棉价涨停不会扭转高位振荡态势

郑棉日内涨势强劲，多空双方博弈激烈。鉴于通胀导致物价过度上涨已成为各国政府关注问题，且国内紧缩货币政策基调不变，加上后期市场仍面临着资金缺口压力，前期利多棉价上涨的因素正在消退。

2月17日至24日，在国际棉价持续下跌和国内市场紧缩政策连续出台的共同作用下，郑棉牛市格局发生改变，期价由历史高位34870元/吨急速下挫，并一度跌穿30000元/吨重要支撑位。但受上周末国际棉价涨停利好刺激，以及受周一期市整体急跌后反弹提振，郑棉止跌后强劲反弹，尾市以涨停板收盘。不过，鉴于通胀压力导致大宗商品持续创新高已引起各国重视和市场担忧，国内紧缩货币政策主基调不变，加上国际棉价已转入高位振荡格局，因此，郑棉后期估计以高位振荡为主的可能性较大。

通胀高企，商品市场上涨风险积聚

2月下旬，国际市场政治、经济和自然灾害等事件集结，利比亚紧张局势导致国际原油价格创2008年经济危机以来新高，并突破100美元/桶，避险需求促使黄金价格再度上冲至1400美元/盎司一线。而穆迪将日本政府主权评级的展望由稳定调降至负面，新西兰地震引发亚太股市大幅下跌。累计效应导致大宗商品市场陷入一片恐慌，大宗商品价格整体均出现快速下跌的局面。种种迹象表明，商品市场上涨风险逐渐累积。

目前，新兴经济体通胀情况日益严重，如巴西通胀率为5.99%，印尼为7.02%，印度为9.47%，俄罗斯为9.6%，阿根廷为10.9%。为抑制通涨水平，新兴经济体纷纷采取紧缩性货币政策。与此同时，通胀压力也逐渐传导到了欧洲、澳大利亚等发达国家。在各国将采取一致措施共同抵御通胀的背景下，由流动性泛滥驱动的商品市场牛市行情将趋于终结，资本市场将重新回归经济基本面。

促使大宗商品价格由高位急跌的主要原因在于市场对通胀压力的顾虑，全球整体宽松货币政策导致物价持续上涨，通胀持续高企令商品市场上涨风险积聚。动荡局势和自然灾害只是大宗商品价格急挫的导火索，更主要的是市场对于物价持续上涨的顾虑，以及各国逐步实施趋紧货币政策和打压通胀决心的妥协。因此，在通胀水平已引起政府担忧和市场顾虑的情况下，大宗商品市场价格上涨风险积聚。郑棉主力1109合约周一上涨2125元/吨，尾盘以涨停板报收。可见，短期内郑棉强势格局仍然存在，但商品市场的整体上涨风险不容忽视。

郑棉日内涨势强劲，多空双方博弈激烈。鉴于通胀导致物价过度上涨已成为各国政府关注问题，且国内紧缩货币政策基调不变，加上后期市场仍面临着资金缺口压力，前期利多棉价上涨的因素正在消退。

2月17日至24日，在国际棉价持续下跌和国内市场紧缩政策连续出台的共同作用下，郑棉牛市格局发生改变，期价由历史高位34870元/吨急速下挫，并一度跌穿30000元/吨重要支撑位。但受上周末国际棉价涨停利好刺激，以及受周一期市整体急跌后反弹提振，郑棉止跌后强劲反弹，尾市以涨停板收盘。不过，鉴于通胀压力导致大宗商品持续创新高已引起各国重视和市场担忧，国内紧缩货币政策主基调不变，加上国际棉价已转入高位振荡格局，因此，郑棉后期估计以高位振荡为主的可能性较大。

通胀高企，商品市场上涨风险积聚

2月下旬，国际市场政治、经济和自然灾害等事件集结，利比亚紧张局势导致国际原油价格创2008年经济危机以来新高，并突破100美元/桶，避险需求促使黄金价格再度上冲至1400美元/盎司一线。而穆迪将日本政府主权评级的展望由稳定调降至负面，新西兰地震引发亚太股市大幅下跌。累计效应导致大宗商品市场陷入一片恐慌，大宗商品价格整体均出现快速下跌的局面。种种迹象表明，商品市场上涨风险逐渐累积。

目前，新兴经济体通胀情况日益严重，如巴西通胀率为5.99%，印尼为7.02%，印度为9.47%，俄罗斯为9.6%，阿根廷为10.9%。为抑制通涨水平，新兴经济体纷纷采取紧缩性货币政策。与此同时，通胀压力也逐渐传导到了欧洲、澳大利亚等发达国家。在各国将采取一致措施共同抵御通胀的背景下，由流动性泛滥驱动的商品市场牛市行情将趋于终结，资本市场将重新回归经济基本面。

促使大宗商品价格由高位急跌的主要原因在于市场对通胀压力的顾虑，全球整体宽松货币政策导致物价持续上涨，通胀持续高企令商品市场上涨风险积聚。动荡局势和自然灾害只是大宗商品价格急挫的导火索，更主要的是市场对于物价持续上涨的顾虑，以及各国逐步实施趋紧货币政策和打压通胀决心的妥协。因此，在通胀水平已引起政府担忧和市场顾虑的情况下，大宗商品市场价格上涨风险积聚。郑棉主力1109合约周一上涨2125元/吨，尾盘以涨停板报收。可见，短期内郑棉强势格局仍然存在，但商品市场的整体上涨风险不容忽视。

国内纺织企业主要分布在长三角和珠三角一带，而春节后纺织企业开工面临着招工难的问题。由于国内经济整体处于转型期，且通胀压力导致外来务工人员收入水平不能和物价水平保持同比例增长，节后纺织企业招工难问题严重存在。据了解，部分企业原有工人春节后直接在当地就业，这使得纺织企业面临着“资金紧缩、棉花成本高企、用工招工难”三重压力。因此，棉价涨跌是关乎整个行业系统链条的问题，不能单单以短期棉花产量的减少和供需失衡为价格上涨依据，也必须结合下游市场能否承受高价棉，而当前棉花下游行业已无法承受高价棉。

国内现货市场，由于春节后刚开工不久，棉花销售中间流通环节和下游纺织企业整体对期价回调给现货市场带来的影响还处于观望阶段。目前，国内现货棉花大量集中在中间流通环节，且棉价未有明显跟跌，3级棉价依然在高位徘徊，纺织企业仍坚持随用随买策略，基本不存在大规模补库的情况。因此，消费环节并没有追随高价棉的热情，棉市前期众多利多因素在逐步消退，棉价现货后期上行压力在增大。

综上所述，虽然周一大宗商品市场价格整体上涨，但短期仍视为急跌反弹为主。郑棉日内涨势强劲，多空双方博弈激烈。鉴于通胀导致物价过度上涨已成为各国政府关注问题，且国内紧缩货币政策基调不变，加上后期市场仍面临着资金缺口压力，前期利多棉价上涨的因素正在消退。因此，虽然郑棉盘面表现强劲，但结合相关政策和大宗商品整体走势，规避市场高位振荡风险还是很有必要的。

（作者单位：华泰长城期货）