跌跌不休的玉米市场底部区域在哪？

　　近一个月以来国内大连盘玉米期价连续回落，自5月的最高价位已经回落超过三百点，期价也再次来到4月初的低点，这一波下跌和之前文章分析的一样主要还是跟随美玉米下跌，不过这两天国内反而较国外走的更弱势，究其原因，除了受国外玉米拖累外，国内小麦替代及东北出货压力都是不能忽视的影响。近期盘面交易因素中国内影响占比可能逐步加大，毕竟在国内贸易格局发生变化之后美玉米仅仅是其中一环，后期国内盘面走势可能将是美玉米、小麦、国产玉米三者博弈。

　　东北玉米价格回落压力较大

　　从美玉米进口成本和C2109期价走势我们可以看到，在前面一直跟随美玉米走，到近期内外盘走势劈叉，国内走势这两天弱于外盘，我们可以从近期东北玉米现货价格走势看出一定端倪，自5月份以来松原嘉吉玉米收购价价格下调高达200元/吨，跌幅较大，主要还是东北现货压力非常大。本年度以来东北玉米在北港的集港和下海量都是历史低位，流向南方销区-长江流域的玉米贸易量也是历史低位，而本年度东北玉米收购量和去年基本持平，外流量少只能说明目前东北当地的玉米渠道库存仍然较高。低价替代品的供应增加使得东北产区的玉米难以如以往一样销往南方，而随着时间推移，仓储及资金利息却是与日俱增，越往后东北玉米的出货压力越大。随着盘面的大幅回落市场心态也受到较大影响，这也就导致东北玉米出货积极性增加，而如果对标小麦价格来看，东北玉米价格将仍有回落空间，所以东北玉米后期仍然会拖累盘面。

　　玉米向下修复与小麦的价差

　　6月以来小麦基本完成收获，新麦收购也是如期展开，不过今年小麦市场恐怕是很难走出之前市场的乐观预期，一方面国常会关注大宗商品市场，发改委也点名玉米，调研小麦市场且将打击哄抬物价，政策面就不允许小麦价格大幅上涨，小麦市场再想出现去年玉米市场的大涨行情非常困难，另一方面从目前企业的收购情况来看，饲料企业也并未大幅提高小麦收购价，政策调控预期也较强，目前小麦价格涨幅也很有限，价格高点暂时也没有超过2600元/吨，这两天还有小幅回落。从山东济南历史价格走势来看，其价格高点也没有超过2650元/吨，所以后期一旦小麦涨势较大，那么国家调控政策也可能出台。今年小麦拍卖在新麦上市之前暂停，小麦涨幅大可能再次重启小麦拍卖，这也是压制小麦市场价格的主要因素，所以目前来看小麦价格难有较大的涨幅，有可能还是在高位区间维持震荡。

　　现在对国内玉米市场来说，一方面有来自国外的压力，美国玉米主产区天气好转加上美联储加息预期提前，美玉米可能会继续回落，进口成本回落利空国内，另一方面东北玉米渠道库存本身较高，替代品增加打乱了原本的北粮南运的节奏，东北玉米难以向南方顺价销售，随着时间推移必然导致仓储和资金利息增加，三方资金到期也将加速东北玉米出货，近期东北玉米出货积极性增加，市场心态明显松动，东北及北港现货价格也是明显回落。小麦这边，市场之前是预期小麦上市后大家抢购小麦会使得小麦市场复制去年玉米的走势，从而把玉米价格也给托起来，但目前来看事与愿违，政策面不支持小麦价格大幅上涨，小麦价格可能暂时只能在目前价格窄幅震荡。小麦上不去东北玉米又开始积极出货，小麦、玉米价差缺还是很大，那么后期对玉米来说只有一条路可走，玉米价格下跌来修复玉米和小麦间过高的价差。

　　如何判断玉米后市的底部区域?

　　对玉米后期玉米价格跌到什么位置是个头，我们认为小麦价格可能是个重要参考，如果以目前小麦价格在2600元/吨来测算，以小麦、玉米平价来看，对应着北港玉米价格大概在2500元/吨，考虑到玉米自身供需缺口，虽然小麦价值高于玉米，玉米价格较小麦有一定的溢价也是相对合理的，玉米较小麦价格持平或者略高可能才能使得小麦能补充掉玉米自身的缺口，这样小麦价格可能是后期玉米价格的一个相对底部，对应盘面交割成本来算，对应盘面价格在2550元/吨，所以但就小麦价格来说，盘面价格2550元/吨是一个重要的支撑位。 

　　当然我们也要考虑进口成本变化、东北玉米出货情况等来综合考虑，当以上因素偏积极时，2550元/吨附近就是一个布局反弹的机会，相反可能就需要观望，而就这一价位来看，进口成本及东北玉米价格目前都相对高，所以后期这两者回落仍可能带着期价回落，但极限位置测算，北港玉米价格跌至2400元/吨，玉米就基本跌至比小麦便宜100元/吨，基本反映了两者价值差，盘面相应的是2450元/吨，这或将是后期价格很强的支撑位。综合来说，玉米下有替代品价格托底，上行又面临替代品挤占市场的压力，预计本年度在2550-2800区间高位震荡为主，短期受制于东北玉米出货及美玉米回调偏弱调整，但也有望见到近期低点，后期可以等待企稳之后的做多机会。