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基本面承压,玉米价格虽全线下跌,但对后市不宜过度悲观


来源: 新农鸣 作者: 时间:2024-03-26

随着基层售粮进度接近尾声,消息面的刺激影响效应也在逐渐减弱,国内玉米市场供需博弈陷入了胶着状态,玉米价格也是涨涨跌跌,特别是近几日,又有掉头向下的趋势。但综合考虑后期供应压力减弱以及需求恢复,对玉米后市,也不宜过度悲观。

一季度玉米价格反弹归因

春节过了以后,尽管市场供需仍然呈现出供大于求的格局,但玉米价格一改节前的颓势,走出了一波上涨的趋势、究其原因,主要是产业利润的微观矛盾阶段性让位国家粮食安全的宏观战略。

对玉米市场有了解的人都知道,2021年至2023年,受国际、国内等多重因素影响,国内玉米价格迎来了难得的牛市,这也极大提升了农民种植玉米的积极性。但反观产业链中下游的贸易商和终端用粮企业,整体上呈现出阶段性亏损的状态,这抑制了中下游的建库意愿,多采取“低库存、高周转,成品端以需定产、原料端刚需补库”的策略,这种操作策略在本年度表现得更为明显。

中下游操作策略的调整,带来的后果是上游种植端的主被动累库,所以我们看到,在本年度基层售粮进度低于往年同期水平的同时,也带来了玉米价格阶段性下行,意味着产区种粮收入的萎缩,特别是东北部分主产区的种植利润出现了亏损。

随着玉米价格的下跌,本年度中下游的利润在逐渐修复。但亏损会严重影响基层农户的种粮积极性,这与保障国内粮食安全的战略相悖,需要国家宏观调控工具来扭转玉米价格低迷的局面。

所以我们看到,春节过后大量消息流出,主要落实手段有进口玉米停拍、增储、扩大商业储备规模以及近期的进口自律等等,其意义在于鼓励中下游企业入场,加速玉米库存向中下游转移,缓解上游种植端供应压力。

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宏观调控工具的使用,在本身带来玉米价格反弹的同时,也对基本面起到了积极的促进作用。譬如大型国有企业的进场收购带来了“领头羊”效应,低库存也形成了顺价空间,这也使得中游贸易主体有足够的信心入场收购。

以东北主流成交价格为例,我们看到,东北地区的玉米主流成交价格从节前的2030-2220元/吨上涨至2120-2340元/吨。

基本面承压,玉米价格震荡下行

消息面的刺激带动了前期玉米价格的上涨,但并没有出现大涨。尽管近期仍有增储消息流出,但玉米价格却出现了小幅的回落,其主要原因是基本面承压所致。

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从供应来看,尽管节后东北地区售粮进度加速,但前期受天气等因素影响,华北地区售粮进度仍大幅偏慢于去年同期。根据机构统计的数据,截止3月22日,东北地区平均售粮进度为85%,较去年同期偏慢5个百分点;华北地区平均售粮进度为63%,较去年同期偏慢17个百分点,华北上量压力仍存,现阶段玉米供应仍呈现出相对宽松的格局。

从需求端来看,中间渠道在消息面的刺激下,无论是产地贸易商还是北港库存,都从之前的主动累库逐渐过渡到现阶段的被动累库,华南港口方面,进口加内贸玉米到货,也同样存在被动累库的情况,抑制玉米价格上行。

终端用粮企业方面,尽管近期养殖利润修复,有利于短期饲用补库,但从中长期看,目前生猪养殖处于产能去化阶段,或带动饲用需求逐步下降。

深加工企业在亏损修复周期下,当前利润存在累积,刺激深加工企业开机率提升,但下游需求稳定,成品也在缓慢累库中,成交放缓,存在降价成交的情况,影响后期利润和原料的采购,当前原料玉米库存天数也在逐渐增加中。

另外,港口大量进口玉米及替代品对玉米价格上涨也形成抑制。根据海关披露的数据,1-2月,我国共进口玉米619万吨,同比增加16.2%;进口小麦182万吨,同比增加19.2%;进口大麦114万吨,同比增加146.7%;进口高粱106万吨,同比增长774.2%。

总之,东北产区余粮的转移、养殖利润修复、新增储备批次、进口自律的消息以及华北地区大型贸易商开始入场收购,有利于短期价格的维持,预计本轮价格回调空间不会太大。

玉米后市不宜过度悲观

随着新粮逐渐向中下游转移,未来的玉米供应将逐渐由贸易主体和替代品来决定,阶段性供应短缺将带来价格上行。

需求方面,本年度深加工企业的表现相对比较亮眼。饲料养殖方面,一季度饲料需求处于季节性消费淡季,而二季度饲料消费需求将环比提高,根据近六年的数据显示,二季度的饲料生产环比一季度将提高11个百分点。

二季度玉米价格的主要冲击是进口替代品以及国内小麦、糙米替代品的冲击。进口拍卖方面,在春节前就已经叫停,考虑到4-5月依然是售粮季,拍卖或难以启动;进口方面,虽然1-2月进口量增加,但考虑到国际市场的生长和收获,进口边际效应也在逐渐减弱;小麦替代方面,基本也要在6月份以后,但目前业界对新季小麦的预期开秤价格在2600元/吨,预计很难形成大量替代;糙米方面,在5月中旬要全部出售,但数量有限。

综上所述,短期内玉米供需基本面承压,玉米价格有回调的预期,但预计回调幅度有限。从中长期来看,结合贸易商建库成本以及下游需求,预计二季度玉米价格或将在震荡中偏强运行。因此,对于玉米后市,我们不宜过度悲观。

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