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玉米供需缓解 新粮上市压力仍待消化

来源:    作者:    时间: 2022-12-06
 
  11月以来,国内阶段性供需矛盾凸显,带动玉米现货价格反季节性大幅上涨。但回顾往年走势,并分析国内供需格局之后,我们倾向于认为,阶段性供应矛盾有望缓解,后期新作上市压力将逐步释放,考虑到外盘CBOT玉米期价疲弱、美湾FOB升贴水下跌及人民币升值带动进口成本显著下降,国内玉米期现货价格有望出现较大幅度回落。
 
  阶段性供需矛盾推升玉米期价
 
  11月以来,由于渠道库存经历前期去化有待补充,但天气影响东北产区玉米脱粒,新冠疫情影响运输物流,以及农户存在惜售心理,导致新作上量缓慢,国内现货价格持续大幅飙升,特别是深加工企业现货加工利润良好,玉米收购价持续大幅上调。
 
  回顾过往,曾有两年出现过类似于今年的反季节性玉米上涨行情。一次出现在2018年,主要源于农户惜售心理;另一次出现在2016年,当年临储托底收购政策取消,国产玉米性价比大幅提升。
 
  远月贴水将抑制下游补库热情
 
  在11月现货大幅飙升的带动下,期价结构已经由前期的远月升水转为远月贴水,这是因为近月受现货和基差支撑相对强势,而远月受进口成本拖累而相对弱势。在这种结构下,中下游补库积极性将受到压制。
 
  上周华北产区深加工企业门前到车量大幅飙升,带动深加工企业玉米收购价大幅回落,这表明高价已经带动供应有所恢复。上周以来,国内气温下降,且多地疫情防控政策出现较大调整,玉米现货反季节性上涨的三个方面因素,即天气、疫情和惜售心理均有望发生逆转,市场或转向反映新作上市压力。数据显示,目前东北产区玉米销售进度不足两成。因此,我们可以合理预期,在期价结构抑制市场补库积极性的情况下,国内玉米期现货价格有望出现类似于2016年和2018年的回落过程。
 
  进口成本下滑打开回落空间
 
  至于后期期现货回落空间,市场或重点参考玉米和其他谷物的进口成本。在阶段性供应宽松时段,市场更多参考需求端南方销区的现货。
 
  自11月以来,人民币一改前期持续贬值走势转为升值,而美国内河运输问题逐步缓解带动美湾近月船期FOB升贴水大幅下跌,再加上美玉米期价持续弱势,从而带动美玉米近月船期进口成本从3400元/吨上方下降至2900元/吨下方。此外,中国已经放开巴西玉米进口,而巴西玉米近月船期到港成本接近2700元/吨,折算至北方港口仅2550元/吨左右。
 
  综上所述,考虑到国内玉米阶段性供应紧张的局面即将过去,期价转为远月贴水结构抑制中下游补库积极性,新作上市压力有望带动期现货价格出现回落,向进口玉米到港成本靠拢。因此,我们建议投资者可以考虑择机入场做空玉米期价。
 
来源:期货日报
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