郑棉月报--不易过分看空后市

行情综述

　　10月份郑州棉花新棉集中上市的压力下大幅下挫1400元/吨，月末主力合约在突破前期低点的情况下，下探11850后大幅反弹，一周涨幅达到500元/吨，一举突破近期的下降轨道的上轨，市场上空头氛围有所缓解。总的来看，10月份棉花市场活跃程度大幅提高，总持仓已经有效维持在6万手以上，特别是在价格处于12000以下时，市场参与的热情被激起，成交明显放量。

　　基本面分析





　　10月份郑州棉花期货市场跌宕起伏，先是价格大幅下挫，月末强劲反弹，四天时间自低点上涨490点，涨幅达到4.14％。那么对于这种走势我们应该如何认识？后市又将如何演绎？

　　1． 经过10月棉花价格的节节下挫，供需基本面上发生了一系列的有利变化。第一，国内外棉花价格差价趋向合理，价差目前微乎其微；第二，期现价差进一步缩小；这两个价差的缩小，将使得郑州棉花期货的补跌压力减小，对于后市形成一定的支撑。第三，石油价格的飙升使得涤短价格高于棉花价格1000元左右，这将会促进防止企业的用棉比例，从而会提升棉花的需求。正常情况下，棉花价格高于涤短价格20％左右，如果棉价高于涤短价格在10％以下，将会促使用棉比例的提高，如果用棉比例提高1％，全国将增加10万吨的棉花需求。因此，上述三个价差的变化将对未来棉价的走势形成较大的支撑。



　　棉花展望A指数走势图



中国棉花指数走势图

　　2． 丰产将抑制04/05年度棉花反弹的高度，然而供求状况没有得到根本性转变。根据10 月12 日，美国农业部（USDA）发布全球棉花供需预测报告：全球产量较上月预测增加53 万吨，总产量达到2388万吨；消费也继续上涨，达到2208 万吨，较上月预测上调12 万吨，并较2001/02 年度的记录高出10％。而期末库存则大幅调升到913 万吨，较上月预测增加41 万吨。产量增加最主要的是印度和美国，印度由于后期天气状况改善，对棉花生长有利，因此产量前景也较前期乐观，USDA 对其的预测较上月大幅调增26 万吨；美国虽然几次遭遇飓风侵袭，但是损失被德州等其他地区增产所弥补，USDA 并没有下调其产量，而继续上调了14 万吨。USDA 对我国的各项数据调整较少，棉产量与上月预测持平；进口则增加了11 万吨，达到149 万吨。期末库存为166 万吨，微幅增加5万吨。

　　今年的丰产已经成为定局，后市各预测机构可能会进行一系列的修正，但不管如何修正，今年的丰产局面不会改变。然而我们细细分析我国的供需状况，对于后市我们也不必过分的看空：一方面，今年的丰产发生在库存连续下降的背景下，同时国内并没有出现供过于求的局面，产量与需求之间仍有100万吨以上的消费缺口；另一方面，当前的棉价使得农民种棉的积极性受到一定的打击，如果后市棉花价格继续下行，明年的棉花种植面积将会受到一定的影响，从而影响下一年度的产量。这将会使得供求得到缓解的局面继续恶化，这将在很大程度上影响棉花的未来走势。

　　3． 政策面多空交织。一方面，宏观调控的背景下，纺织行业不可避免的受到影响，从而抑制棉花的需求；另一方面，国家为了保证不出现"卖棉难"的现象，加大了今年棉花收购资金的贷款力度，同时出台了一系列的措施，保证棉花市场运行平稳，保护棉花价格。但是，在权衡政策面多空因素后，我们认为：在"三农"问题如此受到关注的今天，政府会更多的关注农民的利益，总的来看仍然利多。

　　4． 纽约棉花后市如何将会对国内棉价形成较大的影响。纽约棉花仍然处在长期的下降通道中，价格在45-50之间震荡，价格有所下行，但是近期市场成交、持仓放量，同时净空头有所下降，因此近期平衡被打破的可能性进一步加大。随着季节性压力的缓解，如果出口等需求等方面的因素开始出现利好，市场在11月中旬出现触底反弹，突破长期下降趋势线的可能性较大。



　　纽约棉花当月连续周K线图

　　5． 从技术面来看，郑州棉花市场表现以下几个特点：第一，近期的大幅反弹，连续回补前期下跌的两个跳空"缺口"，使得市场的空头气氛有所缓解；第二，主力合约在12500左右会遇到较大的阻力，市场需要积蓄能量；第三，技术指标上出现了向多头市场转变的迹象。因此，如果从技术分析来看，市场短期内方向性不强，平衡的打破还需时间和能量的积累。短期内郑棉的阻力位为：12500 13000 13500，支撑位为：12200 11850 11500。

　　后市展望

　　总的来看，近期的反弹能否转化为反转还需进一步的确认，但是目前我们不能过分的看空后市。近期主力合约在12500左右将面临较大的阻力，市场还需要积蓄能量，因此短期内郑州棉花走势将以震荡为主。至于操作上，以逢低买入、短线操作为主，在价格没有向上突破的情况下，不宜过分的追涨。我们预期郑棉的方向性在11月中旬至下旬左右将会进一步明确，由于今年棉花市场单边上涨的基本面并不具备，继续下跌的空间有限，预期中期内棉价将在12000-14500区间振荡。未来我们要密切关注政策、美棉的走势。
(西南期货)