美元到1.665美元。但是，这一低点却和市场预期保持一致，即市场年度的平均价格将比上一年度高出25美分。现货价格的季节性低点应当已经快到了。关注基差的走强，这将是低点临近的信号。是否秋季的低点是年度的低点还不清楚。如果还要创新低，历史将表明这将出现在明年夏季。如果秋季低点是市场年度的低点，那么历史也将表明明年夏季将出现现货价格的高点。最起码说，伊利诺伊斯中部地区的现货价格在最高与最低之间的区间应当接近每蒲式耳60美分。自1992/93年以来，这一区间还从没有低于60美分，在过去28年内，只有两年低于该值。
