玉米供需博弈加剧 期价高位震荡

　　摘要

　　6 月份以来，玉米09合约呈现冲高回落的走势。当前玉米市场来看，生猪价格的不断回落增加市场对于需求担忧的同时，也在动摇着贸易商的信心，此时又有小麦集中上市、进口玉米拍卖等利空因素施压，市场利多难觅的情况下，贸易商出货积极性有所增加，带动玉米期现货价格回落。后期来看，玉米市场仍然面临天气扰动带来的供应担忧与生猪价格下滑带来的需求担忧的博弈，09合约预期呈现宽幅区间波动。

　　小麦上市挤压玉米饲用消费。全国小麦5月下旬陆续进入收获期，目前已经进入尾声，整体呈现丰产局面。国家粮油信息中心预估全国小麦的播种面积为2366.5万公顷，同比增加28.4万公顷，产量预估为1.36亿吨，同比增长1.6%。去年四季度以来小麦玉米价差持续处于倒挂状态，小麦对玉米的饲用消费替代逐步增加，目前价差虽有收敛，但是仍处于较高水平，小麦饲用消费优势仍然存在，继续有利于小麦替代消费的延续，相应的对玉米消费形成一定的制约，小麦集中上市放大了情绪影响。中国汇易网的数据显示，6月30日山东地区玉米与小麦的价差在310元/吨，河北地区玉米与小麦的价差在380元/吨。

　　进口玉米拍卖压制市场情绪。2020 年国内玉米价格的大幅上涨，叠加中美贸易协议的推进，带动了玉米进口量的增长，去年四季度以来，玉米进口量一直处于历史高位水平， 海关总署的数据显示，2020年9月-今年5月，我国玉米累计进口量为1635万吨，同比增加1265万吨。进口量的增长本身对市场情绪就有压制，6月份中储粮进口玉米竞价销售拍卖进一步兑现了市场情绪忧虑，放大了利空效应。6月份中储粮计划销售数量66391吨，实际成交数量61791吨，销售成交率93.07%，目前进口玉米拍卖仍在推进中，将继续压制市场情绪。

　　玉米工业消费量低位运行。二季度以来，玉米深加工产品无论是淀粉还是酒精消费都表现不佳，原料玉米价格高位向下游产品的传导并不顺畅，深加工企业利润继续被挤压，6月份国内玉米淀粉以及玉米酒精行业开机率都处于相对低位，与之相对应的玉米消费量也处于低位水平。我的农产品网调研数据显示，6月，全国主要119 家玉米深加工企业共消费玉米348 万吨，环比减少16 万吨，同比减少78万吨。

　　美国玉米产区干旱抬头。美玉米6月初播种完毕，目前处于重要生长期，近期部分产区出现干旱，天气干扰对市场的影响增加。 USDA 天气周报显示，6月份以来，美玉米主产区的干旱区域占比呈现上升态势，截至6月22日，主产区有41%的区域处于干旱范围之内。与此同时，美玉米的优良率也呈现不断下滑态势，6月份以来美玉米优良率呈现不断下滑的态势，6月27日当周优良率为64%，低于一周前的65%，也低于去年同期的73%。

　　饲料产量高位运行。近期生猪价格的快速回落，侵蚀养殖利润的同时，也在印证生猪产能超预期的恢复，相应的也是为玉米需求提供支撑，虽然说目前生猪价格已经回落至最低成本附近，已经出现抑制产能扩张的情况，但是由于生猪养殖本身存在周期，产能退出存在时间滞后，因此当前饲料产量预期将继续高位运行。饲料工业协会数据显示，5月全国饲料总产量2579万吨，同比增26.7%，1-5月份累计产量为11425万吨，同比增长21.5%。

　　综合来看，中国和美国新季玉米进入生长关键期，天气扰动对于价格的影响不容忽视，并且生猪存栏处于高位对其形成的需求支撑仍然存在，玉米09合约下方仍有支撑，不过在供应预期缩减有限以及需求增长乏力的制约下，玉米09合约大幅上行动力也不足，因此对于09合约整体维持高位震荡的判断。