传导效应显现，棉粕也疯狂

9月7日，棉花期货主力5月合约盘中快速冲上19000元的历史高位，这一天，在新疆出库的45%棉粕价格也同步刷新了历史价格：每吨飙升至2200元区间。

而远在万里之外的天津市场，津粮网的信息显示，仅蓟县棉粕价格就在7月价格比6月上涨1%的基础上，8月又比7月上涨了9%。当地8月初平均报价仅为2290元的棉粕，月底已攀升至2500元。

“棉花种植有特定的区域，它与粮食种植‘抢地’的现象还是比较少，但它们之间的价格传导机制比较普遍，并且非常紧密。”国际期货上海农产品[18.75 1.08%]分析师蒙作为认为，豆粕与棉粕之间的替代性、棉花与粮食之间的价格传导性以及棉花与棉粕之间的比价关系，是导致棉花与棉粕价格同步疯涨，相互助推的核心因素。

《中国经营报》记者独家获知的信息显示，国内90%以上的棉粕加工能力控制在外资企业手中，不知这是否是导致棉粕价格如今也疯狂的另一重原因。

棉粕缘何供不应求

棉粕的涨价态势其实要略早些于棉花。

7月份，受农产品上涨行情拉动，国内豆粕持续走出了一波上涨行情。除了直接受力于杂粮杂豆和小麦、玉米等几大主要粮食作物上涨推动之外，豆粕上涨还有着自身的背景。

一位油脂油料分析师介绍说，因前期油厂遭遇持续亏损压力，下半年油厂通过加仓出货或压仓惜售等方式来力挺豆粕价格，以至于80%的豆粕都曾经被压库，一些大型豆油压榨厂甚至中断了长期协议价格。“按照传统的市场预期，鉴于养殖行业在三季度普遍会步入旺季，这意味豆粕需求用量加大明显，后期豆粕行情看涨成为业内共识。”这位分析师称，早在7月底，一些市场人士就预测，豆粕价格在8月份会攀升到4000元/吨。长期以来，棉粕的价格走势，正是直接受到豆粕价格牵引的。这意味强势的豆粕行情和预估远期更为乐观的行情研判，进一步增添了菜粕、棉粕市场涨价信心。

蒙作为指出，由于豆粕与棉粕之间存在替代性，是导致棉粕跟涨豆粕价格的主要原因。“豆粕是饲料里面必须含有的成分，但菜粕、玉米粕、棉粕具有替代性。”蒙作为表示。

事实上，当时间进入7月份，棉粕的供应面还面临着青黄不接的尴尬。籽棉棉籽以及棉粕通常需要进入9月下旬才能陆续上市，自2005年以来，由于棉粕部分替代豆粕的趋势相对明晰，因此即便是正常年份，进入三季度棉粕供应也会趋向紧俏，按理说，2010年的青黄不接，也属正常现象。

但在前述油脂油料分析师看来，2010年由于豆粕价格大幅走高，使得棉粕替代豆粕的范围进一步扩大，直接恶化了棉粕的供应紧张趋势。

蒙作为认为导致棉粕供不应求的另一重因素还在于棉粕压榨产能90%以上掌控在外资企业手中。“由于产能集中度过高，外资一旦捂盘惜售，棉粕跟涨豆粕价格的力度就会显著加大。”他称。

农产品中的工业品

据了解，棉粕的主要用途是用来配制饲料，而棉粕具有一定毒性，因此在饲料配比的量上具有上限，这决定棉粕的性价比永远赶不上豆粕。

但生意社棉花资讯通分析师汪丹娜研究认为，饲料加工行业固然普遍存在这一情况，即当棉粕的价格过低，而豆粕的价格过高时，就会在不影响饲料含量的前提下，多用棉粕，以降低其单位饲料的成本；但当豆粕的价格过低而棉粕价格过高时，饲料厂等终端用户则会倾向于多用豆粕。但“无论使用豆粕还是棉粕，其目的同样是为了降低单位饲料成本，因此在成本相当以及用棉粕或豆粕可以达到相同蛋白含量的情况下豆粕并不会直接被棉粕替代”。

因此，棉粕的价格永远赶不上豆粕的价格。饲料的价格最终还是和棉粕与豆粕的价格成正比，棉花是棉粕的上游，棉花的价格与棉粕也成正比。

但必须注意到，棉花以及棉粕却堪称农产品里面的“战斗机”——工业品。一方面，棉花作为农产品的一员，其价格走势除了自身基本面的影响外，宏观环境的运行状况也会对其产生很大的影响。另一方面，由于棉花作为纺织行业的原材料其需求量在很大程度上受到纺织行业和经济运行状况的影响，这意味工业经济指标对其价格影响力巨大。

而就棉粕看，无论棉花价格波动，还是豆粕价格波动，棉粕都会受到直接牵引。汪丹娜表示，如果说粮棉价格上涨反映了市场信号，那么市场主体抢购背后，则表明粮棉的稀缺性在增加。粮棉价格上涨的根源则在于，是前期宏观经济宽松的货币政策，在带动绿豆、大蒜等小宗农产品价格上涨后，刺激粮棉等大宗农产品价格补涨。

这也意味，粮棉等大宗农产品价格上涨之后将带动豆粕、棉粕价格跟涨，汪丹娜认为前期宏观经济宽松的货币政策引发通胀预期，是导致粮食和棉花成为农产品通胀预期“风向标”的主要原因。