本周以来，西南地区干旱加剧，主产县主要农产品价格普遍呈上涨态势。从而对谷物期货价格带来强劲支撑。走势上我们看到，玉米在前月上涨的基础上再度发力，价格震荡走高，逐级上行。截至本周四（25号），玉米主力合约C1009周开盘1908点，最高1918点，最低1903点，报收1912点，周涨幅0.26%，成交177336手，持仓202224手。
图表 1: 玉米、强麦、早籼稻指数走势图
图表 2: 玉米、强麦、早籼稻价差走势图
第二部分 市场影响因素分析
一、国际因素分析
1、经济回暖呈现复杂性与多样性
在本周二的美联储议息会议上，美国央行对本国经济复苏的看法略有改观，称劳动力市场正在“企稳”，而企业在设备上的支出“明显上升。”不过，美联储暗示，其货币政策立场不会很快改变，利率将在一段“较长时期内”维持在零至0.25%的水平。美联储同时证实，将于本月底结束其规模1.25万亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)购买计划，该计划旨在帮助危机期间的住宅市场。在最近一个季度，美国经济的年率化增长速度为5.9%，但经济衰退已造成840万人失业和将近14万亿美元的家庭财富损失。长期失业成为一个重大担忧，可能导致美国的劳动力结构出现变化，因为企业学会如何应对员工减少的局面，而失业者发现自己的技能逐渐消蚀。住宅市场从危机中的复苏也十分艰难。如此情况将在未来一段时间内使得美国维持较低利率水平。
图表 3: 美国物价指数（环比）
2、玉米供给与需求
美国农业部海外农业服务中心发布的参赞报告显示，巴西2009/10年度玉米产量可能达到5,100万吨，出口量有望达到720 万吨，因为玉米单产良好。而该国2010/11年度玉米产量可能略微减少到5,000万吨，而出口量可能达到800万吨。罗萨里奥谷物交易所在报告中称，阿根廷2009/10年度玉米产量预估为2040万吨，高于之前预估的1970 万吨。阿根廷是全球第二大玉米出口国，位列美国之后。玉米作物收割于本月开始。下图为规截至二月数据，预计三月份数据供给偏大。
图表 4：全球玉米供需情况
3、CFTC持仓情况
从CFTC 统计的数据来看，在截止3月16日这周，基金在CBOT玉米期货总持仓599015手，基金净多单由上周的112520手减至本周的77886手，净多单减持34634手。商业在CBOT玉米总持仓1365244手，商业净多单由上周的37384手增至本周的63164手，净多单增持25780。综上数据我们发现，基金多头头寸的减少与本月CBOT走势偏弱的格局吻合，基金对农业品的青睐程度有所下降。同期商业持仓量为1365244 手，商业净多单由上周的37384手增至本周的63164手，净多单增持25780。随着价格走低，商业解套盘相对明显，空头解套盘较为积极。
图表 5：基金持仓结构
图表 6：商业持仓结构
二、国内因素分析
1、国内供给与需求
近一周来，东北地区玉米上市量依然不足，短期供应仍呈偏紧局面。同时，由于产区采购成本的不断抬升，东北玉米运至销区市场的价格也水涨船高且优质玉米货源十分难见。因此，一些销区饲料企业为缓解市场粮源供应紧张的状况，再次将采购目标转至临储玉米的跨省移库拍卖会上，这也推动了政策性玉米拍卖量和拍卖成交价的持续回升。
3月23日，国家临时存储玉米（跨省移库）竞价销售交易会如期举行，且延续了春节后成交量逐周回升的态势。本次计划销售跨省移库玉米58.27万吨，上周计划销售49.62万吨；本周实际成交量为 21.12万吨，上周实际成交11.7万吨；本周成交率36.25%，成交均价1887元/吨，均高于上周的23.58%和1877元/吨。
图表 7：国内玉米供需
图表 8：玉米进出口量
2、天气因素助涨谷物价格
受几十年最严重灾害影响，全国耕地受旱面积1.11亿亩，其中作物受旱面积8579万亩，2212 万人因旱临时饮水困难。国家统计局22日公布数据显示，3月1-20日200个主产县主要农产品价格中，粮食类普遍呈上涨态势，其中籼稻上涨0.17%、粳稻上涨0.46%、小麦上涨0.43%、玉米上涨0.68%。日前西南地区爆发的大规模旱灾造成了严重影响，根据统计,云南全省的秋冬播农作物就有3000多万亩受灾，预计全省小春粮食比上年减产50%以上。受此影响，谷物期货价格出现加速上涨，不过对此，笔者的观点认为，从国内外总体粮食供给来看,本年度丰产压力仍然很大，国内方面，至2009年,我国粮食库存消费比已超过40%,这一指标已远超国际公认的18%安全线水平。过去几年的粮食丰收,使政府掌控了大量的粮食资源,为政府调控粮食市场提供了充足的余地。总体上干旱的局部影响对整体影响有限，当前期货价格有短线题材炒作之嫌，需提高谨慎。
3、基差走势分析
二月初以来，吉林玉米现货价格长期稳定于1700 元/吨价位，但总体来看，较之1月初的价格出现了一定的下行。而期货合约1009 在预期的作用下一直维持升水格局，近日将升水幅度进一步扩大。由半个月前150点，转变为当前的200点左右。从时间点来分析，随后将进入四月份，距到期还有五个月的时间，目前现货方面尚无起色，随着合约到期日临近，基差将出现收敛迹象，同时目前玉米与豆粕的比值已进入高位，豆粕替代效应逐步显现，对玉米价格也将形成压力。
图表 9：玉米基差走势
第三部分 后市展望
纵观国际市场，2009/2010年度全球粮食供给仍较为充裕，干旱对整体影响有限，国内方面，至2009年,我国粮食库存消费比已超过40%,这一指标已远超国际公认的18%安全线水平。过去几年的粮食丰收,使政府掌控了大量的粮食资源,为政府调控粮食市场提供了充足的余地。总体上干旱的局部影响对整体影响有限，当前期货价格有短线题材炒作之嫌，需提高谨慎。此外，基金净多头头寸下行，显示出基金对农业品的青睐程度有所下降，CBOT市场已先一步进行调整，对国内做多信用也会带来一定影响。最后，现货价格表现稳定，对期货价格上行反应呆滞，基差绝对值拉大也不利于谷物进一步做多空间。所以综上所述，短期内玉米价格上行空间有限，有局部调整需求。
